作者natyshow (红藕香残)
看板Stock
标题[新闻] 联发科内忧外患
时间Mon Sep 22 20:26:25 2025
原文标题：
联发科内忧外患 滙丰首开降评与调降目标价第一枪
原文连结：
https://money.udn.com/money/story/5710/9021869
发布时间：2025/09/22 17:29:43
记者署名：魏兴中
原文内容：
外资滙丰证券在最新出具的报告中指出，联发科（2454）由於四大不利因素逐渐浮现，因
此率先将评等由「买进」降至「中立」，目标价也由原先的1,640元降至1,417元，降幅
13.6%，开出外资圈调降联发科评等与目标价的第一枪。
滙丰亚洲科技研究部门主管李宜家指出，联发科在可见的未来，已显现出四大不利因素，
包括：一、台积电（2330）将针对先进制程调涨价格5%至15%，以反映更高的成本，可能
抵消联发科在产品组合持续优化下的毛利率改善。
二、智慧型手机系统单晶片（SoC）市场将面对更激烈的价格竞争，除了全球第四大手机
晶片厂展锐的4G晶片，还有高通的5G晶片。李宜家预估，高通2026年5G Soc平均售价将年
减10%，加大市场竞争态势。
三、安谋（ARM）可能将在2026年调高权利金费用，将进一步对联发科的营运费用造成更
大的压力；四、替谷歌（Google）TPU（张量处理单元）设计的ASIC专案可能再次递延等
，未来营运不确定性大增。
针对第四点，李宜家说，尽管仍认为联发科可能获得其他AI ASIC机会，例如与Meta的合
作，且可能同时切入前端设计（开发难度高，毛利高、附加价值大）与後端设计（复杂繁
琐），市场并将这项机会视为利多催化剂。
不过，预期实际贡献将要到2027年下半年或2028年才会浮现，而若谷歌专案再次递延，等
同提高了联发科在2026年仅能认列一次性开发收入（NRE）的可能性，市场对谷歌专案的
高度期待若再落空，恐不利股价表现。
基於相关因素影响，尽管李宜家维持联发科今年的每股税後纯益（EPS）预估值63.97元不
变，但却将2026年的EPS由81.96元下调至70.83元，降幅13.6%，2027年的EPS也由101.33
元降至79.51元，降幅21.5%。
在未来营运不确定性大增，使得获利成长不如预期下，因此李宜家将联发科评等由「买进
」降至「中立」，目标价也由原先的1,640元降至1,417元，降幅13.6%，开启外资圈调降
联发科评等与目标价的第一枪。
心得/评论：
发哥降评，大家怎麽看
原本市值排行稳居第三
现在还被台达电超车
看来产业趋势已经发生变化
只做手机的发哥
是不是即将被时代浪潮所淘汰？
外资的手法就是
先发降评报告，然後大量借券卖出
股价估计接下来一阵子都不好看
--
I believe in America; America has made my fortune.
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 27.105.96.164 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1758543989.A.4D5.html
1F：推 lordwill : 没有fu糗了 09/22 20:29
2F：推 johnwu : 发糕几元收 09/22 20:29
3F：推 wen12305 : 小事，发哥什麽大风大浪没遇过 09/22 20:29
4F：推 patri0052 : 上礼拜手痒差点捡一张 还好管住手了 09/22 20:29
5F：→ a210510 : 丸子 幸好我先跑了 09/22 20:29
6F：推 AndyMAX : 上个时代的败北者 垃圾手机山的老大 09/22 20:31
7F：推 NKUHT : 有机会回一千以下吗？ 09/22 20:32
8F：推 gn7722 : 为啥没有算NV跟英特尔合作 09/22 20:34
9F：→ MTKer5566 : 较实在的就是没技术 09/22 20:34
10F：→ EDFR : 乖乖给老黄收了还比较好 09/22 20:34
11F：推 GingFreecss : 不行了 被辉达猫一拳再起不能 09/22 20:35
12F：→ MTKer5566 : 专做微笑曲线、me too、低阶市场 09/22 20:35
13F：→ GingFreecss : 最近就是被辉达搞到整个大翻车 外资都不要了 09/22 20:35
14F：→ GingFreecss : 巨型利空 需要更好的营收才能爬起来 09/22 20:36
15F：→ MTKer5566 : 没有CPU、GPU自研能力 09/22 20:36
16F：推 harrychen413: 发糕臭了50收 09/22 20:36
17F：→ MTKer5566 : （发哥：喔 不是没自研能力，是不符合成本效益啦 09/22 20:36
18F：→ MTKer5566 : 嘻嘻 09/22 20:36
19F：→ GingFreecss : 去年神股 比台积电好 今年被台积电甩N条街 09/22 20:36
20F：嘘 keepingtime : 无聊！下个月又是另一种说法，再两个又换相反的说 09/22 20:38
21F：→ keepingtime : 辞！这些话能信大便都能吃！ 09/22 20:38
22F：推 GingFreecss : 老黄是不是想搞崩便宜收联发科？ 09/22 20:38
23F：→ james80351 : 蹭不到AI就乖乖下去吧 发糕如果搞自研连CP值都没了 09/22 20:38
24F：推 Jerry469 : 来了 09/22 20:38
25F：→ MTKer5566 : 专长就是客户服务做到好，要饭要到老 09/22 20:39
26F：推 fuhoho : 没想到发哥这麽惨 09/22 20:39
27F：→ MTKer5566 : GPU只能在线等arm Mali更新驱动 09/22 20:40
28F：推 leon1757tw : 人材都被GOOG 跟NVDA挖光了吧 09/22 20:42
29F：推 s881720 : 老黄救救发哥QQ 09/22 20:47
30F：推 thx9527 : 半年前还在说今年会惨 结果还不是又飞起来 09/22 20:47
31F：推 sdbb : 外资的嘴……. 09/22 20:48
32F：推 NCTU5566 : 反正Rick会帮忙砍员工分红 不怕不怕 09/22 20:50
33F：嘘 BlueBird5566: 标题不贴满，等着水桶吧 09/22 20:51
34F：推 harry458031 : 糕 09/22 20:55
35F：嘘 Shepherd1987: 吃货文 09/22 20:56
36F：嘘 mikeisme : 人都被老黄挖走了 等吃屎 09/22 20:56
37F：推 cat77133 : 这新闻出来 可以捡了 09/22 20:59
38F：→ sam21sam21 : 幸好成本早已归0，期待好的股息 09/22 21:00
39F：推 SphereDavid : 块陶 09/22 21:00
40F：推 IQIQ200 : 发哥每年都被看没有 09/22 21:00
41F：推 cocogogo : 感觉没吃到多少AI红利 09/22 21:01
42F：推 rancilio : NV来台设厂加快挖人速度以及提高薪资水准 09/22 21:02
43F：推 aro3810 : 崩崩崩 09/22 21:03
44F：推 j32072 : 吃货罗 自己筹码抱紧了 09/22 21:04
45F：推 graciashola : 900收 09/22 21:05
46F：→ zzzzzzzzzzzy: 我去，棒打落水狗是怎样 09/22 21:06
47F：推 ifgh : 有丢有捡 09/22 21:06
48F：嘘 distantblc : 市值被台达电超车真的QQ 09/22 21:09
49F：推 KS571 : 看涨说涨看跌说跌 09/22 21:10
50F：推 gmailsucks : 有便宜的发哥买了吗？ 09/22 21:14
51F：推 jou60802 : 吃货 09/22 21:15
52F：推 badguy227 : 最近从台达电超车了 09/22 21:16
53F：推 a2080259 : 三位数收 09/22 21:17
54F：推 zhi5566 : 高通被踢出苹果 应该比较伤 安卓只能便宜卖 09/22 21:18
55F：推 cct1121 : 发哥要掰了吗 09/22 21:20
56F：推 zhi5566 : 在只有一家代工厂情况下 高通发哥成本不及阿婆 09/22 21:21
57F：→ zhi5566 : 以前是各自有市场 现在是阿婆强势变三分天下 09/22 21:23
58F：推 NEX4036 : 遥想几年前500多的时候也是利空满天飞 09/22 21:36
59F：推 Dirgo : 明年展望没有成长,剩高股息. 09/22 21:39
60F：推 macetyl : 可以逐步买进了 09/22 21:42
61F：推 yellone741 : 正常 这家公司在ptt都说得快倒了 不意外 09/22 21:44
62F：推 alau : 靠川普禁华为才能活的公司 09/22 21:46
63F：推 qaz13579 : 这时候就可以开始买了 发新闻唱衰 09/22 21:54
64F：推 zxc36mn7 : 继续扣死当然後人一直跑 09/22 21:55
65F：推 k798976869 : NV狂挖人 09/22 22:03
66F：推 DickLoading : 600收 09/22 22:05
67F：→ CAFEHu : 台达蛙：割了吧，都快焦了 09/22 22:16
68F：推 motan : 实力已经展现出来，短空长多 09/22 22:20
69F：推 CAFEHu : 调节蛙：早换车罗 09/22 22:21
70F：→ bojan0701 : ASIC 没机会挹注营收吗？ 09/22 22:29
71F：→ HiuAnOP : 发哥500收 09/22 22:37
72F：推 xkso : 800我就收 09/22 22:44
73F：→ xkso : 跟台达黄金交叉？ 09/22 22:45
74F：→ monkeybad : 发哥从500一路被唱虽到现在1400 09/22 22:53
75F：→ donod : 通通给I- 股价就喷了 09/22 22:55
76F：嘘 qqa06191 : 股价已反应目标价..新闻前几天发比较有良心 09/22 23:00
77F：推 highken : 根本就没前几楼讲的那麽夸张，还说没救了，真的以为 09/22 23:13
78F：→ highken : 懂联发科的订单和经营喔 09/22 23:13
79F：→ myths : 黄金交叉台积 09/22 23:24
80F：→ f86173 : 老苏买发哥就崩了 不敢讲了 嘻嘻 09/22 23:34
81F：推 jo4 : 可以买了 09/22 23:47
82F：推 tvc1004 : 快下来要捡啊 09/23 00:05
83F：推 swgun : 本益比比一堆股票好太多硬要打压 09/23 00:06
84F：嘘 a29462766 : 一堆连猪屎屋当扫地都进不去的 在那说嘴发哥 笑死 09/23 00:16
85F：推 lizardc1 : 急了 09/23 00:18
86F：嘘 gusony : 垃圾公司 走一堆人 09/23 00:37
87F：嘘 mildred19 : 要被gg超过了 今年涨幅是0 可播 09/23 00:52
88F：→ s0606757 : 跌回eps70 X 10本益比再接 09/23 02:41
89F：推 q09701023 : 抱歉是我害的我买了 09/23 02:58
90F：推 opop1133 : 开始每周买一点 半年後数钱 09/23 05:22
91F：推 empirica : 刚补货，便宜的不买吗 09/23 05:34
92F：→ laechan : 还想骗 09/23 07:03
93F：→ appledick : 没用了 直接破季线 09/23 07:46
94F：推 cat77133 : 现在捡是先知 会有好消息的 09/23 08:06
95F：→ ajkofqq : shit stock 09/23 08:44
96F：推 chrischiu : 零组件厂应该快比IC设计强了 09/23 10:24
97F：推 mopa : 破季线，开始慢慢买 09/23 13:09