作者superwings (超级飞侠)
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标题[标的] 台新换新光的套利
时间Tue Apr 1 13:00:51 2025
标的：2888.TW 新光 / 2887.TW 台新
分类：讨论
分析/正文：
台新与新光合并已经确定，
依据富邦并日盛的案例，大概2个月内合并。
目前台新保守估计是最迟7月底合并。
合并条件：新光1股换台新0.672股，加0.175股特别股，
特别股绑三年，年利率1.665%。
目前台新17.35元，新光12.55元，简单换算，
新光股东可以换到市值13.41元的股票＋特别股，价差6.85%。
以台新的长期存股股东为例，
假设有100张，市值173.5万元台新股票，
全数转换成新光金股票後，
最多等3个月，就可以拿回市值161.2万台新股票（92.9张），
少了12.3万，但3年後可以拿到24.2万现金（期间另有利息1.665%）
对於存股族来说，如果选择套利，等於面对相同的风险，
其中12.3万元，三年翻一倍，变成24.2万。这报酬率算相当高。
（附注：特别股可以交易，只是交易量不高；要现金也可质借）
我想请问版上各位强者、存股投资人，
为什麽昨天新新并确定以後，两档股票还是有近7%的套利价差？
先不论外资一直买新光卖台新的套利，对於台新的存股散户，
这更是不增加风险的套利，怎麽价差还是没有收敛？
对於新光的存股族，从本来没有配息，变成并入台新後可以配息，
应该也没有卖出新光动机。拜托版上强者分析。谢谢。
进退场机制：不适用
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 223.23.133.247 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1743483654.A.F15.html
1F：推 lukesama : 3年等待时间太长04/01 13:03
2F：嘘 ichiroa : 效率市场不存在套利价差04/01 13:06
如果认为有套利空间，但没有发生，就表示台股非效率市场
3F：→ litommy0521 : 这种不叫套利吧 算是延後支付 总价值理应相同 但需04/01 13:07
4F：→ litommy0521 : 承担时间风险、机会成本04/01 13:07
三年特别股报酬率100%，以其他标的的时间风险、机会成本，
我是很难想像其他标的会比较有优势，特别的是，我举例的是存股族。
※ 编辑: superwings (223.23.133.247 台湾), 04/01/2025 13:12:22
5F：→ ssarc : 绑三年耶！04/01 13:10
6F：→ Minihil : 你怎觉得台新跌完了04/01 13:10
7F：推 macetyl : 公司派持续不断压低台新股价，让你心慌慌啊04/01 13:11
8F：推 ssarc : 这跟投资型保单类似，利率绑定资金不能活用很伤04/01 13:13
9F：→ superwings : 投资型保单绑三年给100%报酬率，我会很乐意买，大04/01 13:17
10F：→ superwings : 家对报酬率的标准都这麽高吗？而且绑住的特别股资04/01 13:17
11F：→ superwings : 金也不到本金的1/1004/01 13:17
12F：推 cocogogo : 三年利息04/01 13:17
13F：→ superwings : 三年都会给1.665%的利息啊，到期又拿100%的报酬率04/01 13:18
14F：→ superwings : ，不香吗？04/01 13:18
15F：→ Minihil : 最好是先除权息再合并 不然..04/01 13:19
16F：→ superwings : 一定是合并後除权息，因为合并契约都写得很清楚了04/01 13:21
17F：→ superwings : ，如果提早除权息，台新要贴钱给新光股东04/01 13:21
18F：推 IanLi : 麻烦的是特别股，这配息率市场卖出容易折价04/01 13:22
19F：→ Minihil : 那就变成台新股东要分钱给西瓜股东04/01 13:24
20F：推 wen12305 : 真的不香 pass04/01 13:25
21F：推 heyjude1118 : 时间成本，放空成本04/01 13:35
22F：→ heyjude1118 : 期货套只剩3%多04/01 13:36
没这麽少喔，就算是期货，目前也还超过6%
依目前收盘价，市场对特别股的评价是，给1.75股，但仅值0.95股，
计算式：12.6元（新光股价）－17.35（台新股价）*0.672＝0.94（换股市值差）
这样特别股绑3年的报酬率，还是有86%，如果以1.665%的利息当作资金成本
年复合报酬率约23%。对於台新存股族，这个是在相同风险下的高报酬机会。
23F：→ sing60905 : 只有外资爱这样搞 难怪狂买04/01 13:36
24F：→ z256418 : 中寿过来人跟你说，特别股拿到第一天就血崩了0.004/01 13:40
25F：→ z256418 : 领到那天拚手速04/01 13:40
26F：推 rebel : 我有拿一部份台新股票做套利 但实在觉得不好赚 时04/01 13:41
27F：→ rebel : 间成本太大 现在很多股票的潜在报酬都更高 真的只04/01 13:41
28F：→ rebel : 是赚个经验04/01 13:41
29F：→ jcjohny888 : 现在两家的股票都有，反而不知道怎麽操作了04/01 13:43
30F：→ z256418 : 如果你觉得抱三年能回本的特别股很好，那你应该是04/01 13:44
31F：→ z256418 : 特别股上市那几天买比你在这算6%报酬还划算=.=04/01 13:44
32F：→ benson502 : 先去搞清楚套利的定义好吗…04/01 13:45
33F：推 rebel : 上面有人点到了 你想赚特别股的获利 其实等合并完04/01 13:49
34F：→ rebel : 成会很多人不想等丢出来卖 到时价格更低获利更好04/01 13:49
35F：→ rebel : 不用搞这中间的转换04/01 13:49
这次绑定的利息是保证会给的，如果崩很多，我一定会下去接。
反之，我是觉得这次特别股跳水的机率应该不会太高。
36F：推 xx60824xx : 时间成本太高04/01 13:50
37F：→ icecubes : 跟凯基特别股一样会跌一段的话 看过程你会不会不舒04/01 13:53
38F：→ icecubes : 服就好04/01 13:53
39F：推 runtodream : 目前隐含特别股价格看起来蛮惨，殖利率3%多04/01 13:53
40F：推 moonshadej : 中寿第二个过来人分享，特别股可以发股利的第一年跟04/01 13:54
41F：→ moonshadej : 股东说帐面获利发不出来，我7块卖掉，赔了30%，现在04/01 13:54
42F：→ moonshadej : 也才8块，更别说开发後来从20块跌到12块，同样的钱04/01 13:54
43F：→ moonshadej : 拿去买2891不好吗？04/01 13:54
44F：→ z256418 : 凯基特问题在他非累积，如果配不出来真的跟垃圾一04/01 14:00
45F：→ z256418 : 样，台新这个如果当年没发，至少三年後连本金一起04/01 14:00
46F：→ z256418 : 发，但我相信换到的散户第一天上市应该都是拚手速04/01 14:00
47F：→ z256418 : 卖04/01 14:00
48F：→ z256418 : 散户被凯基特搞过之後，谁并购拿特别股出来都是在04/01 14:02
49F：→ z256418 : 坑人04/01 14:02
没错，台新金的跟凯基不太一样，
台新金特别股是可以累计的，赎回年度，一定会年本带利返还。
原来大家不敢套利，部分原因是被凯基的前例吓到，但两者不同啊...
50F：推 rebel : 拿凯基中寿来比有些不准 凯基真的是刚并完就遇到暴04/01 14:06
51F：→ rebel : 力升息 债券大跌亏损 所以发不出来 除非你认为台新04/01 14:06
52F：→ rebel : 并完也会亏损 不然没什麽好比的 不过也因为这案例04/01 14:06
53F：→ rebel : 我相信大部分的散户都不想抱特别股怕不发 你有耐心04/01 14:06
54F：→ rebel : 等的起的话应该是能捡到很甜的特别股04/01 14:06
55F：→ sdhpipt : 其实应该注意的是新光金特别股 并入台新金之後 原来04/01 14:10
56F：→ sdhpipt : 的条件应该不能不配息了04/01 14:10
原来之前凯基的特别股跌得这夸张，
但这次台新的特别股是保证可以拿到利息，以现在的利差，
等於绑12万，3年後换24万还附带利息，而且保证拿得到。
我想特别股上市时，应该不会跌太多吧...
57F：推 z123695 : 没错 我也不懂以现在永丰金来讲 现金跟换股比例京04/01 14:11
58F：→ z123695 : 城银也有很高的套利空间 以现价来算 加上今明年股04/01 14:11
59F：→ z123695 : 利 按计划明年第四季合并这套利空间超级大吧？ 纯04/01 14:11
60F：→ z123695 : 粹不懂讨论一下04/01 14:11
61F：→ sdhpipt : 只要台新金配息的话 原新光金特别股应该要配息04/01 14:11
62F：→ sdhpipt : 这种换股套利 中间如果有经过强制回补 就很难套利了04/01 14:12
63F：→ sdhpipt : 中间有股东会 除权息 都没办法融券 只能用借券的04/01 14:13
合并前不会开什麽股东会了啦，而且如果是台新存股族，
就是直接一买一卖的问题，我不懂的是这些人干嘛不转换持股。
64F：推 rebel : 我是原本有台新 所以等於卖老股换新股 加一点点 真04/01 14:16
65F：→ rebel : 的只有一点的利差04/01 14:16
66F：→ rebel : 我剩下的台新全被借走 应该是不少外资跟我做一样的04/01 14:18
主要就是我举的例子，如果是存股族，
等於本来的一小部分钱被绑3年，换100%的报酬率。
因为利息是可以累积，跟台新获利状况无关。
67F：→ z256418 : 永丰京城套利空间6%左右但是第四季才完成合并，台04/01 14:36
68F：→ z256418 : 币9个月资金成本1.78% 法人部位大可以等着套利0.004/01 14:37
69F：→ z256418 : 要套利不如玩这个，台新多一个特别股变数要锁更久04/01 14:37
※ 编辑: superwings (223.23.133.247 台湾), 04/01/2025 14:44:09
70F：→ icecubes : 京城的配息太抠 所以大部分人不爱吧04/01 14:45
71F：→ icecubes : 除息後可能利差会变少04/01 14:48
72F：推 XFight : 台新金的股价太烂了04/01 14:51
73F：→ Minihil : 我以为台新存股族在去年说要并 19~20块左右就跑了04/01 14:53
74F：→ Minihil : 现在留下来的懒得动吧 大概觉得成本低04/01 14:54
75F：嘘 youga : 因为合并後的台新金每股价值不是现在的17.35 而是（04/01 15:08
76F：→ youga : 市值相加-特别股价值）/合并後总股数04/01 15:08
77F：推 rebel : 你可以现在卖掉就是17.35啦04/01 15:13
78F：推 heyjude1118 : 期货3%多是要看9月合约，新光合约是逐月高的正价差04/01 15:27
79F：→ heyjude1118 : ，台新则是逆价差04/01 15:27
80F：→ superwings : 请教H大，这种已经确定的事，怎麽还要等时间（事实04/01 15:33
81F：→ superwings : 发生）才会收敛价差？尤其对台新股东而言，直接换04/01 15:33
82F：→ superwings : 股就好了，3个月後都是台新金04/01 15:33
83F：→ superwings : 现货交易不就会马上吃掉眼前的套利吗？04/01 15:34
84F：推 heyjude1118 : 用近月要每月换仓，换仓成本同理04/01 15:34
85F：推 heyjude1118 : 套利%是愈靠近事件结束时间而递减+交易成本04/01 15:51
86F：推 heyjude1118 : 且7月底合并完成也只是估，未完成送件定案04/01 15:53
87F：推 meaa3 : 借文请问新光金的特别股会是如何处理?04/01 16:11
88F：推 deathoflove : 杂杂并 结案04/01 16:28
89F：推 IanLi : 新光金特别股会发行庚种特别股交换04/01 18:05
90F：→ IanLi : 被绑3年换100%的报酬率这是看错吧，辛种特别股是固04/01 18:08
91F：→ IanLi : 定1.665%...04/01 18:08
整体的利差是6-7%，我说的86%或100%报酬率，
是拿那个被诟病的特别股当比较基础，
分母是被绑住的资金，分子是绑约结束的收入。
时间成本就当成1.665%。写得不是很清楚，不好意思。
92F：→ MIT8818 : 100张台新 换新光 等3个月 拿回92.9张？？04/01 18:21
93F：推 MIT8818 : 将手上台新换成新光等合并的意思？04/01 18:26
嗯嗯，然後差额的7.1张（以特别股方式存续）会被锁3年，保证有利息，
以目前的利差计算，这些锁住的资金最终报酬率86%。
94F：推 even2300471 : 重点是那个特别股1.665%股利太低了，特别股股利没5%04/01 18:32
95F：→ even2300471 : 我不如去定存，用5%殖利率算实际上价值大概只有1/304/01 18:32
1.665%真的不搞，但纳入利差，
等於三年後赚86%… 我觉得很多
96F：→ DareJ : 你以为拿到烂瓜台新不会跌？04/01 19:09
※ 编辑: superwings (39.14.49.238 台湾), 04/01/2025 19:13:45
97F：→ superwings : Dare大，所以我是以外资借券放空台新套利，还有存04/01 19:17
98F：→ superwings : 股的台新股东为立，他们一个是无风险套利，一个是04/01 19:17
99F：→ superwings : 风险固定的套利；结果怎麽价差收敛这麽慢… 从去年04/01 19:17
100F：→ superwings : 到现在，价差从12%，收敛到6-7%，还是比我预期高04/01 19:17
※ 编辑: superwings (39.14.49.238 台湾), 04/01/2025 19:21:33
101F：→ OandDM : 当自营商套利策略吃素？这麽好心把无风险/低风险套 04/01 19:46
102F：→ OandDM : 利交易机会留在市场上给你赚？ 04/01 19:46
103F：→ even2300471 : 假设股价不变，等於你算出来三年获利1.665*3+7=12% 04/02 00:56
104F：→ even2300471 : 复利计算每年2.3% 04/02 00:56