它的完整報告在這裏 https://citronresearch.com/wp-content/uploads/2025/08/OpenAI-at-500B-Puts- Palantir-at-40.pdf https://tinyurl.com/uj77pner 以下是機翻，信不信Citron Research的報告就看個人了 -- OpenAI 估值 5,000 億美元，意味著 Palantir 價值 40 美元 —— 而這已經是慷慨的估 計 在週五下午，CNBC 證實 OpenAI 計劃出售價值 60 億美元的股票，使公司估值達到驚人 的 5,000 億美元。哇！ （來源：https://www.cnbc.com/2025/08/15/openai-6-billion-stock-500-billion- valuation.html） 今天上午，我們讀到 Sam Altman 表示 AI 市場正處於泡沫之中。Altman 並不是在做空 Palantir，他只是說實話。市場處於過熱狀態，而沒有人比建立全球最有價值 AI 公司的 Altman 更清楚這一點。 （來源：https://www.cnbc.com/2025/08/18/openai-sam-altman-warns-ai-market-is- in-a-bubble.html） 上週，Citron 的 Andrew Left 在 Fox Business 上表示，以 40 美元的價格，Palantir （PLTR）可能開始顯得便宜。我們現在要修正：即使在這個價格，它仍然很貴。 （來源：https://www.foxbusiness.com/video/6376884457112） OpenAI 作為無可爭議的 AI 領導者，正在以技術史上前所未有的速度實現營收與用戶增 長。其新的 5,000 億美元估值，為華爾街最愛的交易股 Palantir 提供了一個真正的估 值基準。諷刺的是，Palantir 自己號稱是提供數據分析的公司，但它的股價卻已完全脫 離基本面與理性分析。 為什麼 Palantir「值」40 美元 依據公開數據，OpenAI 預計 2026 年營收為 296 億美元，對應的市銷率（P/S）為 16. 89 倍。 而根據 Bloomberg 一致預期，Palantir 2026 年營收為 56 億美元。如果套用 OpenAI 的 17 倍 P/S，則推算 Palantir 的股價應約 40 美元。但問題在於，即便是這樣， Palantir 仍屬於歷史上最昂貴的 SaaS 股之一。 需注意的是，OpenAI 的 17 倍銷售倍數本身已是全球最大規模 SaaS 公司中最高的估值 。因此，即使 PLTR 在 40 美元，它依舊昂貴。 OpenAI vs Palantir 的比較 營收增長： OpenAI 的增長速度和規模是前所未見的。Palantir 雖然穩定，但與 OpenAI 的「變革式 」增長相比，顯得不足。 商業模式： OpenAI 採 SaaS 訂閱模式，涵蓋全球龐大市場，能將免費用戶轉為付費。這是華爾街最 愛的「訂閱故事」。 Palantir 主要依賴大型長期政府合同，以及企業專案，營收不夠穩定，也不具可擴展性 。很多人批評它更像是「顧問服務」而非 SaaS。 TAM（總可服務市場）： OpenAI 覆蓋消費者、企業、開發者，市場規模以「兆美元」計。 Palantir 侷限於國防與企業，且直接與 Microsoft、Databricks 等巨頭競爭。 競爭壓力： Palantir 在政府市場表現出色，但在企業市場會正面對上 Databricks 等大玩家。 Databricks 提供「真正的軟體經濟」，不像 Palantir 的服務密集型部署。 網絡效應（Flywheel）： OpenAI 用戶越多，數據越多，模型越強，形成自我強化的增長循環，類似 Google 的飛 輪效應。 Palantir 的合同「黏性」雖高，但每個客戶的資料並不會改善產品給下一個客戶用，缺 乏複利效應。 大數據的困境： Palantir 過去賣的是「數據魔法」，但隨著資料量巨大化，邊際效益下降，企業開始意 識到不能無限堆資料。Palantir 若不推出能實際解決業務問題的新產品，成長將受限。 華爾街與內部人行為 華爾街分析師： Citron 批評分析師像啦啦隊，推高估值卻不提醒風險。 內部人賣股： Elon Musk（特斯拉案例）：在公司上升期反而買入，展現信心。 Alex Karp（Palantir CEO）：過去兩年賣掉近 20 億美元股票，是科技界最積極的內部 人拋售者之一。Citron 認為這是 CEO 把 AI 熱潮當成個人退出策略。 最終結論 短期內 PLTR 可能還會上漲，但長期來看，它的基本面不足以支撐當前的估值。 若股價 40 美元，Palantir 的市值約 860 億美元，這對任何 CEO 都是成功，但對投資 人來說，代表風險已經高於回報。 與真正的 AI 領導者相比，Palantir 的股價已經反映了「超過基本面」的成功。 https://i.urusai.cc/gqWQ6.JPG --

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 150.117.197.145 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Stock/M.1755588272.A.886.html