先講結論， 對於債券ETF的投資人來說，買進當下的殖利率，只能看作是預期報酬率，實際的報 酬率還得看持有期間的利率走勢。與直投債買進之後就確定持有至到期的總報酬會有 一點不同。 分成兩個天期來論述，第一個是十年債ETF跟十年期公債比較 下表是我整理在每年第一個交易日買進，並實際持有十年的報酬率與報酬率的差異 10Y殖利率 持有ETF十年 債券ETF報酬-殖利率 2003 3.82% 5.95% 2.13% 2004 4.25% 5.07% 0.82% 2005 4.22% 5.56% 1.34% 2006 4.39% 5.44% 1.05% 2007 4.70% 5.28% 0.58% 2008 4.02% 4.56% 0.54% 2009 2.21% 2.91% 0.70% 2010 3.84% 4.41% 0.57% 2011 3.29% 4.47% 1.18% 2012 1.88% 2.62% 0.74% 2013 1.76% 0.53% -1.23% 2014 3.03% 1.56% -1.47% 2015 2.17% 0.64% -1.53% 一般債券因為所謂的殖利率，意思就是持有至到期日的投報率， 基本可以當作預期報酬會非常接近實際報酬。 但ETF就不同了，看上面的例子就可以發現，真正持有十年的話，你的報酬率與 十年後的利率環境有非常大的關係，在2003-2012買進，因為2013-2022這個區間的利率 都比十年前同期更低，所以報酬都會比直接買債券更好。 但這個情況在2013-2015就逆轉了，因為持有十年後，剛好遇到聯準會暴力升息。 相對於TLT 我比較喜歡用IEF作為本次論述，因為IEF、TLT都是2002年成立的。 IEF可以觀察實際持有十年的報酬，但TLT還沒有辦法觀察"實際持有三十年"的表現。 TLT只能看他持有至今的資料。以目前手上的資料來說，差異比起IEF只會更大。 30Y殖利率 持有ETF至2024年底 債券ETF報酬-殖利率 2003 4.78%　　　 3.32% 　　-1.46% 2004 5.07% 　　　 3.42% 　　　 -1.65% 2005 4.83% 　 　 3.19% 　　　 -1.64% 2006 4.53% 　　　 2.88% 　 　　-1.65% 2007 4.81% 　 　 3% 　　 　-1.81% 2008 4.45% 　 　 2.62% 　　　 -1.83% 2009 2.68% 　 　0.81% 　　　 -1.87% 2010 4.64% 　　 2.66% 　　　　　　-1.98% 2011 4.33% 　 　2.29% 　　　　　　-2.04% 2012 2.89% 　　 0.29% 　　　　　　-2.60% 2013 2.95% 　 -0.19% 　　 　-3.14% 2014 3.97% 　　 0.98% 　　　 -2.99% 2015 2.75% 　 -1.11% 　　　 -3.86% 因為都還沒有經過三十年，我就抓資料從2003-2015持有迄今， 因為所有時間點都會碰到聯準會暴力升息，所以報酬率都挺尷尬的， 甚至有幾年會出現負報酬，而這都是至少持有十年以上。 而2013年的例子，當時的殖利率是2.95%，結果實際持有迄今是-0.19%。 我不覺得持有十一年還可以說是不夠"長期"。 買進長天期債券，與買進直投債，還是有非常大的差異， 買進長天期債券ETF，意味著你看好未來利率環境會持續寬鬆。 否則很可能迎接你的結局跟殖利率可能會有很大的落差。 當然如果時間回到在2020年結論可能會有很大的不同。 數據列出來，我想就不太需要去爭辯什麼了。 如果還這樣還覺得持有TL、IEF跟持有三十年、十年直債的報酬率會差不多的話 我覺得你可能不太適合做主動投資。 ----- --

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