原文標題：經濟學人：新台幣被低估程度全球之冠 原文連結：https://reurl.cc/MMbzVL 發布時間：2025年11月14日 週五 下午12:56 記者署名：倪浩軒 原文內容： 英國《經濟學人》最新以「台灣經濟繁榮中隱藏的風險」（The hidden risks in Taiwan ’s boom）報導，稱新台幣長期遭到人為低估，低估程度達到全球之冠，而這項貨幣政策 正在懲罰台灣消費者並增加金融風險。 《經濟學人》報導表示，台灣的出口實力令人稱羨，是全球尖端晶片製造的中心。然而， 同樣令人矚目卻鮮為人知的是，台灣的龐大經常帳戶盈餘不僅是貿易繁榮的結果，更是貨 幣長期被低估所導致，這種貨幣政策曾助力台灣出口導向經濟崛起，然而現在台灣經濟早 已過了那個階段，貨幣政策卻持續至今，製造商們一直受到優待，一般消費者卻未能享受 到經濟成長的成果，「台灣是時候放鬆對貨幣政策的管制了」。 幾十年來，台灣央行一直保持讓新台幣被低估，藉此提升製造業出口商的競爭力。根據經 GDP調整的「大麥克指數」，可用來衡量匯率偏離基礎價值的程度，而新台幣對美元被低 估了55％，是全球低估程度之最。 這讓台灣累積了巨額貿易順差，剔除轉口貿易中心和石油國家後，台灣的經常帳盈餘佔 GDP的比重位居世界第一，隨著AI交易蓬勃發展，台灣的收支失衡狀況更是急劇加速，10 月份，商品貿易順差按年率計算達到GDP的31％，創歷史新高。根據今年的最新數據，台 灣的經常帳盈餘已達到GDP的16％。相較之下，作為典型的貿易順差經濟體，中國大陸的 經常帳盈餘僅3％。 《經濟學人》認為，便宜台幣是一種代價高昂且危險的過時產物，不在能像過去那樣帶來 好處，因為台灣已不再是工業化經濟體，人均GDP現已超過日本，外匯存底高達6000億美 元，足以應對中國的封鎖或金融危機衝擊。而台灣最頂尖的晶片和電腦製造商，貢獻了四 分之三的出口總額和名目GDP的近一半的，他們完全可以承受新台幣升值的影響，新台幣 升值20％可能會讓台積電營業利潤率下降約8個百分點，但即便如此台積電的利潤仍比 Alphabet或蘋果更豐厚。 台幣被低估帶來扭曲與其他風險 同時，貨幣低估帶來的成本和扭曲也在增加。首先，這相當於對消費者隱性課稅。在一個 依賴進口食品、燃料和商品的經濟體中，低匯率使得購買力從普通家庭轉移到了出口商手 中。結果是，即使以出口型經濟的標準來看，台灣的儲蓄過多而消費過少。自1998年以來 ，私人消費佔GDP的比重下降了20個百分點。這項旨在幫助台灣致富的政策，如今卻損害 了一般台灣民眾的利益。 另一個扭曲之處在於，廉價貨幣推高了房價。印鈔購買外匯使台灣金融體系資金過剩並壓 低了利率。這種雙重作用導致台灣房價自1998年以來上漲了4倍。此外，第三個扭曲在於 為了將盈餘資金循環利用，台灣人壽保險業已將近1兆美元的家庭儲蓄大量投入購買美國 國債，造成了巨大的貨幣錯配，因為新台幣負債是用美元資產來融資的。任何一種貨幣的 突然波動都可能導致保險公司破產，進而引發金融危機。 那麼，這項政策為何持續至今？原因之一是出口商的游說壓力。台灣先進的晶片製造商或 許能夠承受匯率走強，但現行政策造就了一批利潤微薄、一旦新台幣升值就將遭受重創的 製造商，這類企業約佔台灣製造業就業人數的70％。 另一個原因是台灣央行具有非同尋常的權力。透過印發新台幣來攫取外匯資產，央行創造 了豐厚的利潤，這些利潤上繳政府，成為政府重要的財政收入來源。中央銀行的上繳款項 佔政府總收入的6％，而已開發國家的平均水準僅為0.4％。這鞏固了台灣央行的政治影響 力，進而能夠壓制批評者（台灣央行否認這一點）。 央行應調整過時的經濟模式 如今，局勢正日益危險。風險之一在於美元進一步貶值會動搖台灣人壽保險公司的根基， 這些公司已「大到不能倒」。另一個風險是，美國貿易順差鷹派可能再次抬頭，利用關稅 和美國對台灣的安全影響力迫使台灣重新評估台幣的價值。這種情況隨時可能發生，與韓 國、日本或中國不同，台灣尚未與川普達成貿易協議。 《經濟學人》呼籲，台灣必須調整過時的經濟模式，央行應逐步放鬆對貨幣的控制。轉型 過程必然充滿政治和金融風險，依賴台灣出口補貼維持生存的製造商將不得不縮減規模或 關閉工廠；台幣升值過快甚至可能引發人壽保險業的崩盤，但這些風險都是可以管控的。 台灣政府的債務總額僅佔GDP的23％，有能力協助失業者重新培訓後再就業。保險業雖會 遭受損失，但只要給予緩衝時間，就可望順利渡過。此外，台灣擁有一個關鍵優勢，溫和 地推動本幣匯率升值比反向操作要容易得多，台灣可以隨時增加發行新台幣，以抵銷投機 者的搶兌行為。 關鍵在於台灣央行要像新加坡一樣，為貨幣制定一條長期發展路徑，中國近幾十年來也實 現了人民幣的溫和升值。如此一來，一般台灣民眾最終將能更享受到出口奇蹟所帶來的經 濟成果。 心得/評論： 台幣長期被低估，導致進口物價大漲，人民不敢消費，而房價更是因為台幣被低估 漲了四倍。這項政策為何不修正？因為除了半導體業，其他製造業都是廢物 台幣一升值，他們的產品就沒人要買。 製造商們一直受到優待，一般消費者卻未能享受到經濟成長的成果。 因此身為小股民，應該多投資有競爭力的產業，不購買像捷安特這種沒競爭力的產業 然後放手讓台幣升值，打掉劣質，股民和台灣才有好生活 --

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