少少放兩張圖，但直接看下面文章論述也足夠。 https://pigeonfinance.blog/2024/12/22/afterfomcbuy/ 　　2024/12/18，聯準會宣布降息一碼，市場並沒有因為正確預料到本次降息而歡欣鼓舞 。雖然2024年末這次的降息可說是如期而至，但對比九月份點陣圖2025年四次降息的預估 ，十二月份點陣圖對於2025年的降息次數中位數僅剩下兩次。 　　正如聯準會主席Powell在本次會議所提到，降息較為迅速的第一階段已經結束了，現在開 始是緩慢調整利率的第二階段。不只降息速度下降，聯準會也將中性利率從2.9%上調至 3.1%。 　　還有，根據聯準會公布的最新經濟估測摘要（Summary of Economic Projections； SEP），聯準會對經濟增長的預期趨向樂觀，也上調了未來的PCE預期，而聯準會要是對經 濟樂觀，債券，甚至股市投資人可就樂觀不起來了。 　　這也導致了股市自高點回調、債市繼續向下修正。 　　但我認為市場多少有些過度悲觀，考慮到最新的核心PCE 2.82%、CPI 2.72%，目前利 率區間4.25%-4.50%還是具有顯著限制性，而聯準會現階段除了用貨幣政策壓制通膨，更 要調控通膨與就業的平衡，具有顯著限制性意味著還有降息空間，這一論述也被主席 Powell以及芝加哥聯儲官員Austan Goolsbee談話中多次被提到。 　　投行高盛則提出了較為樂觀的觀點，他們認為雖然短期內勞動力市場依舊會維持韌性 ，但通膨則會持續改善，且川普新政對通膨的影響具備兩面性，而市場似乎只關注到了其 中一邊。也因此他們估計2025年的降息次數是3次。更預測2026年兩次、2027年一次降息 後達到3.125的中性利率。 　　我認同高盛的看法，市場更加關注川普政策對於通膨的上行風險，而忽略了關稅、移 民政策將使經濟增長放緩的下行風險。而且別忘了，傳統上共和黨一直都是小政府路線， 觀察新任財長貝森特過去的發言，也能看出他的政策立場偏向控制預算、削減補貼。這些 對於美國財政以及通膨控制絕對有正面幫助。 　　而且目前市場對降息的預期更是比聯準會的點陣圖更悲觀，市場共識僅僅為1.3次降 息。而每當市場非常悲觀的時候，很可能就是一個有利可圖的交易機會。 　　目前10年期債券的期限溢價估計來到了相對高位，期限溢價是指，投資人持有較長期 債券而非短期債券而得到的額外回報。這也是一個值得加長配置天期的理由。 　　綜合以上，我認為現在是一個在投資組合中增加Duration的好時機，我會選擇20年債 券進行配置，其同時具備一定交易與配置價值，目前20Y殖利率為4.8%，相比於10年國債 4.52%，平均每一年可以得到2.8 bps的roll-down效益。這是買30年國債所沒有的優勢。 --

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