原文標題： 不再當超市 美零售龍頭變科技股 原文連結： https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5318470 發布時間： 2026/01/29 07:00 原文內容： 美國零售龍頭沃爾瑪（Walmart）於2025年12月9日正式更換掛牌地點，從紐約證券交易所 （NYSE）轉至那斯達克（Nasdaq），這個看似技術性的決定，卻被市場視為其企業定位與 估值邏輯的重大轉向。外界普遍解讀，沃爾瑪正試圖擺脫長年被視為「賣場零售商」的框 架，全面擁抱科技企業身分，為下一階段成長鋪路。 在紐交所掛牌期間，沃爾瑪長期被歸類於「必需消費品」族群，本益比多落在20至25倍區 間，反映市場對傳統零售成長性的保守預期。然而，轉板那斯達克後，市場開始以科技股 邏輯重新評價沃爾瑪，其本益比一度拉升至40倍上下，明顯脫離傳統零售估值帶。分析人 士指出，這不只是換個交易所，而是一場「估值保衛戰」，沃爾瑪拒絕再被當成單純賣菜 、賣日用品的公司。 更關鍵的是，沃爾瑪於2026年1月20日正式納入那斯達克100指數，取代阿斯特捷利康，象 徵其正式進入全球科技投資人雷達。在數位化、AI與電商布局持續深化下，沃爾瑪市值於 2026年初一度突破1兆美元，市場開始將其與亞馬遜並列比較，而非僅與其他超市同業對 照。 與沃爾瑪形成強烈對比的是，美國傳統超市產業正加速進入「集體黃昏」。同為龍頭的 Kroger，因併購Albertsons的246億美元合併案遭美國政府以反壟斷為由封殺，被迫關閉 大量門市。原本為通過審查而規劃的門市剝離方案隨合併破局一併瓦解，關店性質從「策 略調整」變成「止血撤退」。Kroger已宣布在18個月內關閉約60家門市，並提列1億美元 資產減損。 Albertsons則因失去併購「保命符」，被迫恢復獨立營運，面臨高昂人力成本與沃爾瑪價 格戰夾擊，不僅需處理2026年到期的6億美元債務，還陸續關閉業績不佳門市。包括 Joann Fabrics破產、Rite Aid大舉收店在內，美國中大型超市正快速退場。 分析指出，關鍵差異在於規模、數據與科技。沃爾瑪憑藉龐大採購量、AI供應鏈與高度自 動化物流，能將價格壓到同業難以匹敵的水準；反觀Kroger與Albertsons在採購議價、自 動化投資與數位轉型上皆難以追趕，只能在沃爾瑪與德國廉價超市Aldi夾擊下節節敗退。 沃爾瑪的轉型並非口號。最新數據顯示，其超過一半的線上訂單已在自動化設施中完成， 逾40%的新程式碼由AI生成或輔助編寫。公司持續延攬工程人才，並要求團隊部署可自動 化複雜流程的AI代理。管理層也明言，未來3年全球員工人數將大致持平，但工作結構將 徹底重塑。 為加速轉型，沃爾瑪在2026年初完成關鍵高層改組，任命具亞馬遜背景、熟悉電商與供應 鏈科技的戴維．古吉納（David Guggina）掌管美國市場，同時由零售老將約翰．弗納（ John Furner）出任集團執行長，主導整體AI與組織變革。古吉納最具代表性的成果，是 在2026會計年度第一季，首次讓沃爾瑪美國與全球電商業務同步轉盈，終結外界對其電商 「永遠燒錢」的質疑。 財務長指出，電商獲利關鍵在於配送密度與速度。沃爾瑪目前可在3小時內為95%的美國家 庭完成配送，自動化物流與門市即時出貨大幅降低單位成本，2025年美國電商虧損年減 80%。 沃爾瑪擁有亞馬遜難以複製的「真實世界資料」。其每週約2.4億名顧客，消費集中在食 品與日用品等高頻剛需，線上線下全面打通，形成即時需求數據閉環。這些數據反映的不 是「可能會買什麼」，而是「現在一定要買什麼」，成為動態定價、補貨與個人化推播的 核心引擎。 分析認為，亞馬遜是「用科技長出零售」，而沃爾瑪則是「用零售長出科技」。未來美國 零售只剩兩條主幹道：一條是亞馬遜的雲端與演算法路線，另一條是沃爾瑪以實體高頻需 求為入口、反向長出科技與平台服務的模式。缺乏數據密度與科技外溢能力的傳統超市， 恐怕已難再撐起第三條道路，只能被迫選邊站，成為平台的附屬角色。 心得/評論： 沃爾瑪：我從動盪的市場中學到一件事... 越是玩弄計謀，就越會發現零售商的收益是有極限的 除非超越零售商...我不做超商了！JOJO！ 沃爾瑪宣布轉板那斯達克並自詡為科技企業，這無疑是零售史上最具野心的「身分轉向」 。當這家百年巨人喊出「零售收益有極限」並試圖透過 AI、廣告與自動化物流重塑估值 邏輯時，市場確實給予了破兆美元市值的掌聲。然而，這場「超越零售商」的進化，本質 上是一場高難度的鋼索橫越，光鮮的科技數據背後隱藏著深層的結構性悖論。 首先，沃爾瑪試圖以「數據與平台」取代「商品價差」作為獲利主轴，但這一切的前提仍 建立在極致低價的實體零售地基上。當它將門市轉化為前置倉、將員工重組成 AI 輔助的 作業員時，其核心競爭力依然來自於沉重的資產與龐大的人力管理。與亞馬遜這種「生於 雲端」的對手相比，沃爾瑪的科技化轉型更像是帶著腳鐐跳舞；一旦數位業務的成長速度 無法跑贏實體營運成本的通膨，所謂的高估值泡沫隨時可能因一場價格戰而破裂。 更關鍵的風險在於「零售基礎設施化」的雙面刃。當沃爾瑪轉向追逐高毛利的廣告與第三 方服務時，其作為「民眾廉價採購終點」的品牌純粹性是否會受損？如果為了優化數據演 算法而犧牲了消費者的直觀購物體驗，或是為了拉抬廣告收益而扭曲了貨架選擇，那麼這 場轉型將不再是「超越」，而是在稀釋其立足之本。沃爾瑪必須證明，它不僅能長出科技 的皮囊，還能在利潤結構發生質變後，依然保住那份讓對手戰慄的、屬於實體世界的統治 力。 --

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