標的 2330.TW 台積電 分類：討論 分析: 這幾天的大波動，有些想法想跟大家討論，也順便留下自己的看法做事後驗證。 以目前的關稅未做調整的話，美國平均關稅率會增加到28%，預期在談判後稅率依然會落 在20%左右。稅率的增加會讓美國民眾的消費成本增加，短期通膨會上升，但持續下去因 為進入經濟衰退反而通膨會下降變成通縮。從CPI細項來看，能源佔6-8%，目前WTI石油價 格到62已經是4年前的水平了。最大宗的房屋佔30-40%從zillow指數來看未來也是平滑下 降。同時消費者信心的衰退也會進一步加深通縮。非農3月顯示零售業增加23k人次，未來 在消費者不敢消費情況下，非農人數下降，失業率上升，同時Jobts空缺數也是進一步減 少。如JP morgan預期的目前美國衰退的機率快速上升。傳統衰退定義是GDP連續兩季減少 ，在消費大幅衰退的情況下，可以預估GDP是會連續下降，目前3月期公債殖利率比10年期 公債殖利率還高0.25%，也代表投資對短期經濟衰退機率大幅上升的悲觀情緒。 聯準會的角色1. 物價穩定(通膨) 2. 就業，在關稅政策下通膨先升後降，同時失業增加 ，可以預期今年有機會升高降息幅度，從Fed Watch來看今年降息預期來到4碼。聯準會的 資產負債表目前回到2020/6的水平，因此必要的話還是能向市場提供流動性。可以觀察5 月的會議是否會先預防性降息，同時釋出暫停QT的訊號。4/10也會公布上一次的會議紀錄 ，裡面應該會有提到關於關稅的部分。 回到台股來說，基本大部分ODM/OEM都在32%的範圍內，即便是有美國價值的排除，至少都 還有超過50%的部分會被課到稅(反而廣達是ODM裡面影響幅度最小的)。最近幾天也可以看 到有些公司收到客戶暫停出貨及停工的通知。暫停出貨除了增加庫存成本外，庫存的跌價 及倉儲成本都會影響4月財報，同時減緩生產或甚至先停產觀望，也會影響後續5-6月的財 報。因此可以預期Q2的GDP應該會大幅摔落。目前也還未得知晶片會課多少稅，雖然說關 稅是一種談判手段，但晶片已經是不可或缺的戰略資源，因此這一波關稅戰後，不可避免 的是供應鏈的加速移轉。依照台股過往的紀錄來看，經濟成長率連續下跌4季，大盤會回 檔至少30%。目前2025Q1成長率還未出來，但現在已經連3季下滑，如果從24,412抓30%回 測會是17,088。 我自己目前依然是持有270張投等債(質押中)，身上有55萬左右的現金，打算等台積電800 左右(相較週三收盤跌15%)進場期貨搶反彈，用兩口的錢做一口台積期，最多可以承受回 檔到600附近。未來會等大盤跌到17000附近才開始賣掉債券逐漸分批轉正二。基本上底部 無法預測，所以我自己是採取分批佈局，只有以下幾個情況發生，我會全賣債轉股或正二 。 1. Fed 6月降息超過4碼，大放水情況下就如2020那一段市場有機會大反彈 2. 關稅稅率(包含晶片)最終小於10%，那經濟就會進入軟著陸，不會有大幅衰退 3. 國安基金進場+大盤修正到17000，這邊大概是大盤P/E 15，基本上大盤長期在 15-20區間 進退場機制：800進場 --

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