作者superwings (超級飛俠)
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標題[標的] 台新換新光的套利
時間Tue Apr 1 13:00:51 2025
標的：2888.TW 新光 / 2887.TW 台新
分類：討論
分析/正文：
台新與新光合併已經確定，
依據富邦併日盛的案例，大概2個月內合併。
目前台新保守估計是最遲7月底合併。
合併條件：新光1股換台新0.672股，加0.175股特別股，
特別股綁三年，年利率1.665%。
目前台新17.35元，新光12.55元，簡單換算，
新光股東可以換到市值13.41元的股票＋特別股，價差6.85%。
以台新的長期存股股東為例，
假設有100張，市值173.5萬元台新股票，
全數轉換成新光金股票後，
最多等3個月，就可以拿回市值161.2萬台新股票（92.9張），
少了12.3萬，但3年後可以拿到24.2萬現金（期間另有利息1.665%）
對於存股族來說，如果選擇套利，等於面對相同的風險，
其中12.3萬元，三年翻一倍，變成24.2萬。這報酬率算相當高。
（附註：特別股可以交易，只是交易量不高；要現金也可質借）
我想請問版上各位強者、存股投資人，
為什麼昨天新新併確定以後，兩檔股票還是有近7%的套利價差？
先不論外資一直買新光賣台新的套利，對於台新的存股散戶，
這更是不增加風險的套利，怎麼價差還是沒有收斂？
對於新光的存股族，從本來沒有配息，變成併入台新後可以配息，
應該也沒有賣出新光動機。拜託版上強者分析。謝謝。
進退場機制：不適用
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 223.23.133.247 (臺灣)
※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Stock/M.1743483654.A.F15.html
1F：推 lukesama : 3年等待時間太長04/01 13:03
2F：噓 ichiroa : 效率市場不存在套利價差04/01 13:06
如果認為有套利空間，但沒有發生，就表示台股非效率市場
3F：→ litommy0521 : 這種不叫套利吧 算是延後支付 總價值理應相同 但需04/01 13:07
4F：→ litommy0521 : 承擔時間風險、機會成本04/01 13:07
三年特別股報酬率100%，以其他標的的時間風險、機會成本，
我是很難想像其他標的會比較有優勢，特別的是，我舉例的是存股族。
※ 編輯: superwings (223.23.133.247 臺灣), 04/01/2025 13:12:22
5F：→ ssarc : 綁三年耶！04/01 13:10
6F：→ Minihil : 你怎覺得台新跌完了04/01 13:10
7F：推 macetyl : 公司派持續不斷壓低台新股價，讓你心慌慌啊04/01 13:11
8F：推 ssarc : 這跟投資型保單類似，利率綁定資金不能活用很傷04/01 13:13
9F：→ superwings : 投資型保單綁三年給100%報酬率，我會很樂意買，大04/01 13:17
10F：→ superwings : 家對報酬率的標準都這麼高嗎？而且綁住的特別股資04/01 13:17
11F：→ superwings : 金也不到本金的1/1004/01 13:17
12F：推 cocogogo : 三年利息04/01 13:17
13F：→ superwings : 三年都會給1.665%的利息啊，到期又拿100%的報酬率04/01 13:18
14F：→ superwings : ，不香嗎？04/01 13:18
15F：→ Minihil : 最好是先除權息再合併 不然..04/01 13:19
16F：→ superwings : 一定是合併後除權息，因為合併契約都寫得很清楚了04/01 13:21
17F：→ superwings : ，如果提早除權息，台新要貼錢給新光股東04/01 13:21
18F：推 IanLi : 麻煩的是特別股，這配息率市場賣出容易折價04/01 13:22
19F：→ Minihil : 那就變成台新股東要分錢給西瓜股東04/01 13:24
20F：推 wen12305 : 真的不香 pass04/01 13:25
21F：推 heyjude1118 : 時間成本，放空成本04/01 13:35
22F：→ heyjude1118 : 期貨套只剩3%多04/01 13:36
沒這麼少喔，就算是期貨，目前也還超過6%
依目前收盤價，市場對特別股的評價是，給1.75股，但僅值0.95股，
計算式：12.6元（新光股價）－17.35（台新股價）*0.672＝0.94（換股市值差）
這樣特別股綁3年的報酬率，還是有86%，如果以1.665%的利息當作資金成本
年複合報酬率約23%。對於台新存股族，這個是在相同風險下的高報酬機會。
23F：→ sing60905 : 只有外資愛這樣搞 難怪狂買04/01 13:36
24F：→ z256418 : 中壽過來人跟你說，特別股拿到第一天就血崩了0.004/01 13:40
25F：→ z256418 : 領到那天拚手速04/01 13:40
26F：推 rebel : 我有拿一部份台新股票做套利 但實在覺得不好賺 時04/01 13:41
27F：→ rebel : 間成本太大 現在很多股票的潛在報酬都更高 真的只04/01 13:41
28F：→ rebel : 是賺個經驗04/01 13:41
29F：→ jcjohny888 : 現在兩家的股票都有，反而不知道怎麼操作了04/01 13:43
30F：→ z256418 : 如果你覺得抱三年能回本的特別股很好，那你應該是04/01 13:44
31F：→ z256418 : 特別股上市那幾天買比你在這算6%報酬還划算=.=04/01 13:44
32F：→ benson502 : 先去搞清楚套利的定義好嗎…04/01 13:45
33F：推 rebel : 上面有人點到了 你想賺特別股的獲利 其實等合併完04/01 13:49
34F：→ rebel : 成會很多人不想等丟出來賣 到時價格更低獲利更好04/01 13:49
35F：→ rebel : 不用搞這中間的轉換04/01 13:49
這次綁定的利息是保證會給的，如果崩很多，我一定會下去接。
反之，我是覺得這次特別股跳水的機率應該不會太高。
36F：推 xx60824xx : 時間成本太高04/01 13:50
37F：→ icecubes : 跟凱基特別股一樣會跌一段的話 看過程你會不會不舒04/01 13:53
38F：→ icecubes : 服就好04/01 13:53
39F：推 runtodream : 目前隱含特別股價格看起來蠻慘，殖利率3%多04/01 13:53
40F：推 moonshadej : 中壽第二個過來人分享，特別股可以發股利的第一年跟04/01 13:54
41F：→ moonshadej : 股東說帳面獲利發不出來，我7塊賣掉，賠了30%，現在04/01 13:54
42F：→ moonshadej : 也才8塊，更別說開發後來從20塊跌到12塊，同樣的錢04/01 13:54
43F：→ moonshadej : 拿去買2891不好嗎？04/01 13:54
44F：→ z256418 : 凱基特問題在他非累積，如果配不出來真的跟垃圾一04/01 14:00
45F：→ z256418 : 樣，台新這個如果當年沒發，至少三年後連本金一起04/01 14:00
46F：→ z256418 : 發，但我相信換到的散戶第一天上市應該都是拚手速04/01 14:00
47F：→ z256418 : 賣04/01 14:00
48F：→ z256418 : 散戶被凱基特搞過之後，誰併購拿特別股出來都是在04/01 14:02
49F：→ z256418 : 坑人04/01 14:02
沒錯，台新金的跟凱基不太一樣，
台新金特別股是可以累計的，贖回年度，一定會年本帶利返還。
原來大家不敢套利，部分原因是被凱基的前例嚇到，但兩者不同啊...
50F：推 rebel : 拿凱基中壽來比有些不準 凱基真的是剛併完就遇到暴04/01 14:06
51F：→ rebel : 力升息 債券大跌虧損 所以發不出來 除非你認為台新04/01 14:06
52F：→ rebel : 併完也會虧損 不然沒什麼好比的 不過也因為這案例04/01 14:06
53F：→ rebel : 我相信大部分的散戶都不想抱特別股怕不發 你有耐心04/01 14:06
54F：→ rebel : 等的起的話應該是能撿到很甜的特別股04/01 14:06
55F：→ sdhpipt : 其實應該注意的是新光金特別股 併入台新金之後 原來04/01 14:10
56F：→ sdhpipt : 的條件應該不能不配息了04/01 14:10
原來之前凱基的特別股跌得這誇張，
但這次台新的特別股是保證可以拿到利息，以現在的利差，
等於綁12萬，3年後換24萬還附帶利息，而且保證拿得到。
我想特別股上市時，應該不會跌太多吧...
57F：推 z123695 : 沒錯 我也不懂以現在永豐金來講 現金跟換股比例京04/01 14:11
58F：→ z123695 : 城銀也有很高的套利空間 以現價來算 加上今明年股04/01 14:11
59F：→ z123695 : 利 按計劃明年第四季合併這套利空間超級大吧？ 純04/01 14:11
60F：→ z123695 : 粹不懂討論一下04/01 14:11
61F：→ sdhpipt : 只要台新金配息的話 原新光金特別股應該要配息04/01 14:11
62F：→ sdhpipt : 這種換股套利 中間如果有經過強制回補 就很難套利了04/01 14:12
63F：→ sdhpipt : 中間有股東會 除權息 都沒辦法融券 只能用借券的04/01 14:13
合併前不會開什麼股東會了啦，而且如果是台新存股族，
就是直接一買一賣的問題，我不懂的是這些人幹嘛不轉換持股。
64F：推 rebel : 我是原本有台新 所以等於賣老股換新股 加一點點 真04/01 14:16
65F：→ rebel : 的只有一點的利差04/01 14:16
66F：→ rebel : 我剩下的台新全被借走 應該是不少外資跟我做一樣的04/01 14:18
主要就是我舉的例子，如果是存股族，
等於本來的一小部分錢被綁3年，換100%的報酬率。
因為利息是可以累積，跟台新獲利狀況無關。
67F：→ z256418 : 永豐京城套利空間6%左右但是第四季才完成合併，台04/01 14:36
68F：→ z256418 : 幣9個月資金成本1.78% 法人部位大可以等著套利0.004/01 14:37
69F：→ z256418 : 要套利不如玩這個，台新多一個特別股變數要鎖更久04/01 14:37
※ 編輯: superwings (223.23.133.247 臺灣), 04/01/2025 14:44:09
70F：→ icecubes : 京城的配息太摳 所以大部分人不愛吧04/01 14:45
71F：→ icecubes : 除息後可能利差會變少04/01 14:48
72F：推 XFight : 台新金的股價太爛了04/01 14:51
73F：→ Minihil : 我以為台新存股族在去年說要併 19~20塊左右就跑了04/01 14:53
74F：→ Minihil : 現在留下來的懶得動吧 大概覺得成本低04/01 14:54
75F：噓 youga : 因為合併後的台新金每股價值不是現在的17.35 而是（04/01 15:08
76F：→ youga : 市值相加-特別股價值）/合併後總股數04/01 15:08
77F：推 rebel : 你可以現在賣掉就是17.35啦04/01 15:13
78F：推 heyjude1118 : 期貨3%多是要看9月合約，新光合約是逐月高的正價差04/01 15:27
79F：→ heyjude1118 : ，台新則是逆價差04/01 15:27
80F：→ superwings : 請教H大，這種已經確定的事，怎麼還要等時間（事實04/01 15:33
81F：→ superwings : 發生）才會收斂價差？尤其對台新股東而言，直接換04/01 15:33
82F：→ superwings : 股就好了，3個月後都是台新金04/01 15:33
83F：→ superwings : 現貨交易不就會馬上吃掉眼前的套利嗎？04/01 15:34
84F：推 heyjude1118 : 用近月要每月换倉，换倉成本同理04/01 15:34
85F：推 heyjude1118 : 套利%是愈靠近事件结束時間而遞減+交易成本04/01 15:51
86F：推 heyjude1118 : 且7月底合併完成也只是估，未完成送件定案04/01 15:53
87F：推 meaa3 : 借文請問新光金的特別股會是如何處理?04/01 16:11
88F：推 deathoflove : 雜雜併 結案04/01 16:28
89F：推 IanLi : 新光金特別股會發行庚種特別股交換04/01 18:05
90F：→ IanLi : 被綁3年換100%的報酬率這是看錯吧，辛種特別股是固04/01 18:08
91F：→ IanLi : 定1.665%...04/01 18:08
整體的利差是6-7%，我說的86%或100%報酬率，
是拿那個被詬病的特別股當比較基礎，
分母是被綁住的資金，分子是綁約結束的收入。
時間成本就當成1.665%。寫得不是很清楚，不好意思。
92F：→ MIT8818 : 100張台新 換新光 等3個月 拿回92.9張？？04/01 18:21
93F：推 MIT8818 : 將手上台新換成新光等合併的意思？04/01 18:26
嗯嗯，然後差額的7.1張（以特別股方式存續）會被鎖3年，保證有利息，
以目前的利差計算，這些鎖住的資金最終報酬率86%。
94F：推 even2300471 : 重點是那個特別股1.665%股利太低了，特別股股利沒5%04/01 18:32
95F：→ even2300471 : 我不如去定存，用5%殖利率算實際上價值大概只有1/304/01 18:32
1.665%真的不搞，但納入利差，
等於三年後賺86%… 我覺得很多
96F：→ DareJ : 你以為拿到爛瓜台新不會跌？04/01 19:09
※ 編輯: superwings (39.14.49.238 臺灣), 04/01/2025 19:13:45
97F：→ superwings : Dare大，所以我是以外資借券放空台新套利，還有存04/01 19:17
98F：→ superwings : 股的台新股東為立，他們一個是無風險套利，一個是04/01 19:17
99F：→ superwings : 風險固定的套利；結果怎麼價差收斂這麼慢… 從去年04/01 19:17
100F：→ superwings : 到現在，價差從12%，收斂到6-7%，還是比我預期高04/01 19:17
※ 編輯: superwings (39.14.49.238 臺灣), 04/01/2025 19:21:33
101F：→ OandDM : 當自營商套利策略吃素？這麼好心把無風險/低風險套 04/01 19:46
102F：→ OandDM : 利交易機會留在市場上給你賺？ 04/01 19:46
103F：→ even2300471 : 假設股價不變，等於你算出來三年獲利1.665*3+7=12% 04/02 00:56
104F：→ even2300471 : 複利計算每年2.3% 04/02 00:56