原文标题：特斯拉怎麽看？摩根大通：知道差，没想到这麽差，目标价115！摩根士丹利 ：是有一些挑战，但马斯克回来了，目标价410！ ※请勿删减原文标题 原文连结：https://reurl.cc/2K6yk6 ※网址超过一行过长请用缩网址工具 发布时间：2025-4-24 14:48 ※请以原文网页/报纸之发布时间为准 记者署名：李笑寅 ※原文无记载者得留空 原文内容： 特斯拉第一季业绩「拉垮」，但分析师观点大相迳庭，谁说了算？ 周三，特斯拉公布2025年第一季度财报，显示因主营汽车业务表现不佳，导致该季度盈利 和收入双双远逊华尔街预期，被知名特斯拉多头分析师Dan Ives形容为「灾难」。 这份财报引发摩根大通对其增长前景与高估值的严重忧虑。摩根大通指出，财报展现的种 种迹象已非成长型公司的特徵，其基本面恶化将带来显着下行风险，并将其目标价下调至 115美元，重申「减持」评级。 另一方面，摩根士丹利虽也下调了近期盈利预测，但仍维持「增持」评级，并大幅上调目 标价至410美元，依然看好特斯拉作为「电动车一哥」的优势，并寄望於马斯克的回归及 自动驾驶与机器人业务的长期愿景。 摩根大通：基本面崩坏速度超预期 根据摩根大通分析师Ryan Brinkman的说法，特斯拉第一季财报证明其业务基本面正在以 超出该行及市场预期的速度恶化，其成长故事已结束。 具体而言，特斯拉第一季总营收同比下降9%至193亿美元，不仅比摩根大通预测的198亿美 元低3%，更比彭博普遍预期的214亿美元低了整整10%。 更令人担忧的是，报告指出，这已是特斯拉连续第二个第一季度出现同比下滑（去年同期 亦下滑9%），意味着2025年第一季销售额实际上比两年前（2023年第一季）低了17%。 核心汽车业务情况更为严峻。特斯拉本季度汽车业务营收为140亿美元，同比暴跌20%，与 两年前相比更是锐减30%，创下自2021年第三季以来近四年的最低季度营收。 摩根大通直言不讳指出，第一季汽车销量同比下降13%，总营收下降9%（两年下降17%）， 汽车营收下降20%（两年下降30%），EBIT下降66%（两年下降85%，三年下降89%），“这 些都不是一家成长型公司的标志”。 摩根大通还补充指出，特斯拉第一季自由现金流为7亿美元，低於其9亿美元的预期与彭博 普遍预期的11亿美元，部分原因为库存积压高於预期，这暗示未来销售价格可能持续承压 。 报告将特斯拉2025年营收预期从1020亿美元下调至970亿美元，EBIT预期从87亿下调至66 亿美元，EPS从2.30美元下调至2.07美元，目标价从120美元下调至115美元。 大摩：期待马斯克回归，长期前景仍乐观 摩根士丹利分析师Adam Jonas则将焦点放在特斯拉的盈利能力上。报告指出，特斯拉第一 季剔除ZEV积分後的核心汽车业务毛利率仅为12.5%，为12年来最低水准，且「似乎低於几 乎所有主要汽车制造商」。 大摩认为，考量到特斯拉庞大的规模、低成本设计与高效制造应用，如此低的利润率「确 实说明了一些问题」，并将2025财年调整後EPS从2.11美元下调至1.59美元，自由现金流 预期从盈余16亿美元下调至亏损约3亿美元。 尽管如此，大摩仍维持对特斯拉的「增持」评级，并给出高达410美元的目标价。 Adam Jonas团队认为，尽管核心汽车利润率堪忧且面临关税驱动的供应风险，但马斯克的 注意力似乎已从DOGE等事务重新聚焦到特斯拉本身，并在自动驾驶与机器人领域设定了「 步入正轨」的里程碑，足以「让忠实拥趸感到满足」。 考虑到特斯拉在电动车领域的龙头地位，报告直言： 「如果特斯拉在电动车领域都无法盈利，其他车厂凭什麽认为自己能做到？」 报告进一步指出，其410美元的目标价由五部分构成：核心汽车业务（75美元/股）、网路 服务（160美元/股）、移动出行（90美元/股）、能源业务（67美元/股）以及作为第三方 供应商（17美元/股）。 该行认为，投资者需要保持耐心，「等待自动驾驶的梦想转化为收入与现金流」。 心得/评论： 小摩：知道差，没想到这麽差，目标价115元 大摩：马斯克回归，长期前景乐观，目标价410元 小弟跟大哥当然要相信大哥是吧 --

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