作者kslman ()
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標題Re: [心得] 小債蛙畢業了
時間Tue May 6 17:43:49 2025
※ 引述《ohfulow (ohfulow)》之銘言：
: 板上都沒有人發美債畢業文，我發一篇來拋磚引玉
雖然這篇在搞笑，但分享一下這幾個月來，嘗試對美債認識與操作與心路旅程。
大概是去年年初時，看到一堆所謂專家和老人在談美債和降息的相關性。
我一直以來對債券都興趣缺缺，因為以前對債券認知只是年化殖利率約3~5%。
因為這年化殖利率實在太不吸引人，所以從來沒思考股債配的問題。
但自從看到那些老人談到長債價格波動的時候，我開始有點興趣。
加上去年父母在談想退休的事，我之後可能要幫他們規劃資產，所以開始關注長債價格。
倒不是相信那個甚麼降息多少，價格就會提升多少的這論點。
而是我這時候才發現原來長債的波動可以這麼大。
所以除了
套著配這個方案，也許也可以
透過波動率增加點獲利。
（但這波動是相對的，我指的是，如果以一個年化殖利率3~5%的標的而言）
但較頻繁投資的人應該明白，想熟悉一款標時，只看過去的報酬率是沒有意義的。
最好是能持續關注該標的，然後
隨著參與市場波動，擴展對該標的波動的認知。
甚至是對標的開始投入部分的資金，這樣更能感受該標的隨市場波動時的變化。
而且以後我可能需要協助規劃父母的資產，所以我先拿我自己的部分資金來做嘗試。
我首先關注的是TLT，因為波動率最大，配息理論上也最高。
去年年初的時候，開始觀察了幾個月。然後到去年8月初的時候，TLT突然來了一波大漲。
那時覺得有點可惜，這麼大的波動沒有參與到，所以我就更不敢進場了。
但這時候我開始思考，如果下次價格能再回來，我可以怎麼做。
我思考的策略是這樣：
1. 需要保持一定現金的水位，以因應其他標的如果出現投資的機會
2.
現金放在IB，可以獲得年化3~4%的利息
（視聯邦利率，以及你的現金餘額及NAV而定，目前10萬以上是3.4%）
3. 我可以拿這筆現金，在等待到投資機會前嘗試
用TLT波動率多獲取些利潤
4. 若拿到TLT部位，可當作類IB現金的倉位，並
期待這部位相關操作能比3~4%多一點
根據上述策略規劃戰術如下：
1. 保持一筆現金作為可能接TLT的錢，
在接到前我可以有3~4%的利息
2. 有適當的時機（例如殖利率4.5%以上時），則做一個月內到期的sell put。
到期如果沒買到，就
獲取選擇權的權利金，且此時現金仍然有3~4%的利息。
到期了如果有買到，就
套著配4.5%（以你的買價來說）
而且如果大跌時做可能更好。因為
波動性大，代表IV越大，權利金越高
3. 如產生套著配的部位，則可考慮價格高時做cover call，用以
降低成本或套利
上述方案思考完，接下來就是等待機會了。
而機會也很快就到來，到了去年10月左右，20年期國債收益率到4.5~4.7%附近。
我開始嘗試做了幾筆TLT價位90~93塊附近的sell put，持有天數約落在12~17天。
也正如我所預期，有時候會接到TLT，有時接不到。
然後波動率大的時候，權利金的報酬如果換算成年化收益，會比持有TLT還要好的。
例如本蛙去年10/24做92塊11/8到期的TLT sell put，權利金是1.51。
這單最終沒有接到TLT，但16天獲得1.64%。那換算年報酬是多少？你可以自己算。
然後這幾個月這樣持續操作下來，本蛙目前的持倉成本是91.4，持有1700股。
帳面上雖然是虧損的，但因為上述操作還有4,771的權利金，以及1,080的配息，
所以本蛙估計實際成本大約在87.9，虧的並不算多。（大概是
虧-0.77%吧）
看到這裡你肯定會想吐槽，做了這麼多結果還不是虧，債蛙果真只會呱呱叫。
但本蛙這段期間操作還是得到點東西：
1. 參與了過去不屑一顧的債市，多熟悉除了股票和現金以外的一個資產類型。
而且本蛙就算現在TLT都平倉也虧沒多少，但TLT的波動還是有機會讓本蛙成本更低，
有機會獲得一個比IB利息還要好的一個類現金倉位
2. 在等待其他更好的標的到合適的價位前，多了點事做，比較不會這麼無聊。
不然如果撇除掉TLT的操作，本蛙今年的操作只有29筆。
因為本蛙投資方針是希望低買高賣，不是全倉ALL IN。
所以低位時沒買滿，市場熱時又不敢進場，看著很重的現金倉位被軋空手其實蠻悶的。
有時候FOMO反而可能虧更多，所以TLT某種程度上其實在保護我的資金。
3. 之後如果本蛙需要幫父母管理資產，本蛙也已經有經驗可以做更平穩一點的操作，
例如可以把同樣的觀念用在IEF、IEI上面
自從加入債蛙家族後，很能感受到這個家族受到的輕蔑與訕笑。
以上是本新手蛙心路旅程，提供蛙同好一些參考，也許可以透過這樣方式降低成本。
希望各位債蛙能一同撐下去，不要輕易放棄。
PS：
1. 有些人可能會覺得應該要做直債，因為ETF不能鎖定利率。但直債不能做波動性套利啊
2. 有些人可能會覺得，做美債，損匯率。但本蛙這筆資金沒有打算幾年內要換回台幣的
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.231.2.251 (臺灣)
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1F：推 highmangogo : 沒人想知道你怎麼操作的好嗎 大家只是想要酸哲哲 05/06 17:49
2F：→ highmangogo : 順便笑債蛙 05/06 17:49
3F：推 askl817 : 那你領到息是有扣30趴？ 05/06 17:50
如果是非美國人，有填好W-8BEN，TLT在隔年1~2月會退稅
4F：推 kunyi : 換美金的匯率沒算到？ 現在主要痛這塊吧 05/06 17:53
我有說筆資金沒有打算幾年內要換回台幣的。
而且我美金是好幾年前換的，雖然沒在匯率很好的時候，但那時也也換在27~29附近。
※ 編輯: kslman (36.231.2.251 臺灣), 05/06/2025 18:01:27
5F：推 joe2 : 想了很多策略跟用了一些工具 然後表現仍是虧損 05/06 17:59
6F：→ joe2 : 思考一下 長債 這個「長」字 是不是要放著不動? 05/06 17:59
長我是肯定會長的，雖然目前操作的時間不長，但我想分享的是這個操作新思路。
假設我只是用相同的買入單價，這些TLT目前的虧損則會是
-3.84%。
雖然把時間擺長來看，應該也是本多終勝，但我的年化報酬應該會比單純持有再好一些。
7F：推 budaixi : ==別買不就好了 05/06 17:59
8F：推 tom282f3 : 債蛙推 05/06 18:00
9F：→ joe2 : 你這篇非常多偏誤 算是蠻不錯的偏誤案例 05/06 18:00
10F：→ joe2 : 總之感謝你的分享 05/06 18:00
11F：→ joe2 : 後見之明、可得性、倖存者、無退出計畫 等等..... 05/06 18:01
12F：推 kotorichan : 為什麼不繼續sell put 會降息？ 05/06 18:06
會繼續做啊，最後一次做是4/21做86.5，4/25到期的
今天有可能會再做一筆
13F：推 arickal : 這種wheeling測略基本上就是把那個標的報酬率平坦 05/06 18:27
14F：→ arickal : 化，只要標的本身不急漲，進場時機不要太糟，報酬 05/06 18:27
15F：→ arickal : 應該會贏 05/06 18:27
※ 編輯: kslman (36.231.2.251 臺灣), 05/06/2025 18:35:28
16F：→ jackey0117 : 完全同意1樓，完全只是為了笑折折，你怎麼操作沒人 05/06 19:35
17F：→ jackey0117 : 在乎 05/06 19:35
18F：噓 aq2272353712: 不要寫那麼多，沒人想看- 05/06 20:01
真的，不像你可以用這麼少的文字傳達出你的境界
※ 編輯: kslman (36.231.2.251 臺灣), 05/06/2025 21:26:19
19F：推 mlda888 : 分享給推 05/07 00:11
20F：噓 verydolungbe: “權利金”當年化報酬率？奉勸大家別碰，台灣很多有 05/07 07:16
21F：→ verydolungbe: 錢家族都這樣垮了。 05/07 07:16