今天隨口聊聊，貿易戰下的風險及觀察 貿易戰開打前，全球經濟運行有著清晰的邏輯：亞洲成為「世界工廠」，華人老闆在亞洲設 廠生產，以廉價勞動力換取出口競爭力，賺取大量利潤後再將資金匯回美國——不論是為了 家庭生活、子女教育，還是資產配置（例如美股、美債、買人壽險等）。這種資金流向鞏固 了美元的霸權地位，也成為美國金融業和科技業的重要資金來源。 然而，隨著川普所代表的保守勢力興起，並掀起一連串關稅戰與貿易保護政策，整個體系開 始動搖。這些政策雖然看似保護本國產業，實際上卻正在產生一連串的風險與外溢效應，值 得高度警惕。 一、資產轉移效應浮現 若美國盟友開始質疑其政策穩定性，資金勢必會外流。當初流入美國的資金，包含來自亞洲 盟友的高資產人士與企業主，如果選擇將資金轉移至歐洲、中東或新加坡，等於直接削弱美 國金融體系的基本盤，美國經濟將無法享受金融服務業外溢的紅利。 華人老闆「賺亞洲錢、投美國資產」的循環可能被打破，不僅影響金融服務業的營收，也衝 擊美國資本市場的流動性。這正是關稅戰最被低估的「二階效應」。 二、製造業回流的迷思 川普、副手范斯等人試圖以強硬手段迫使製造業回流美國，希望能夠拉抬中下階層就業，改 善社會底層的經濟困境，在「絕望者之歌」書中一直表達亞洲人搶走了工作，所以強烈表達 製造業回美國。 但問題是，美國製造業最大障礙不是技術，而是成本與政策的不確定性。若今天設廠後，下 一屆政府又取消補貼或調整關稅政策，企業等於自找麻煩，歷史上美國也常常被刺自己國家 製造業。 美國勞工的不確定性，美國到底還有多少勞工願意去做扭螺絲的底薪工作，到底是抱怨沒工 作，還是抱怨沒有「又爽又高薪的工作」 加上川普反覆調整說詞，明確讓全世界感受到川普不沒有晚整的制定策略制度，在國家戰略 尚未明朗的情況下，誰先進場誰先受傷，現階段美國工業投資也只是觀望階段。 三、貿易逆差問題或將邊緣化 長期以來，貿易逆差是川普強調的焦點，但當貿易戰全面開打後，這議題的重要性逐漸下降 。 原因在於，一旦亞洲地區無法再靠美國市場賺錢，那麼亞洲企業投資與人民消費將同步萎縮 ，進而拖累全球經濟。 亞洲老闆縮減開支與投資，勢必導致一連串資產緊縮，亞洲人不在購買美國商品、美國的訂 閱服務，悲觀的情況下，就是全球經濟可能進入「死亡螺旋」——資本集中、消費萎縮、投 資停滯，最終重演1929年式的大蕭條。 四、中國與亞洲的應對與挑戰 中國仍有本錢與美國抗衡，即是人民的勤奮，但關鍵在於中國權貴集團是否願意。倘若中國 能藉機進行「改革開放2.0」，讓資本心甘情願留下並改善制度，則有望躍升全球經濟第二集 團。 （怎樣算資本心甘情願留下，例如讓全世界部分富豪都願意移居到中國生活，以前香港可以 做到，但中國目前無法） 但問題在於過去中國喜愛用改革去清算不同的權貴集團，誰都不信任誰的情況下是難以進行 改革，加上中國人口紅利即將結束，這也是中國自身內部問題 五、短期金融市場亂流與資本避風港 短期內，結算貨幣將陷入震盪期，美元仍是霸主，但可能面臨挑戰(已經發生)。 在這波資金亂流中，歐盟、中東、新加坡可能受惠於資本避風港的角色，吸納部分從美國出 逃的資金。這並非因為貿易順差優勢，而只是單純的資金轉移，靠金融服務業與資產管理吸 收資本紅利外溢到實體經濟。 但這樣的得利並非是長久的。一旦美國經濟或政策穩定後，資金可能再度回流，歐洲、中東 的資產市場將面臨新一輪的壓力與重新估值評價。 六、政策不確定性：貿易戰最核心風險 問題的根本還是在於「政策的不確定性」。川普以一人之力顛覆了全球對美國長期穩定政策 的信任。從烏俄戰爭言論到關稅戰開打，這種變動性使資本無法安心停留，甚至加速外移。 儘管美國仍是全球最具創新力的國家，但若無穩定制度做支撐，各項投資將開始萎縮，創新 也無法持久，。 七、台灣的機遇與警訊 台灣近年因資金回流受惠甚多，尤其中國台商回流帶動房地產與股市成長。但這一切若因美 國政策不確定性並開始收割台灣的獲利，將可能掀起新一輪資本逃亡。 因此，台灣企業與投資人應保持彈性及分散資產風險，適度保留資金與資產流動性，以因應 全球經濟動盪下的未知變局。 結語 全球經濟正在從「資本自由流動」的黃金時代，進入「政策導向」、「地緣政治風險」與「 制度穩定性」成為核心的時代。 這一輪貿易戰，不僅是關稅數字的調整，更是全球經濟秩序與資金流向重新洗牌的開始。未 來誰能成為新贏家，將取決於制度的可信度、政策的穩定性，以及對變局的彈性回應。在政 次持續動盪情況下，現金為王，當然就長期來看，美國獲勝機率大一些，除非中國權貴願意 拋下成見進行新一輪的改革 最後我也解釋一下，有些人會提倡中國(or亞洲國家)必須增加勞工的福祉及薪資來變成內需 市場，另一層的意義算是鎖住資本外逃，增加福祉及薪資，可以解釋成老闆把更多的獲利移 轉到人民身上，這樣人民才有更多錢去消費，而老闆也會因為內銷變多而停止資本外逃，但 這些的理論都建立在政府保證企業資產，綜觀過去歷史，東南亞國家及中國，每當政府需要 錢、經濟不好、內部矛盾的時候，都會把黑手伸入企業，對華人企業動刀，這些不確定性都 會加深華人老闆資本外逃 最後，如果真的要明燈，我教大家一招，看巴菲特什麼時候出手，就可能是觸底的訊號 ---- Sent from BePTT on my iPhone 14 Pro --

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