原文标题： 43年来罕见美股跌、美债殖利率飙升！华尔街曝「此系统性危机」恐重演 原文连结： https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5006041 发布时间： 2025/04/09 12:14 记者署名： 高佳菁／核稿编辑 原文内容： 〔财经频道／综合报导〕标普500指数周二一度上涨4.1%，但终场翻车下跌1.6%，但令市 场担忧的是，美债也同步暴跌，这是自1982年以来，首次在股市两天下跌至少1.5%的同时 ，30年期公债殖利率飙涨35个基点，专家表示，反常上涨背後的重要原因之一，是对冲基 金正在大规模清仓基差交易，恐导致市场再现2020年3月系统性危机。 外媒报导，周一，美国公债大幅抛售，10年期公债殖利率跳涨19个基点至4.18%，创下自 2022年9月以来最大单日涨幅，30年期公债殖利率飙升21个基点，为2020年3月以来的最大 涨幅。更令人担忧的是，美债抛售在周二继续，10年期公债殖利率再攀升至4.29%，单日 上涨13个基点，自4月4日低点以来已累计上涨42个基点。 Bespoke Investment Group分析师皮尔克斯（George Pearkes）在报告中指出，在过去两 天里，30年期美国公债殖利率上涨了惊人的35个基点。虽然这不是史上最大涨幅，但在所 有两天期变动中排名前0.4%，极为罕见。 更不寻常的是，在股市下跌的同时，长期债券殖利率却出现如此大幅上升。事实上，这是 自1982年以来，首次在股市两天下跌至少1.5%的同时，30年期公债殖利率上涨如此之多。 英国《金融时报》分析认为，虽然导致美债抛售的因素可能有多种，例如3年期国债拍卖 疲软和国债交易利率的平仓，但"基差交易"的大规模平仓，似乎是美国政府债券市场裂缝 背後的1个重要因素。 所谓基差交易是指，避险基金买入美国公债，卖出美国公债期货，然後赚取其中价差获利 ，国债期货合约通常以溢价交易，因此，资产管理公司通常是国债期货的净多头。 这种溢价为对冲基金创造了从另一方获利的机会，对冲基金基差交易的典型杠杆水准难以 确定，但根据《金融时报》报道，50倍杠杆是正常的，高达100倍也时有发生。换句话说 ，光是1000万美元（约新台币3.3亿元）的资本，就可能支持高达10亿美元（约新台币330 亿元）的国债购买。 这类交易的整体规模到底有多大？虽然很难精确衡量，但目前最可靠的指标是，对冲基金 在美国国债期货市场的净空头部位，已经超过了8000亿美元（约新台币26.4兆），与之对 应的，是资产管理公司持有对应的多头部位。 问题在於，当国债市场出现异常波动时，国债期货和回购市场都会要求更多的抵押品，如 果对冲基金无法提供足够抵押品，贷款人可能会扣押抵押品（国债债券）并将其在市场上 出售，进一步加剧市场波动。 报导指出，2020年3月，这潜藏的脆弱点曾突然爆发，演变成１场系统性风险。当时，外 国央行和面临投资人赎回潮的债券基金陷入「抢现钞」模式，被迫抛售最容易出手的美国 国债，结果打击了持有巨额杠杆基差交易仓位的对冲基金，整个国债市场一度接近失控， 後来是联准会采取了「海量干预」才阻止事态恶化，当月资产负债表暴增了1.6兆美元（ 约新台币52.8兆）。 自那以後，许多监管者和政策制定者一直担心国债基差交易，尤其因为当年联准会的出手 ，相当於对这种交易策略的「事实性救助」。而如今基差交易的规模已远超过2020年3月 ，令人更加担忧。 目前来看，基差交易的清算尚未对国债市场造成重大干扰，但在「避险日」里国债殖利率 却逆势上涨已经开始引发市场担忧，而彭博的国债市场流动性指数最近也有些反常波动， 这是一个值得继续关注的风险点。 心得/评论： 川普这一次乱搞连美国国债都出了大问题。 不知道对冲基金是看到了什麽？ 联准会这次会想办法救美债吗？ --

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