作者natyshow (紅藕香殘)
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標題[新聞] 聯發科內憂外患
時間Mon Sep 22 20:26:25 2025
原文標題：
聯發科內憂外患 滙豐首開降評與調降目標價第一槍
原文連結：
https://money.udn.com/money/story/5710/9021869
發布時間：2025/09/22 17:29:43
記者署名：魏興中
原文內容：
外資滙豐證券在最新出具的報告中指出，聯發科（2454）由於四大不利因素逐漸浮現，因
此率先將評等由「買進」降至「中立」，目標價也由原先的1,640元降至1,417元，降幅
13.6%，開出外資圈調降聯發科評等與目標價的第一槍。
滙豐亞洲科技研究部門主管李宜家指出，聯發科在可見的未來，已顯現出四大不利因素，
包括：一、台積電（2330）將針對先進製程調漲價格5%至15%，以反映更高的成本，可能
抵消聯發科在產品組合持續優化下的毛利率改善。
二、智慧型手機系統單晶片（SoC）市場將面對更激烈的價格競爭，除了全球第四大手機
晶片廠展銳的4G晶片，還有高通的5G晶片。李宜家預估，高通2026年5G Soc平均售價將年
減10%，加大市場競爭態勢。
三、安謀（ARM）可能將在2026年調高權利金費用，將進一步對聯發科的營運費用造成更
大的壓力；四、替谷歌（Google）TPU（張量處理單元）設計的ASIC專案可能再次遞延等
，未來營運不確定性大增。
針對第四點，李宜家說，儘管仍認為聯發科可能獲得其他AI ASIC機會，例如與Meta的合
作，且可能同時切入前端設計（開發難度高，毛利高、附加價值大）與後端設計（複雜繁
瑣），市場並將這項機會視為利多催化劑。
不過，預期實際貢獻將要到2027年下半年或2028年才會浮現，而若谷歌專案再次遞延，等
同提高了聯發科在2026年僅能認列一次性開發收入（NRE）的可能性，市場對谷歌專案的
高度期待若再落空，恐不利股價表現。
基於相關因素影響，儘管李宜家維持聯發科今年的每股稅後純益（EPS）預估值63.97元不
變，但卻將2026年的EPS由81.96元下調至70.83元，降幅13.6%，2027年的EPS也由101.33
元降至79.51元，降幅21.5%。
在未來營運不確定性大增，使得獲利成長不如預期下，因此李宜家將聯發科評等由「買進
」降至「中立」，目標價也由原先的1,640元降至1,417元，降幅13.6%，開啟外資圈調降
聯發科評等與目標價的第一槍。
心得/評論：
發哥降評，大家怎麼看
原本市值排行穩居第三
現在還被台達電超車
看來產業趨勢已經發生變化
只做手機的發哥
是不是即將被時代浪潮所淘汰？
外資的手法就是
先發降評報告，然後大量借券賣出
股價估計接下來一陣子都不好看
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I believe in America; America has made my fortune.
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1F：推 lordwill : 沒有fu糗了 09/22 20:29
2F：推 johnwu : 發糕幾元收 09/22 20:29
3F：推 wen12305 : 小事，發哥什麼大風大浪沒遇過 09/22 20:29
4F：推 patri0052 : 上禮拜手癢差點撿一張 還好管住手了 09/22 20:29
5F：→ a210510 : 丸子 幸好我先跑了 09/22 20:29
6F：推 AndyMAX : 上個時代的敗北者 垃圾手機山的老大 09/22 20:31
7F：推 NKUHT : 有機會回一千以下嗎？ 09/22 20:32
8F：推 gn7722 : 為啥沒有算NV跟英特爾合作 09/22 20:34
9F：→ MTKer5566 : 較實在的就是沒技術 09/22 20:34
10F：→ EDFR : 乖乖給老黃收了還比較好 09/22 20:34
11F：推 GingFreecss : 不行了 被輝達貓一拳再起不能 09/22 20:35
12F：→ MTKer5566 : 專做微笑曲線、me too、低階市場 09/22 20:35
13F：→ GingFreecss : 最近就是被輝達搞到整個大翻車 外資都不要了 09/22 20:35
14F：→ GingFreecss : 巨型利空 需要更好的營收才能爬起來 09/22 20:36
15F：→ MTKer5566 : 沒有CPU、GPU自研能力 09/22 20:36
16F：推 harrychen413: 發糕臭了50收 09/22 20:36
17F：→ MTKer5566 : （發哥：喔 不是沒自研能力，是不符合成本效益啦 09/22 20:36
18F：→ MTKer5566 : 嘻嘻 09/22 20:36
19F：→ GingFreecss : 去年神股 比台積電好 今年被台積電甩N條街 09/22 20:36
20F：噓 keepingtime : 無聊！下個月又是另一種說法，再兩個又換相反的說 09/22 20:38
21F：→ keepingtime : 辭！這些話能信大便都能吃！ 09/22 20:38
22F：推 GingFreecss : 老黃是不是想搞崩便宜收聯發科？ 09/22 20:38
23F：→ james80351 : 蹭不到AI就乖乖下去吧 發糕如果搞自研連CP值都沒了 09/22 20:38
24F：推 Jerry469 : 來了 09/22 20:38
25F：→ MTKer5566 : 專長就是客戶服務做到好，要飯要到老 09/22 20:39
26F：推 fuhoho : 沒想到發哥這麼慘 09/22 20:39
27F：→ MTKer5566 : GPU只能在線等arm Mali更新驅動 09/22 20:40
28F：推 leon1757tw : 人材都被GOOG 跟NVDA挖光了吧 09/22 20:42
29F：推 s881720 : 老黃救救發哥QQ 09/22 20:47
30F：推 thx9527 : 半年前還在說今年會慘 結果還不是又飛起來 09/22 20:47
31F：推 sdbb : 外資的嘴……. 09/22 20:48
32F：推 NCTU5566 : 反正Rick會幫忙砍員工分紅 不怕不怕 09/22 20:50
33F：噓 BlueBird5566: 標題不貼滿，等著水桶吧 09/22 20:51
34F：推 harry458031 : 糕 09/22 20:55
35F：噓 Shepherd1987: 吃貨文 09/22 20:56
36F：噓 mikeisme : 人都被老黃挖走了 等吃屎 09/22 20:56
37F：推 cat77133 : 這新聞出來 可以撿了 09/22 20:59
38F：→ sam21sam21 : 幸好成本早已歸0，期待好的股息 09/22 21:00
39F：推 SphereDavid : 塊陶 09/22 21:00
40F：推 IQIQ200 : 發哥每年都被看沒有 09/22 21:00
41F：推 cocogogo : 感覺沒吃到多少AI紅利 09/22 21:01
42F：推 rancilio : NV來台設廠加快挖人速度以及提高薪資水準 09/22 21:02
43F：推 aro3810 : 崩崩崩 09/22 21:03
44F：推 j32072 : 吃貨囉 自己籌碼抱緊了 09/22 21:04
45F：推 graciashola : 900收 09/22 21:05
46F：→ zzzzzzzzzzzy: 我去，棒打落水狗是怎樣 09/22 21:06
47F：推 ifgh : 有丟有撿 09/22 21:06
48F：噓 distantblc : 市值被台達電超車真的QQ 09/22 21:09
49F：推 KS571 : 看漲說漲看跌說跌 09/22 21:10
50F：推 gmailsucks : 有便宜的發哥買了嗎？ 09/22 21:14
51F：推 jou60802 : 吃貨 09/22 21:15
52F：推 badguy227 : 最近從台達電超車了 09/22 21:16
53F：推 a2080259 : 三位數收 09/22 21:17
54F：推 zhi5566 : 高通被踢出蘋果 應該比較傷 安卓只能便宜賣 09/22 21:18
55F：推 cct1121 : 發哥要掰了嗎 09/22 21:20
56F：推 zhi5566 : 在只有一家代工廠情況下 高通發哥成本不及阿婆 09/22 21:21
57F：→ zhi5566 : 以前是各自有市場 現在是阿婆強勢變三分天下 09/22 21:23
58F：推 NEX4036 : 遙想幾年前500多的時候也是利空滿天飛 09/22 21:36
59F：推 Dirgo : 明年展望沒有成長,剩高股息. 09/22 21:39
60F：推 macetyl : 可以逐步買進了 09/22 21:42
61F：推 yellone741 : 正常 這家公司在ptt都說得快倒了 不意外 09/22 21:44
62F：推 alau : 靠川普禁華為才能活的公司 09/22 21:46
63F：推 qaz13579 : 這時候就可以開始買了 發新聞唱衰 09/22 21:54
64F：推 zxc36mn7 : 繼續扣死當然後人一直跑 09/22 21:55
65F：推 k798976869 : NV狂挖人 09/22 22:03
66F：推 DickLoading : 600收 09/22 22:05
67F：→ CAFEHu : 台達蛙：割了吧，都快焦了 09/22 22:16
68F：推 motan : 實力已經展現出來，短空長多 09/22 22:20
69F：推 CAFEHu : 調節蛙：早換車囉 09/22 22:21
70F：→ bojan0701 : ASIC 沒機會挹注營收嗎？ 09/22 22:29
71F：→ HiuAnOP : 發哥500收 09/22 22:37
72F：推 xkso : 800我就收 09/22 22:44
73F：→ xkso : 跟台達黃金交叉？ 09/22 22:45
74F：→ monkeybad : 發哥從500一路被唱雖到現在1400 09/22 22:53
75F：→ donod : 通通給I- 股價就噴了 09/22 22:55
76F：噓 qqa06191 : 股價已反應目標價..新聞前幾天發比較有良心 09/22 23:00
77F：推 highken : 根本就沒前幾樓講的那麼誇張，還說沒救了，真的以為 09/22 23:13
78F：→ highken : 懂聯發科的訂單和經營喔 09/22 23:13
79F：→ myths : 黃金交叉台積 09/22 23:24
80F：→ f86173 : 老蘇買發哥就崩了 不敢講了 嘻嘻 09/22 23:34
81F：推 jo4 : 可以買了 09/22 23:47
82F：推 tvc1004 : 快下來要撿啊 09/23 00:05
83F：推 swgun : 本益比比一堆股票好太多硬要打壓 09/23 00:06
84F：噓 a29462766 : 一堆連豬屎屋當掃地都進不去的 在那說嘴發哥 笑死 09/23 00:16
85F：推 lizardc1 : 急了 09/23 00:18
86F：噓 gusony : 垃圾公司 走一堆人 09/23 00:37
87F：噓 mildred19 : 要被gg超過了 今年漲幅是0 可播 09/23 00:52
88F：→ s0606757 : 跌回eps70 X 10本益比再接 09/23 02:41
89F：推 q09701023 : 抱歉是我害的我買了 09/23 02:58
90F：推 opop1133 : 開始每週買一點 半年後數錢 09/23 05:22
91F：推 empirica : 剛補貨，便宜的不買嗎 09/23 05:34
92F：→ laechan : 還想騙 09/23 07:03
93F：→ appledick : 沒用了 直接破季線 09/23 07:46
94F：推 cat77133 : 現在撿是先知 會有好消息的 09/23 08:06
95F：→ ajkofqq : shit stock 09/23 08:44
96F：推 chrischiu : 零組件廠應該快比IC設計強了 09/23 10:24
97F：推 mopa : 破季線，開始慢慢買 09/23 13:09