原文標題： 「錢」景不妙？外媒深扒OpenAI財務黑洞：燒錢速度是公開數據的三倍 原文連結： https://bit.ly/4nXn1BQ 發布時間： 2025.11.13 11:06 記者署名： 工商時報 陳彥綺 原文內容： 在掀起全球AI熱潮後，OpenAI已穩坐業界龍頭，近年更砸下重金推動「星際之門」計畫，並 與輝達、AMD、軟銀等企業結盟，看似前景一片光明。然而，近日一份疑似來自OpenAI內部 的文件卻意外曝光，揭露其實際營運成本遠高於外界預期，且收入被大幅誇大，兩者之間存 在驚人的落差。 《華爾街見聞》引述美國科技評論家、《Where’s Your Ed At》通訊作者Ed Zitron的報導 指出，OpenAI在微軟Azure雲端平台上的模型「推理（inference）」成本高得驚人。 根據文件顯示，從2024年第一季至2025年第三季，OpenAI僅在Azure上的推理成本就超過124 億美元，其中2025年前九個月的支出高達86.7億美元；相比之下，《The Information》曾 報導，OpenAI 2024年全年推理成本約為20億美元，2025年上半年則為25億美元。若Zitron 所揭露的數據屬實，真實成本幾乎是過往報導的三倍。 更令人憂心的是，這些天文數字般的支出並未隨收入成長而放緩，資料顯示，即使考量收入 增加，推理成本仍以更快速度線性攀升，幾乎完全吞噬了營收。 Zitron揭露的文件同時對OpenAI的收入提出了嚴重的質疑。文件顯示，OpenAI須向主要投資 者微軟支付20%的收入分成，由此可反向推算出其實際收入水平，而該數字與媒體報導及公 司宣稱的樂觀估值相去甚遠。 例如，2024年度微軟獲得4.938億美元的收入分成，推算OpenAI當年營收至少為24.69億美元 ，但《CNBC》與《The Information》當時報導，OpenAI 收入介於37億至40億美元之間。至 於2025年上半年，微軟分成為4.547億美元，推算OpenAI營收應約為22.7億美元，也遠低於 《The Information》報導的43億美元。 這些數據落差顯示，外界長期以來可能高估了OpenAI的實際營收表現。即使是執行長Sam Al tman曾宣稱公司年化收入「遠超」130 億美元的說法，也與文件揭示的財務狀況明顯不符。 Zitron推測，公開報導的「高收入」數據，可能是基於「年化」或「ARR（年化經常性收入 ）」的創意計算方式，但OpenAI從未公開其計算標準。 值得注意的是，OpenAI與微軟的財務關係極為複雜，雙方存在雙向的收入分成協議，雖然單 從微軟獲得的分成來推算 OpenAI 的總收入必然是「低估」，但 Zitron數據所揭示的成本 與收入之間的巨大鴻溝依然難以解釋。 英國《金融時報》就此向兩家公司求證，未獲明確說明。微軟發言人僅表示「數字不完全正 確」，但拒絕進一步說明；OpenAI則未置評，僅建議媒體向微軟查詢；一位熟悉內情的人士 則稱，相關數據「未能呈現完整全貌」。 《金融時報》根據文件推算指出，依目前收入與成本的增長趨勢，OpenAI最早可能要到2033 年才能達成損益平衡；若再扣除微軟20%分成，甚至可能「永遠無法」以自身收入覆蓋推理 成本。 心得/評論： 昨天美股大跌，雖然大部分人認為是估值過高， 但AI能不能獲利一直是個問號， 如果真的像新聞所說成本比想像中要高， 加上大賣空主角提到折舊算法是詐騙， 恐怕這波下跌只是剛開始 --

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