先讲结论， 对於债券ETF的投资人来说，买进当下的殖利率，只能看作是预期报酬率，实际的报 酬率还得看持有期间的利率走势。与直投债买进之後就确定持有至到期的总报酬会有 一点不同。 分成两个天期来论述，第一个是十年债ETF跟十年期公债比较 下表是我整理在每年第一个交易日买进，并实际持有十年的报酬率与报酬率的差异 10Y殖利率 持有ETF十年 债券ETF报酬-殖利率 2003 3.82% 5.95% 2.13% 2004 4.25% 5.07% 0.82% 2005 4.22% 5.56% 1.34% 2006 4.39% 5.44% 1.05% 2007 4.70% 5.28% 0.58% 2008 4.02% 4.56% 0.54% 2009 2.21% 2.91% 0.70% 2010 3.84% 4.41% 0.57% 2011 3.29% 4.47% 1.18% 2012 1.88% 2.62% 0.74% 2013 1.76% 0.53% -1.23% 2014 3.03% 1.56% -1.47% 2015 2.17% 0.64% -1.53% 一般债券因为所谓的殖利率，意思就是持有至到期日的投报率， 基本可以当作预期报酬会非常接近实际报酬。 但ETF就不同了，看上面的例子就可以发现，真正持有十年的话，你的报酬率与 十年後的利率环境有非常大的关系，在2003-2012买进，因为2013-2022这个区间的利率 都比十年前同期更低，所以报酬都会比直接买债券更好。 但这个情况在2013-2015就逆转了，因为持有十年後，刚好遇到联准会暴力升息。 相对於TLT 我比较喜欢用IEF作为本次论述，因为IEF、TLT都是2002年成立的。 IEF可以观察实际持有十年的报酬，但TLT还没有办法观察"实际持有三十年"的表现。 TLT只能看他持有至今的资料。以目前手上的资料来说，差异比起IEF只会更大。 30Y殖利率 持有ETF至2024年底 债券ETF报酬-殖利率 2003 4.78%　　　 3.32% 　　-1.46% 2004 5.07% 　　　 3.42% 　　　 -1.65% 2005 4.83% 　 　 3.19% 　　　 -1.64% 2006 4.53% 　　　 2.88% 　 　　-1.65% 2007 4.81% 　 　 3% 　　 　-1.81% 2008 4.45% 　 　 2.62% 　　　 -1.83% 2009 2.68% 　 　0.81% 　　　 -1.87% 2010 4.64% 　　 2.66% 　　　　　　-1.98% 2011 4.33% 　 　2.29% 　　　　　　-2.04% 2012 2.89% 　　 0.29% 　　　　　　-2.60% 2013 2.95% 　 -0.19% 　　 　-3.14% 2014 3.97% 　　 0.98% 　　　 -2.99% 2015 2.75% 　 -1.11% 　　　 -3.86% 因为都还没有经过三十年，我就抓资料从2003-2015持有迄今， 因为所有时间点都会碰到联准会暴力升息，所以报酬率都挺尴尬的， 甚至有几年会出现负报酬，而这都是至少持有十年以上。 而2013年的例子，当时的殖利率是2.95%，结果实际持有迄今是-0.19%。 我不觉得持有十一年还可以说是不够"长期"。 买进长天期债券，与买进直投债，还是有非常大的差异， 买进长天期债券ETF，意味着你看好未来利率环境会持续宽松。 否则很可能迎接你的结局跟殖利率可能会有很大的落差。 当然如果时间回到在2020年结论可能会有很大的不同。 数据列出来，我想就不太需要去争辩什麽了。 如果还这样还觉得持有TL、IEF跟持有三十年、十年直债的报酬率会差不多的话 我觉得你可能不太适合做主动投资。 ----- --

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