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標題[新聞] 城投債資金缺口34萬億 中國恐陷債務螺旋
時間Thu Dec 4 23:47:57 2025
原文標題：城投債資金缺口34萬億 中國恐陷債務螺旋
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發布時間： 2025-12-04 7:45 AM
※請以原文網頁/報紙之發布時間為準
記者署名：楊旭
※原文無記載者得留空
原文內容：
前11個月
中共地方政府債券發行總額超過10萬億元（人民幣，下同），創下新高。評級機
構表示，地方城投債中有約34萬億元的資金缺口。分析指出，如果不進行實質性的財政政
策改革，
中國可能陷入長期債務螺旋。
債務螺旋指
債務不斷增加，但經濟卻無法同步增長，形成惡性循環，導致債務問題越來越
難解決。
中國城投債資金缺口24萬億 恐陷長期債務螺旋
「惠譽評級」在週二（12月2日）的文章中表示，2024年中國15年期綜合債務償付比率僅
為0.42，這意味著
地方政府融資平台（LGFV）的「EBITDA」無法彌補約34萬億元的資金缺
口，必須通過再融資和政府支持來彌補。目前的債務替代額度僅能解決約30%的缺口，仍
有約24萬億元的
資金缺口尚未解決。
債務償付比率（Debt Service Coverage Ratio）＝年稅後利潤÷（債務本金÷債務年限
）。該指標越高說明企業償債能力越強。
EBITDA的全名是「Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
」，是企業未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。EBITDA可以用來反映公司在一定期間
內的「核心業務」營運能力。
中共地方政府融資平台（LGFV）的盈利能力普遍較低。《日經亞洲》週三（11月3日）報
導，近10%的LGFV處於虧損狀態，僅有3%的LGFV的股本回報率超過4%。
截至2024年12月，地方政府融資平台的淨利潤總額約為5500億元人民幣，但獲得的補貼超
過1萬億元。若不計補貼，
近50%的LGFV處於虧損狀態。
地方政府融資平台藉助地方政府的隱性擔保和政策支持，通過融資借債建設城市道路、橋
梁、污水處理等公共基礎設施。由此而形成的債務通常被稱為「城投債」，也被稱為「隱
性債務」。
考慮到這些投資項目大多是低盈利的基礎設施項目，這些平台償還債務的道路將異常漫長
。
《日經亞洲》分析，中國地方債務形勢已進入危險階段。雖然貨幣寬鬆和隱性國家擔保迄
今為止避免了危機爆發，但土地收入下降、地方政府融資平台融資不透明以及名義GDP增
長乏力等結構性失衡問題正在加劇。
如果中國不進行實質性的財政政策改革，不重新思考以基礎設施建設為主導的增長模式，
就有可能
陷入長期債務螺旋，從而制約發展目標的實現，並
動搖全球投資者對其信心。
地方政府發行債券超10萬億 創歷年新高
《日經亞洲》上述報導表示，截至11月底地方政府債券發行總額超過10萬億元，這是地方
債券發行歷史上首次超過10萬億。而這與地方政府土地出讓收入下降密切相關。
今年1月至10月，中國地方政府土地出讓的總收入略低於2.5萬億元，而2021年全年的土地
出讓收入超過8.7萬億元。
樓市也低迷不振。中泰國際證券分析師遊子培（音譯，You Zipei）表示：「超過10%的待
售房產無人問津。」他預計2025年房地產銷售總額約為3萬億元，較峰值下降超過5萬億元
。
中國地方債究竟有多少？
中共官方的說法是，截至2024年末，地方政府債務餘額58萬億。
中共財政部長藍佛安今年9月12日在國新辦新聞發布會上表示，截至2024年末，中共政府
全口徑債務總額為92.6萬億元，地方政府隱性債務餘額10.5萬億，還有國債34.6萬億元、
地方政府法定債務47.5萬億元。
不過，其它數據源都
遠高於這一數字。
據金融信息服務平台上海大智慧股份有限公司的數據，截至2024年年底，約4000家LGFV發
行的含息債務總額為87萬億元，加上47萬億元的地方政府債券，總額達到134萬億（約合
18.9萬億美元）。
據國際貨幣基金組織估計，截至2024年年底，地方政府融資平台（LGFV）的債務達到65萬
億元。雖然估計值各不相同，但普遍認為，中共地方政府的隱形債務規模在60萬億元到80
萬億元之間。
心得/評論：
中國原本就有堆積如山的債務
今年中國地方政府又大舉債超過10兆RMB
經濟成長放緩之下可能陷入債務螺旋的泥沼
據說最近地方政府融資平台（LGFV）還跑去香港發債
不過LGFV的獲利能力又普遍較低
會變成不定時炸彈嗎?
台股中的中國債相關ETF會持有到這類LGFV發的債嗎?
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1F：→ ab4daa : 一時借錢一時爽 一直借錢_____ 12/04 23:50
2F：噓 komeko : 大紀元 12/04 23:52
3F：→ daniel6412 : 34萬億= = 12/04 23:54
4F：推 zxcv100 : 內債沒差 反正割韭菜就好 阿共擅長幹這事 12/04 23:54
5F：推 Roger5566 : 塊陶阿!! 12/04 23:56
6F：推 slimak : 不要還就好了 12/04 23:56
7F：噓 seabox : 中國怎麼可能有危機 沒看館長或Cheap影片？ 12/04 23:56
8F：噓 syuechih : 年初貼到年尾 還以為中國股市又崩了 也是好辛苦啊 12/04 23:57
9F：噓 Ogrish : 所以台股跟陸股連動？管好你自己吧 12/04 23:58
10F：推 gglong : 為什麼中國不用兆這個單位 12/05 00:01
11F：推 sunday0913 : 台灣很有錢 把中國買下來啊www 12/05 00:11
12F：推 aiolk : 還有萬科跟比亞迪也是負債滿滿 12/05 00:13
13F：噓 cir78918 : 因為它們的兆是百萬的意思。而且轉貼仔不會潤稿== 12/05 00:16
14F：推 laurakao : 印鈔票囉 12/05 00:17
15F：推 Jimny5566 : 中國內需出口投資都在通縮，gdp卻在增長，表示政府 12/05 00:17
16F：→ Jimny5566 : 城投債越借越多，足以覆蓋通縮的份額。城投債是要 12/05 00:17
17F：→ Jimny5566 : 靠內需出口投資增加來還錢的，通縮是要怎麼回收城 12/05 00:17
18F：→ Jimny5566 : 投債的錢？不借gdp變負的，只能加大借城投債額度到 12/05 00:17
19F：→ Jimny5566 : 處基建來通縮的份額 12/05 00:17
20F：推 answermangtr: 老實講大陸經濟真的爆炸對台灣不是好事 12/05 00:18
21F：→ answermangtr: 到時候要轉移壓力就真的要開戰了 12/05 00:18
22F：→ Mytsb2421 : 紀元哥又貼大妓院的新聞了 12/05 00:19
23F：噓 robinson : 今天校長說要幫忙啊 怕啥 12/05 00:19
24F：推 akway : 先幫消毒 ： XXX不可信 12/05 00:26
25F：噓 Lenney33 : . 12/05 00:42
26F：推 chu3 : 中國遙遙領先！負債遙遙領先！ 12/05 00:57
27F：推 lPla : 中國或成最大贏家 12/05 01:03
28F：推 dreamdds : 大 12/05 01:04
29F：推 c94dk40204 : 大援助繼續撒，繼續印就好 12/05 01:27
30F：推 ariadne : 為什麼開戰可以轉移壓力而不是加壓後爆炸引起民變 12/05 01:44
31F：→ ariadne : ？開戰碰不到軍火的百姓拿到軍火槍口對誰還不知道 12/05 01:44
32F：→ yunf : 一堆假帳 12/05 01:45
35F：→ yunf : 億 12/05 01:46
36F：噓 sad775566 : 美國債務也越來越多 都全世界在幫忙還 12/05 02:29
37F：→ eriker : 完美複製失落30年 我看搞不好更久 12/05 02:43
38F：推 undertaker77: 別鬧了中國經濟爆炸就跟2018貿易戰一樣,短空長多 12/05 03:10
39F：推 LaBronJames : 中國債務佔比更高哦 12/05 03:15
40F：→ onekoni : 內債印印錢就解決…又不是欠外債 還是地方債 12/05 03:49
41F：→ onekoni : 國家兜底直接百年無息抵押化債就可以 12/05 03:49
42F：→ ksjr : 三峽大壩到底什麼時候才會決堤 12/05 04:24
43F：推 ketter : 說內債沒差的到底有沒有經濟觀念 12/05 04:43
44F：推 getbacker : 這個問題疫情前就有人提出了，這幾年就是靠專制制度 12/05 06:25
45F：→ getbacker : 壓著，地區銀行用一堆亂七八糟的方式撐著 12/05 06:25
46F：推 kuosos520 : 中國又要崩潰了 12/05 06:27
49F：推 gk1329 : 無聊 才34兆人民幣 美國政府負債38兆美元誒= = 12/05 06:36
50F：→ gk1329 : 多8倍多，有怎樣嗎 美國利率還比中國高 中國通縮還 12/05 06:37
51F：→ gk1329 : 可以搞降息大印鈔機= = 12/05 06:37
52F：推 royli : 官方的數字，實際上不止 12/05 06:38
53F：→ iamfake : 一堆人夢寐以求的國家怎麼可能經濟有問題，假的 12/05 06:55
54F：推 yayan1010 : 債蛙尖叫 12/05 07:02
55F：推 cosmite : 崩崩 12/05 07:06
56F：推 killerlee : 我先來，大妓院，不可信，中國早就吊打美帝，世界 12/05 07:10
57F：→ killerlee : 最牛逼。 12/05 07:10
58F：→ godair01 : 不可信 12/05 07:15
59F：推 maximper79 : 大妓院 可信度最高！！！ 12/05 07:30
60F：噓 hihi29 : 大紀元book信 12/05 07:39
61F：→ Dirgo : 還以為跑到八卦版了 12/05 07:41
62F：推 aaron68032 : 中國債沒差吧 如果是欠人民的直接消債割韭菜就好 12/05 07:50
63F：推 godog : 大紀元 12/05 07:54
64F：噓 river98 : 吃土就好 12/05 08:31
65F：推 wts4832 : 沒差吧，反正支那人自己都不當自己是人了好，隨便 12/05 08:36
66F：→ wts4832 : 死那去就好 12/05 08:36
67F：推 breathair : 中國為什麼不用QE？無限印錢收回土地，房產等資產， 12/05 08:38
68F：→ breathair : 大撒幣不會？ 12/05 08:38
69F：噓 glen : 每天都這麼關注對岸 應該是真愛 笑死 12/05 08:40
70F：→ ap525922 : 借新還舊，借錢不還 12/05 08:46
72F：→ salamender : 如果中國經濟真的崩才要擔心包子會不會有大動作， 12/05 08:52
73F：→ salamender : 看看自己，一個要掉政權的組織什麼事都幹得出來。 12/05 08:52
74F：推 herrowui : 大紀元先知2017-18沒人信，中國實現給大家看 12/05 09:22
75F：推 ma19love : 惹到中國網軍對你非常的不爽，「中國網軍」最近在 12/05 09:45
76F：→ ma19love : 脆上面已經被抄家滅族了，現在連在PTT上面你也不留 12/05 09:45
77F：→ ma19love : 個活口給他們生存！哈哈哈 12/05 09:45
78F：推 decorum : IMF最新評估中國地方債務約100兆人民幣 14兆美金 12/05 09:57
79F：→ decorum : 每個人要背1萬鎂地方債 難怪對岸地方政府猛開罰單 12/05 09:59
80F：→ crazydj : 紀元哥，多練法輪功 法輪大法好^^ 12/05 10:02
81F：→ crazydj : 美國都要40兆美金了，14兆算啥XDDD 12/05 10:02
82F：推 EeLong : 通常戰爭的結束，是因為彈盡援絕，主要就是燒到沒 12/05 10:14
83F：→ EeLong : 錢了。此次中國雖然沒開戰，但身為俄爹的大後方， 12/05 10:14
84F：→ EeLong : 實際燒錢燒的很兇。 12/05 10:14
85F：推 F20V : 中國或成最大贏家 12/05 10:33
86F：→ F20V : 中國遙遙領先，再度領先，一直領先 12/05 10:33
87F：→ s4513768 : 大紀元 12/05 10:34
88F：推 wsx26997785 : 好耶 中國慘死就是讚啦 12/05 10:50
89F：推 lostrabbit : 中共國財政赤字貨幣化 早已是進行式 12/05 11:07
90F：→ lostrabbit : 看台灣這裡水軍水準漸漸低落就知道財政已經沒錢 12/05 11:08
91F：→ lostrabbit : 一堆無用帳號到處灌垃圾訊息 但邊際效益持續低落 12/05 11:09
92F：推 gargoyles : 需要還的才叫債 裡面不知道多少算在韭菜上免還的 12/05 12:29
93F：推 diyteam : 自由經濟體才有這種問題，共產主義什麼問題都沒有。 12/05 12:37
94F：推 mimimaomao : 假的 支那人民生活富裕 歐美日韓望塵莫及 12/05 12:57