原文標題： 43年來罕見美股跌、美債殖利率飆升！華爾街曝「此系統性危機」恐重演 原文連結： https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5006041 發布時間： 2025/04/09 12:14 記者署名： 高佳菁／核稿編輯 原文內容： 〔財經頻道／綜合報導〕標普500指數週二一度上漲4.1%，但終場翻車下跌1.6%，但令市 場擔憂的是，美債也同步暴跌，這是自1982年以來，首次在股市兩天下跌至少1.5%的同時 ，30年期公債殖利率飆漲35個基點，專家表示，反常上漲背後的重要原因之一，是對沖基 金正在大規模清倉基差交易，恐導致市場再現2020年3月系統性危機。 外媒報導，週一，美國公債大幅拋售，10年期公債殖利率跳漲19個基點至4.18%，創下自 2022年9月以來最大單日漲幅，30年期公債殖利率飆升21個基點，為2020年3月以來的最大 漲幅。更令人擔憂的是，美債拋售在週二繼續，10年期公債殖利率再攀升至4.29%，單日 上漲13個基點，自4月4日低點以來已累計上漲42個基點。 Bespoke Investment Group分析師皮爾克斯（George Pearkes）在報告中指出，在過去兩 天裡，30年期美國公債殖利率上漲了驚人的35個基點。雖然這不是史上最大漲幅，但在所 有兩天期變動中排名前0.4%，極為罕見。 更不尋常的是，在股市下跌的同時，長期債券殖利率卻出現如此大幅上升。事實上，這是 自1982年以來，首次在股市兩天下跌至少1.5%的同時，30年期公債殖利率上漲如此之多。 英國《金融時報》分析認為，雖然導致美債拋售的因素可能有多種，例如3年期國債拍賣 疲軟和國債交易利率的平倉，但"基差交易"的大規模平倉，似乎是美國政府債券市場裂縫 背後的1個重要因素。 所謂基差交易是指，避險基金買入美國公債，賣出美國公債期貨，然後賺取其中價差獲利 ，國債期貨合約通常以溢價交易，因此，資產管理公司通常是國債期貨的淨多頭。 這種溢價為對沖基金創造了從另一方獲利的機會，對沖基金基差交易的典型槓桿水準難以 確定，但根據《金融時報》報道，50倍槓桿是正常的，高達100倍也時有發生。換句話說 ，光是1000萬美元（約新台幣3.3億元）的資本，就可能支持高達10億美元（約新台幣330 億元）的國債購買。 這類交易的整體規模到底有多大？雖然很難精確衡量，但目前最可靠的指標是，對沖基金 在美國國債期貨市場的淨空頭部位，已經超過了8000億美元（約新台幣26.4兆），與之對 應的，是資產管理公司持有對應的多頭部位。 問題在於，當國債市場出現異常波動時，國債期貨和回購市場都會要求更多的抵押品，如 果對沖基金無法提供足夠抵押品，貸款人可能會扣押抵押品（國債債券）並將其在市場上 出售，進一步加劇市場波動。 報導指出，2020年3月，這潛藏的脆弱點曾突然爆發，演變成１場系統性風險。當時，外 國央行和面臨投資人贖回潮的債券基金陷入「搶現鈔」模式，被迫拋售最容易出手的美國 國債，結果打擊了持有巨額槓桿基差交易倉位的對沖基金，整個國債市場一度接近失控， 後來是聯準會採取了「海量干預」才阻止事態惡化，當月資產負債表暴增了1.6兆美元（ 約新台幣52.8兆）。 自那以後，許多監管者和政策制定者一直擔心國債基差交易，尤其因為當年聯準會的出手 ，相當於對這種交易策略的「事實性救助」。而如今基差交易的規模已遠超過2020年3月 ，令人更加擔憂。 目前來看，基差交易的清算尚未對國債市場造成重大干擾，但在「避險日」裡國債殖利率 卻逆勢上漲已經開始引發市場擔憂，而彭博的國債市場流動性指數最近也有些反常波動， 這是一個值得繼續關注的風險點。 心得/評論： 川普這一次亂搞連美國國債都出了大問題。 不知道對沖基金是看到了什麼？ 聯準會這次會想辦法救美債嗎？ --

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