原文标题：经济学人：新台币被低估程度全球之冠 原文连结：https://reurl.cc/MMbzVL 发布时间：2025年11月14日 周五 下午12:56 记者署名：倪浩轩 原文内容： 英国《经济学人》最新以「台湾经济繁荣中隐藏的风险」（The hidden risks in Taiwan ’s boom）报导，称新台币长期遭到人为低估，低估程度达到全球之冠，而这项货币政策 正在惩罚台湾消费者并增加金融风险。 《经济学人》报导表示，台湾的出口实力令人称羡，是全球尖端晶片制造的中心。然而， 同样令人瞩目却鲜为人知的是，台湾的庞大经常帐户盈余不仅是贸易繁荣的结果，更是货 币长期被低估所导致，这种货币政策曾助力台湾出口导向经济崛起，然而现在台湾经济早 已过了那个阶段，货币政策却持续至今，制造商们一直受到优待，一般消费者却未能享受 到经济成长的成果，「台湾是时候放松对货币政策的管制了」。 几十年来，台湾央行一直保持让新台币被低估，藉此提升制造业出口商的竞争力。根据经 GDP调整的「大麦克指数」，可用来衡量汇率偏离基础价值的程度，而新台币对美元被低 估了55％，是全球低估程度之最。 这让台湾累积了巨额贸易顺差，剔除转口贸易中心和石油国家後，台湾的经常帐盈余占 GDP的比重位居世界第一，随着AI交易蓬勃发展，台湾的收支失衡状况更是急剧加速，10 月份，商品贸易顺差按年率计算达到GDP的31％，创历史新高。根据今年的最新数据，台 湾的经常帐盈余已达到GDP的16％。相较之下，作为典型的贸易顺差经济体，中国大陆的 经常帐盈余仅3％。 《经济学人》认为，便宜台币是一种代价高昂且危险的过时产物，不在能像过去那样带来 好处，因为台湾已不再是工业化经济体，人均GDP现已超过日本，外汇存底高达6000亿美 元，足以应对中国的封锁或金融危机冲击。而台湾最顶尖的晶片和电脑制造商，贡献了四 分之三的出口总额和名目GDP的近一半的，他们完全可以承受新台币升值的影响，新台币 升值20％可能会让台积电营业利润率下降约8个百分点，但即便如此台积电的利润仍比 Alphabet或苹果更丰厚。 台币被低估带来扭曲与其他风险 同时，货币低估带来的成本和扭曲也在增加。首先，这相当於对消费者隐性课税。在一个 依赖进口食品、燃料和商品的经济体中，低汇率使得购买力从普通家庭转移到了出口商手 中。结果是，即使以出口型经济的标准来看，台湾的储蓄过多而消费过少。自1998年以来 ，私人消费占GDP的比重下降了20个百分点。这项旨在帮助台湾致富的政策，如今却损害 了一般台湾民众的利益。 另一个扭曲之处在於，廉价货币推高了房价。印钞购买外汇使台湾金融体系资金过剩并压 低了利率。这种双重作用导致台湾房价自1998年以来上涨了4倍。此外，第三个扭曲在於 为了将盈余资金循环利用，台湾人寿保险业已将近1兆美元的家庭储蓄大量投入购买美国 国债，造成了巨大的货币错配，因为新台币负债是用美元资产来融资的。任何一种货币的 突然波动都可能导致保险公司破产，进而引发金融危机。 那麽，这项政策为何持续至今？原因之一是出口商的游说压力。台湾先进的晶片制造商或 许能够承受汇率走强，但现行政策造就了一批利润微薄、一旦新台币升值就将遭受重创的 制造商，这类企业约占台湾制造业就业人数的70％。 另一个原因是台湾央行具有非同寻常的权力。透过印发新台币来攫取外汇资产，央行创造 了丰厚的利润，这些利润上缴政府，成为政府重要的财政收入来源。中央银行的上缴款项 占政府总收入的6％，而已开发国家的平均水准仅为0.4％。这巩固了台湾央行的政治影响 力，进而能够压制批评者（台湾央行否认这一点）。 央行应调整过时的经济模式 如今，局势正日益危险。风险之一在於美元进一步贬值会动摇台湾人寿保险公司的根基， 这些公司已「大到不能倒」。另一个风险是，美国贸易顺差鹰派可能再次抬头，利用关税 和美国对台湾的安全影响力迫使台湾重新评估台币的价值。这种情况随时可能发生，与韩 国、日本或中国不同，台湾尚未与川普达成贸易协议。 《经济学人》呼吁，台湾必须调整过时的经济模式，央行应逐步放松对货币的控制。转型 过程必然充满政治和金融风险，依赖台湾出口补贴维持生存的制造商将不得不缩减规模或 关闭工厂；台币升值过快甚至可能引发人寿保险业的崩盘，但这些风险都是可以管控的。 台湾政府的债务总额仅占GDP的23％，有能力协助失业者重新培训後再就业。保险业虽会 遭受损失，但只要给予缓冲时间，就可望顺利渡过。此外，台湾拥有一个关键优势，温和 地推动本币汇率升值比反向操作要容易得多，台湾可以随时增加发行新台币，以抵销投机 者的抢兑行为。 关键在於台湾央行要像新加坡一样，为货币制定一条长期发展路径，中国近几十年来也实 现了人民币的温和升值。如此一来，一般台湾民众最终将能更享受到出口奇蹟所带来的经 济成果。 心得/评论： 台币长期被低估，导致进口物价大涨，人民不敢消费，而房价更是因为台币被低估 涨了四倍。这项政策为何不修正？因为除了半导体业，其他制造业都是废物 台币一升值，他们的产品就没人要买。 制造商们一直受到优待，一般消费者却未能享受到经济成长的成果。 因此身为小股民，应该多投资有竞争力的产业，不购买像捷安特这种没竞争力的产业 然後放手让台币升值，打掉劣质，股民和台湾才有好生活 --

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