原文標題：特斯拉怎麼看？摩根大通：知道差，沒想到這麼差，目標價115！摩根士丹利 ：是有一些挑戰，但馬斯克回來了，目標價410！ ※請勿刪減原文標題 原文連結：https://reurl.cc/2K6yk6 ※網址超過一行過長請用縮網址工具 發布時間：2025-4-24 14:48 ※請以原文網頁/報紙之發布時間為準 記者署名：李笑寅 ※原文無記載者得留空 原文內容： 特斯拉第一季業績「拉垮」，但分析師觀點大相逕庭，誰說了算？ 週三，特斯拉公佈2025年第一季度財報，顯示因主營汽車業務表現不佳，導致該季度盈利 和收入雙雙遠遜華爾街預期，被知名特斯拉多頭分析師Dan Ives形容為「災難」。 這份財報引發摩根大通對其增長前景與高估值的嚴重憂慮。摩根大通指出，財報展現的種 種跡象已非成長型公司的特徵，其基本面惡化將帶來顯著下行風險，並將其目標價下調至 115美元，重申「減持」評級。 另一方面，摩根士丹利雖也下調了近期盈利預測，但仍維持「增持」評級，並大幅上調目 標價至410美元，依然看好特斯拉作為「電動車一哥」的優勢，並寄望於馬斯克的回歸及 自動駕駛與機器人業務的長期願景。 摩根大通：基本面崩壞速度超預期 根據摩根大通分析師Ryan Brinkman的說法，特斯拉第一季財報證明其業務基本面正在以 超出該行及市場預期的速度惡化，其成長故事已結束。 具體而言，特斯拉第一季總營收同比下降9%至193億美元，不僅比摩根大通預測的198億美 元低3%，更比彭博普遍預期的214億美元低了整整10%。 更令人擔憂的是，報告指出，這已是特斯拉連續第二個第一季度出現同比下滑（去年同期 亦下滑9%），意味著2025年第一季銷售額實際上比兩年前（2023年第一季）低了17%。 核心汽車業務情況更為嚴峻。特斯拉本季度汽車業務營收為140億美元，同比暴跌20%，與 兩年前相比更是銳減30%，創下自2021年第三季以來近四年的最低季度營收。 摩根大通直言不諱指出，第一季汽車銷量同比下降13%，總營收下降9%（兩年下降17%）， 汽車營收下降20%（兩年下降30%），EBIT下降66%（兩年下降85%，三年下降89%），“這 些都不是一家成長型公司的標誌”。 摩根大通還補充指出，特斯拉第一季自由現金流為7億美元，低於其9億美元的預期與彭博 普遍預期的11億美元，部分原因為庫存積壓高於預期，這暗示未來銷售價格可能持續承壓 。 報告將特斯拉2025年營收預期從1020億美元下調至970億美元，EBIT預期從87億下調至66 億美元，EPS從2.30美元下調至2.07美元，目標價從120美元下調至115美元。 大摩：期待馬斯克回歸，長期前景仍樂觀 摩根士丹利分析師Adam Jonas則將焦點放在特斯拉的盈利能力上。報告指出，特斯拉第一 季剔除ZEV積分後的核心汽車業務毛利率僅為12.5%，為12年來最低水準，且「似乎低於幾 乎所有主要汽車製造商」。 大摩認為，考量到特斯拉龐大的規模、低成本設計與高效製造應用，如此低的利潤率「確 實說明了一些問題」，並將2025財年調整後EPS從2.11美元下調至1.59美元，自由現金流 預期從盈餘16億美元下調至虧損約3億美元。 儘管如此，大摩仍維持對特斯拉的「增持」評級，並給出高達410美元的目標價。 Adam Jonas團隊認為，儘管核心汽車利潤率堪憂且面臨關稅驅動的供應風險，但馬斯克的 注意力似乎已從DOGE等事務重新聚焦到特斯拉本身，並在自動駕駛與機器人領域設定了「 步入正軌」的里程碑，足以「讓忠實擁躉感到滿足」。 考慮到特斯拉在電動車領域的龍頭地位，報告直言： 「如果特斯拉在電動車領域都無法盈利，其他車廠憑什麼認為自己能做到？」 報告進一步指出，其410美元的目標價由五部分構成：核心汽車業務（75美元/股）、網路 服務（160美元/股）、移動出行（90美元/股）、能源業務（67美元/股）以及作為第三方 供應商（17美元/股）。 該行認為，投資者需要保持耐心，「等待自動駕駛的夢想轉化為收入與現金流」。 心得/評論： 小摩：知道差，沒想到這麼差，目標價115元 大摩：馬斯克回歸，長期前景樂觀，目標價410元 小弟跟大哥當然要相信大哥是吧 --

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