标的 2330.TW 台积电 分类：讨论 分析: 这几天的大波动，有些想法想跟大家讨论，也顺便留下自己的看法做事後验证。 以目前的关税未做调整的话，美国平均关税率会增加到28%，预期在谈判後税率依然会落 在20%左右。税率的增加会让美国民众的消费成本增加，短期通膨会上升，但持续下去因 为进入经济衰退反而通膨会下降变成通缩。从CPI细项来看，能源占6-8%，目前WTI石油价 格到62已经是4年前的水平了。最大宗的房屋占30-40%从zillow指数来看未来也是平滑下 降。同时消费者信心的衰退也会进一步加深通缩。非农3月显示零售业增加23k人次，未来 在消费者不敢消费情况下，非农人数下降，失业率上升，同时Jobts空缺数也是进一步减 少。如JP morgan预期的目前美国衰退的机率快速上升。传统衰退定义是GDP连续两季减少 ，在消费大幅衰退的情况下，可以预估GDP是会连续下降，目前3月期公债殖利率比10年期 公债殖利率还高0.25%，也代表投资对短期经济衰退机率大幅上升的悲观情绪。 联准会的角色1. 物价稳定(通膨) 2. 就业，在关税政策下通膨先升後降，同时失业增加 ，可以预期今年有机会升高降息幅度，从Fed Watch来看今年降息预期来到4码。联准会的 资产负债表目前回到2020/6的水平，因此必要的话还是能向市场提供流动性。可以观察5 月的会议是否会先预防性降息，同时释出暂停QT的讯号。4/10也会公布上一次的会议纪录 ，里面应该会有提到关於关税的部分。 回到台股来说，基本大部分ODM/OEM都在32%的范围内，即便是有美国价值的排除，至少都 还有超过50%的部分会被课到税(反而广达是ODM里面影响幅度最小的)。最近几天也可以看 到有些公司收到客户暂停出货及停工的通知。暂停出货除了增加库存成本外，库存的跌价 及仓储成本都会影响4月财报，同时减缓生产或甚至先停产观望，也会影响後续5-6月的财 报。因此可以预期Q2的GDP应该会大幅摔落。目前也还未得知晶片会课多少税，虽然说关 税是一种谈判手段，但晶片已经是不可或缺的战略资源，因此这一波关税战後，不可避免 的是供应链的加速移转。依照台股过往的纪录来看，经济成长率连续下跌4季，大盘会回 档至少30%。目前2025Q1成长率还未出来，但现在已经连3季下滑，如果从24,412抓30%回 测会是17,088。 我自己目前依然是持有270张投等债(质押中)，身上有55万左右的现金，打算等台积电800 左右(相较周三收盘跌15%)进场期货抢反弹，用两口的钱做一口台积期，最多可以承受回 档到600附近。未来会等大盘跌到17000附近才开始卖掉债券逐渐分批转正二。基本上底部 无法预测，所以我自己是采取分批布局，只有以下几个情况发生，我会全卖债转股或正二 。 1. Fed 6月降息超过4码，大放水情况下就如2020那一段市场有机会大反弹 2. 关税税率(包含晶片)最终小於10%，那经济就会进入软着陆，不会有大幅衰退 3. 国安基金进场+大盘修正到17000，这边大概是大盘P/E 15，基本上大盘长期在 15-20区间 进退场机制：800进场 --

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