少少放两张图，但直接看下面文章论述也足够。 https://pigeonfinance.blog/2024/12/22/afterfomcbuy/ 　　2024/12/18，联准会宣布降息一码，市场并没有因为正确预料到本次降息而欢欣鼓舞 。虽然2024年末这次的降息可说是如期而至，但对比九月份点阵图2025年四次降息的预估 ，十二月份点阵图对於2025年的降息次数中位数仅剩下两次。 　　正如联准会主席Powell在本次会议所提到，降息较为迅速的第一阶段已经结束了，现在开 始是缓慢调整利率的第二阶段。不只降息速度下降，联准会也将中性利率从2.9%上调至 3.1%。 　　还有，根据联准会公布的最新经济估测摘要（Summary of Economic Projections； SEP），联准会对经济增长的预期趋向乐观，也上调了未来的PCE预期，而联准会要是对经 济乐观，债券，甚至股市投资人可就乐观不起来了。 　　这也导致了股市自高点回调、债市继续向下修正。 　　但我认为市场多少有些过度悲观，考虑到最新的核心PCE 2.82%、CPI 2.72%，目前利 率区间4.25%-4.50%还是具有显着限制性，而联准会现阶段除了用货币政策压制通膨，更 要调控通膨与就业的平衡，具有显着限制性意味着还有降息空间，这一论述也被主席 Powell以及芝加哥联储官员Austan Goolsbee谈话中多次被提到。 　　投行高盛则提出了较为乐观的观点，他们认为虽然短期内劳动力市场依旧会维持韧性 ，但通膨则会持续改善，且川普新政对通膨的影响具备两面性，而市场似乎只关注到了其 中一边。也因此他们估计2025年的降息次数是3次。更预测2026年两次、2027年一次降息 後达到3.125的中性利率。 　　我认同高盛的看法，市场更加关注川普政策对於通膨的上行风险，而忽略了关税、移 民政策将使经济增长放缓的下行风险。而且别忘了，传统上共和党一直都是小政府路线， 观察新任财长贝森特过去的发言，也能看出他的政策立场偏向控制预算、削减补贴。这些 对於美国财政以及通膨控制绝对有正面帮助。 　　而且目前市场对降息的预期更是比联准会的点阵图更悲观，市场共识仅仅为1.3次降 息。而每当市场非常悲观的时候，很可能就是一个有利可图的交易机会。 　　目前10年期债券的期限溢价估计来到了相对高位，期限溢价是指，投资人持有较长期 债券而非短期债券而得到的额外回报。这也是一个值得加长配置天期的理由。 　　综合以上，我认为现在是一个在投资组合中增加Duration的好时机，我会选择20年债 券进行配置，其同时具备一定交易与配置价值，目前20Y殖利率为4.8%，相比於10年国债 4.52%，平均每一年可以得到2.8 bps的roll-down效益。这是买30年国债所没有的优势。 --

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