它的完整报告在这里 https://citronresearch.com/wp-content/uploads/2025/08/OpenAI-at-500B-Puts- Palantir-at-40.pdf https://tinyurl.com/uj77pner 以下是机翻，信不信Citron Research的报告就看个人了 -- OpenAI 估值 5,000 亿美元，意味着 Palantir 价值 40 美元 —— 而这已经是慷慨的估 计 在周五下午，CNBC 证实 OpenAI 计划出售价值 60 亿美元的股票，使公司估值达到惊人 的 5,000 亿美元。哇！ （来源：https://www.cnbc.com/2025/08/15/openai-6-billion-stock-500-billion- valuation.html） 今天上午，我们读到 Sam Altman 表示 AI 市场正处於泡沫之中。Altman 并不是在做空 Palantir，他只是说实话。市场处於过热状态，而没有人比建立全球最有价值 AI 公司的 Altman 更清楚这一点。 （来源：https://www.cnbc.com/2025/08/18/openai-sam-altman-warns-ai-market-is- in-a-bubble.html） 上周，Citron 的 Andrew Left 在 Fox Business 上表示，以 40 美元的价格，Palantir （PLTR）可能开始显得便宜。我们现在要修正：即使在这个价格，它仍然很贵。 （来源：https://www.foxbusiness.com/video/6376884457112） OpenAI 作为无可争议的 AI 领导者，正在以技术史上前所未有的速度实现营收与用户增 长。其新的 5,000 亿美元估值，为华尔街最爱的交易股 Palantir 提供了一个真正的估 值基准。讽刺的是，Palantir 自己号称是提供数据分析的公司，但它的股价却已完全脱 离基本面与理性分析。 为什麽 Palantir「值」40 美元 依据公开数据，OpenAI 预计 2026 年营收为 296 亿美元，对应的市销率（P/S）为 16. 89 倍。 而根据 Bloomberg 一致预期，Palantir 2026 年营收为 56 亿美元。如果套用 OpenAI 的 17 倍 P/S，则推算 Palantir 的股价应约 40 美元。但问题在於，即便是这样， Palantir 仍属於历史上最昂贵的 SaaS 股之一。 需注意的是，OpenAI 的 17 倍销售倍数本身已是全球最大规模 SaaS 公司中最高的估值 。因此，即使 PLTR 在 40 美元，它依旧昂贵。 OpenAI vs Palantir 的比较 营收增长： OpenAI 的增长速度和规模是前所未见的。Palantir 虽然稳定，但与 OpenAI 的「变革式 」增长相比，显得不足。 商业模式： OpenAI 采 SaaS 订阅模式，涵盖全球庞大市场，能将免费用户转为付费。这是华尔街最 爱的「订阅故事」。 Palantir 主要依赖大型长期政府合同，以及企业专案，营收不够稳定，也不具可扩展性 。很多人批评它更像是「顾问服务」而非 SaaS。 TAM（总可服务市场）： OpenAI 覆盖消费者、企业、开发者，市场规模以「兆美元」计。 Palantir 局限於国防与企业，且直接与 Microsoft、Databricks 等巨头竞争。 竞争压力： Palantir 在政府市场表现出色，但在企业市场会正面对上 Databricks 等大玩家。 Databricks 提供「真正的软体经济」，不像 Palantir 的服务密集型部署。 网络效应（Flywheel）： OpenAI 用户越多，数据越多，模型越强，形成自我强化的增长循环，类似 Google 的飞 轮效应。 Palantir 的合同「黏性」虽高，但每个客户的资料并不会改善产品给下一个客户用，缺 乏复利效应。 大数据的困境： Palantir 过去卖的是「数据魔法」，但随着资料量巨大化，边际效益下降，企业开始意 识到不能无限堆资料。Palantir 若不推出能实际解决业务问题的新产品，成长将受限。 华尔街与内部人行为 华尔街分析师： Citron 批评分析师像啦啦队，推高估值却不提醒风险。 内部人卖股： Elon Musk（特斯拉案例）：在公司上升期反而买入，展现信心。 Alex Karp（Palantir CEO）：过去两年卖掉近 20 亿美元股票，是科技界最积极的内部 人抛售者之一。Citron 认为这是 CEO 把 AI 热潮当成个人退出策略。 最终结论 短期内 PLTR 可能还会上涨，但长期来看，它的基本面不足以支撑当前的估值。 若股价 40 美元，Palantir 的市值约 860 亿美元，这对任何 CEO 都是成功，但对投资 人来说，代表风险已经高於回报。 与真正的 AI 领导者相比，Palantir 的股价已经反映了「超过基本面」的成功。 https://i.urusai.cc/gqWQ6.JPG --

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