作者kslman ()
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标题Re: [心得] 小债蛙毕业了
时间Tue May 6 17:43:49 2025
※ 引述《ohfulow (ohfulow)》之铭言：
: 板上都没有人发美债毕业文，我发一篇来抛砖引玉
虽然这篇在搞笑，但分享一下这几个月来，尝试对美债认识与操作与心路旅程。
大概是去年年初时，看到一堆所谓专家和老人在谈美债和降息的相关性。
我一直以来对债券都兴趣缺缺，因为以前对债券认知只是年化殖利率约3~5%。
因为这年化殖利率实在太不吸引人，所以从来没思考股债配的问题。
但自从看到那些老人谈到长债价格波动的时候，我开始有点兴趣。
加上去年父母在谈想退休的事，我之後可能要帮他们规划资产，所以开始关注长债价格。
倒不是相信那个甚麽降息多少，价格就会提升多少的这论点。
而是我这时候才发现原来长债的波动可以这麽大。
所以除了
套着配这个方案，也许也可以
透过波动率增加点获利。
（但这波动是相对的，我指的是，如果以一个年化殖利率3~5%的标的而言）
但较频繁投资的人应该明白，想熟悉一款标时，只看过去的报酬率是没有意义的。
最好是能持续关注该标的，然後
随着参与市场波动，扩展对该标的波动的认知。
甚至是对标的开始投入部分的资金，这样更能感受该标的随市场波动时的变化。
而且以後我可能需要协助规划父母的资产，所以我先拿我自己的部分资金来做尝试。
我首先关注的是TLT，因为波动率最大，配息理论上也最高。
去年年初的时候，开始观察了几个月。然後到去年8月初的时候，TLT突然来了一波大涨。
那时觉得有点可惜，这麽大的波动没有参与到，所以我就更不敢进场了。
但这时候我开始思考，如果下次价格能再回来，我可以怎麽做。
我思考的策略是这样：
1. 需要保持一定现金的水位，以因应其他标的如果出现投资的机会
2.
现金放在IB，可以获得年化3~4%的利息
（视联邦利率，以及你的现金余额及NAV而定，目前10万以上是3.4%）
3. 我可以拿这笔现金，在等待到投资机会前尝试
用TLT波动率多获取些利润
4. 若拿到TLT部位，可当作类IB现金的仓位，并
期待这部位相关操作能比3~4%多一点
根据上述策略规划战术如下：
1. 保持一笔现金作为可能接TLT的钱，
在接到前我可以有3~4%的利息
2. 有适当的时机（例如殖利率4.5%以上时），则做一个月内到期的sell put。
到期如果没买到，就
获取选择权的权利金，且此时现金仍然有3~4%的利息。
到期了如果有买到，就
套着配4.5%（以你的买价来说）
而且如果大跌时做可能更好。因为
波动性大，代表IV越大，权利金越高
3. 如产生套着配的部位，则可考虑价格高时做cover call，用以
降低成本或套利
上述方案思考完，接下来就是等待机会了。
而机会也很快就到来，到了去年10月左右，20年期国债收益率到4.5~4.7%附近。
我开始尝试做了几笔TLT价位90~93块附近的sell put，持有天数约落在12~17天。
也正如我所预期，有时候会接到TLT，有时接不到。
然後波动率大的时候，权利金的报酬如果换算成年化收益，会比持有TLT还要好的。
例如本蛙去年10/24做92块11/8到期的TLT sell put，权利金是1.51。
这单最终没有接到TLT，但16天获得1.64%。那换算年报酬是多少？你可以自己算。
然後这几个月这样持续操作下来，本蛙目前的持仓成本是91.4，持有1700股。
帐面上虽然是亏损的，但因为上述操作还有4,771的权利金，以及1,080的配息，
所以本蛙估计实际成本大约在87.9，亏的并不算多。（大概是
亏-0.77%吧）
看到这里你肯定会想吐槽，做了这麽多结果还不是亏，债蛙果真只会呱呱叫。
但本蛙这段期间操作还是得到点东西：
1. 参与了过去不屑一顾的债市，多熟悉除了股票和现金以外的一个资产类型。
而且本蛙就算现在TLT都平仓也亏没多少，但TLT的波动还是有机会让本蛙成本更低，
有机会获得一个比IB利息还要好的一个类现金仓位
2. 在等待其他更好的标的到合适的价位前，多了点事做，比较不会这麽无聊。
不然如果撇除掉TLT的操作，本蛙今年的操作只有29笔。
因为本蛙投资方针是希望低买高卖，不是全仓ALL IN。
所以低位时没买满，市场热时又不敢进场，看着很重的现金仓位被轧空手其实蛮闷的。
有时候FOMO反而可能亏更多，所以TLT某种程度上其实在保护我的资金。
3. 之後如果本蛙需要帮父母管理资产，本蛙也已经有经验可以做更平稳一点的操作，
例如可以把同样的观念用在IEF、IEI上面
自从加入债蛙家族後，很能感受到这个家族受到的轻蔑与讪笑。
以上是本新手蛙心路旅程，提供蛙同好一些参考，也许可以透过这样方式降低成本。
希望各位债蛙能一同撑下去，不要轻易放弃。
PS：
1. 有些人可能会觉得应该要做直债，因为ETF不能锁定利率。但直债不能做波动性套利啊
2. 有些人可能会觉得，做美债，损汇率。但本蛙这笔资金没有打算几年内要换回台币的
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 36.231.2.251 (台湾)
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1F：推 highmangogo : 没人想知道你怎麽操作的好吗 大家只是想要酸哲哲 05/06 17:49
2F：→ highmangogo : 顺便笑债蛙 05/06 17:49
3F：推 askl817 : 那你领到息是有扣30趴？ 05/06 17:50
如果是非美国人，有填好W-8BEN，TLT在隔年1~2月会退税
4F：推 kunyi : 换美金的汇率没算到？ 现在主要痛这块吧 05/06 17:53
我有说笔资金没有打算几年内要换回台币的。
而且我美金是好几年前换的，虽然没在汇率很好的时候，但那时也也换在27~29附近。
※ 编辑: kslman (36.231.2.251 台湾), 05/06/2025 18:01:27
5F：推 joe2 : 想了很多策略跟用了一些工具 然後表现仍是亏损 05/06 17:59
6F：→ joe2 : 思考一下 长债 这个「长」字 是不是要放着不动? 05/06 17:59
长我是肯定会长的，虽然目前操作的时间不长，但我想分享的是这个操作新思路。
假设我只是用相同的买入单价，这些TLT目前的亏损则会是
-3.84%。
虽然把时间摆长来看，应该也是本多终胜，但我的年化报酬应该会比单纯持有再好一些。
7F：推 budaixi : ==别买不就好了 05/06 17:59
8F：推 tom282f3 : 债蛙推 05/06 18:00
9F：→ joe2 : 你这篇非常多偏误 算是蛮不错的偏误案例 05/06 18:00
10F：→ joe2 : 总之感谢你的分享 05/06 18:00
11F：→ joe2 : 後见之明、可得性、幸存者、无退出计画 等等..... 05/06 18:01
12F：推 kotorichan : 为什麽不继续sell put 会降息？ 05/06 18:06
会继续做啊，最後一次做是4/21做86.5，4/25到期的
今天有可能会再做一笔
13F：推 arickal : 这种wheeling测略基本上就是把那个标的报酬率平坦 05/06 18:27
14F：→ arickal : 化，只要标的本身不急涨，进场时机不要太糟，报酬 05/06 18:27
15F：→ arickal : 应该会赢 05/06 18:27
※ 编辑: kslman (36.231.2.251 台湾), 05/06/2025 18:35:28
16F：→ jackey0117 : 完全同意1楼，完全只是为了笑折折，你怎麽操作没人 05/06 19:35
17F：→ jackey0117 : 在乎 05/06 19:35
18F：嘘 aq2272353712: 不要写那麽多，没人想看- 05/06 20:01
真的，不像你可以用这麽少的文字传达出你的境界
※ 编辑: kslman (36.231.2.251 台湾), 05/06/2025 21:26:19
19F：推 mlda888 : 分享给推 05/07 00:11
20F：嘘 verydolungbe: “权利金”当年化报酬率？奉劝大家别碰，台湾很多有 05/07 07:16
21F：→ verydolungbe: 钱家族都这样垮了。 05/07 07:16