原文标题： 不再当超市 美零售龙头变科技股 原文连结： https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5318470 发布时间： 2026/01/29 07:00 原文内容： 美国零售龙头沃尔玛（Walmart）於2025年12月9日正式更换挂牌地点，从纽约证券交易所 （NYSE）转至那斯达克（Nasdaq），这个看似技术性的决定，却被市场视为其企业定位与 估值逻辑的重大转向。外界普遍解读，沃尔玛正试图摆脱长年被视为「卖场零售商」的框 架，全面拥抱科技企业身分，为下一阶段成长铺路。 在纽交所挂牌期间，沃尔玛长期被归类於「必需消费品」族群，本益比多落在20至25倍区 间，反映市场对传统零售成长性的保守预期。然而，转板那斯达克後，市场开始以科技股 逻辑重新评价沃尔玛，其本益比一度拉升至40倍上下，明显脱离传统零售估值带。分析人 士指出，这不只是换个交易所，而是一场「估值保卫战」，沃尔玛拒绝再被当成单纯卖菜 、卖日用品的公司。 更关键的是，沃尔玛於2026年1月20日正式纳入那斯达克100指数，取代阿斯特捷利康，象 徵其正式进入全球科技投资人雷达。在数位化、AI与电商布局持续深化下，沃尔玛市值於 2026年初一度突破1兆美元，市场开始将其与亚马逊并列比较，而非仅与其他超市同业对 照。 与沃尔玛形成强烈对比的是，美国传统超市产业正加速进入「集体黄昏」。同为龙头的 Kroger，因并购Albertsons的246亿美元合并案遭美国政府以反垄断为由封杀，被迫关闭 大量门市。原本为通过审查而规划的门市剥离方案随合并破局一并瓦解，关店性质从「策 略调整」变成「止血撤退」。Kroger已宣布在18个月内关闭约60家门市，并提列1亿美元 资产减损。 Albertsons则因失去并购「保命符」，被迫恢复独立营运，面临高昂人力成本与沃尔玛价 格战夹击，不仅需处理2026年到期的6亿美元债务，还陆续关闭业绩不佳门市。包括 Joann Fabrics破产、Rite Aid大举收店在内，美国中大型超市正快速退场。 分析指出，关键差异在於规模、数据与科技。沃尔玛凭藉庞大采购量、AI供应链与高度自 动化物流，能将价格压到同业难以匹敌的水准；反观Kroger与Albertsons在采购议价、自 动化投资与数位转型上皆难以追赶，只能在沃尔玛与德国廉价超市Aldi夹击下节节败退。 沃尔玛的转型并非口号。最新数据显示，其超过一半的线上订单已在自动化设施中完成， 逾40%的新程式码由AI生成或辅助编写。公司持续延揽工程人才，并要求团队部署可自动 化复杂流程的AI代理。管理层也明言，未来3年全球员工人数将大致持平，但工作结构将 彻底重塑。 为加速转型，沃尔玛在2026年初完成关键高层改组，任命具亚马逊背景、熟悉电商与供应 链科技的戴维．古吉纳（David Guggina）掌管美国市场，同时由零售老将约翰．弗纳（ John Furner）出任集团执行长，主导整体AI与组织变革。古吉纳最具代表性的成果，是 在2026会计年度第一季，首次让沃尔玛美国与全球电商业务同步转盈，终结外界对其电商 「永远烧钱」的质疑。 财务长指出，电商获利关键在於配送密度与速度。沃尔玛目前可在3小时内为95%的美国家 庭完成配送，自动化物流与门市即时出货大幅降低单位成本，2025年美国电商亏损年减 80%。 沃尔玛拥有亚马逊难以复制的「真实世界资料」。其每周约2.4亿名顾客，消费集中在食 品与日用品等高频刚需，线上线下全面打通，形成即时需求数据闭环。这些数据反映的不 是「可能会买什麽」，而是「现在一定要买什麽」，成为动态定价、补货与个人化推播的 核心引擎。 分析认为，亚马逊是「用科技长出零售」，而沃尔玛则是「用零售长出科技」。未来美国 零售只剩两条主干道：一条是亚马逊的云端与演算法路线，另一条是沃尔玛以实体高频需 求为入口、反向长出科技与平台服务的模式。缺乏数据密度与科技外溢能力的传统超市， 恐怕已难再撑起第三条道路，只能被迫选边站，成为平台的附属角色。 心得/评论： 沃尔玛：我从动荡的市场中学到一件事... 越是玩弄计谋，就越会发现零售商的收益是有极限的 除非超越零售商...我不做超商了！JOJO！ 沃尔玛宣布转板那斯达克并自诩为科技企业，这无疑是零售史上最具野心的「身分转向」 。当这家百年巨人喊出「零售收益有极限」并试图透过 AI、广告与自动化物流重塑估值 逻辑时，市场确实给予了破兆美元市值的掌声。然而，这场「超越零售商」的进化，本质 上是一场高难度的钢索横越，光鲜的科技数据背後隐藏着深层的结构性悖论。 首先，沃尔玛试图以「数据与平台」取代「商品价差」作为获利主轴，但这一切的前提仍 建立在极致低价的实体零售地基上。当它将门市转化为前置仓、将员工重组成 AI 辅助的 作业员时，其核心竞争力依然来自於沉重的资产与庞大的人力管理。与亚马逊这种「生於 云端」的对手相比，沃尔玛的科技化转型更像是带着脚镣跳舞；一旦数位业务的成长速度 无法跑赢实体营运成本的通膨，所谓的高估值泡沫随时可能因一场价格战而破裂。 更关键的风险在於「零售基础设施化」的双面刃。当沃尔玛转向追逐高毛利的广告与第三 方服务时，其作为「民众廉价采购终点」的品牌纯粹性是否会受损？如果为了优化数据演 算法而牺牲了消费者的直观购物体验，或是为了拉抬广告收益而扭曲了货架选择，那麽这 场转型将不再是「超越」，而是在稀释其立足之本。沃尔玛必须证明，它不仅能长出科技 的皮囊，还能在利润结构发生质变後，依然保住那份让对手战栗的、属於实体世界的统治 力。 --

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