簡單回一下。 你要做期貨的話，至少幾個基本觀念你必須搞懂： a. 曝險比例 以現股來說算曝險比例很簡單，即：單筆價金 / 總證券戶金額 比如說你現在有100萬，你買1張00631L，價格194.1，共194100元。 簡化敘述不計交易成本下，你的曝險是19.4% 但期貨不一樣，期貨你是針對指數做買賣，所以在契約上會寫該契約價值 等於標的期貨指數 * 最小跳動點數，假設現在小台為20200，則你實際做的 是一個價值1010000的期貨契約，但你只需要最低44750就可以做。 那麼你實際的曝險比例，則是 交易契約價值 / 自有保證金餘額 也就是1010000 / 44750 =2257%，這個才是俗稱的槓桿與曝險 那麼槓桿太高會發生什麼事情？ 那就是你的錢實在太少，經不起商品隨便的波動。 反向你的錢就會面臨追繳跟斷頭風險。 比如說： 20200 * 0.98 = 19796 (19796-20200)*50= -20200 (-45%) 44750-20200=24550，低於維持保證金。 也就是說，一個月只要盤中跌2%，你就要補錢了。 雖然說： : 我知道期貨會有斷頭的問題，補保證金就是了 : 這樣理解應該沒錯吧？想問一下大家 但你知道要補多少嗎？要補多少才會達到所謂的安全？ 那麼： A. 你定義的安全是什麼？ B. 你要怎麼測量要補多少錢才能達到你認為安全的目標？ 你知道你要放多少錢，才能抵擋多少的盤中未平倉損失？ 而怎麼換算出你放多少錢才夠不用擔心營業員打電話叫你補錢。 你問我知道嗎？我當然知道，但我幹嘛告訴你？ 這是你自己應該做的課題才對。如果你連這都沒做，那你最好不要做期貨。 b. 動態調整200%比例 一般人都會認為，我幹嘛浪費錢付在ETF的內扣管理費用上。 但你跟它績效的差異，往往就在這一點上。槓桿型ETF的每日再平衡部位 來維持200%曝險就是其中一個例子。 期貨指數的波動所造成的損益，也會改變你當下的曝險比例，比如說 假設你拿20萬做一口小台，你的曝險比例約為505% 在虛構的三個月，假設每個月皆漲5%，那麼你的曝險率變化為： 餘額 曝險比 期貨點 比例 結算價 損益 200000 505% 20200 1.05 21210 50500 250500 403% 21210 1.05 22271 53050 303550 333% 22271 1.05 23385 55700 359250 281% 你看到了什麼？只有餘額增加嗎？但餘額增加同時也代表你的曝險比降低 這代表說你的資金運用效率開始下滑，那麼你要拉回接近505%的曝險比 你只能做一件事情，就是逢漲不斷加碼，來達到同樣的獲利率。 然後逢跌你就要減碼，不管你事後看是不是砍在阿呆谷，按規則你就要去做。 你看到的內涵管理成本其實多半就這樣來的，你要維持淨值整體200%的曝險率 那麼你必然必須每日調整部位，而產生不小的交易摩擦成本。 而這給人手動作其實是很反人性的，因為你要追高殺低。 如果你不做的話，如果你肯公允地把交易績效跟00631L比的話 正常你的績效大概會跑輸它，因為你缺乏一套動態管理規則，也無信心去執行， 你的資金運用效率很容易輸給專業的基金管理人。 特別是你的資金規模會遠低於ETF淨值，所以你必然會擔心 「我現在加碼如果反向我扛的住嗎？」行為上多半反而更保守。 那這個以購買ETF為外包代價多少，就1.15%的內扣成本而已。 你當然可以嫌貴，但同時也要問你自己，你可以做到跟ETF公開說明書的規則嗎？ 如果你不行，那為何還要冒險自己做呢？ c. 波動風險 不過槓桿型ETF要長期持有，我認為是多半在價格波動風險上有一個誤區 既然你要抱多年的話，那麼你要看的極端價格波動，就不是月，而是年。 最極端的價格波動就08年金融海嘯，以標普SPY跌50%、正二版的SSO跌87% 也就是說如果你可以接受盤中未平倉損益是-87%的話，那基本上沒問題。 但如果你覺得-87%很多，那就最好先算在極端價格下，你買幾股最多損失幾% 你控制好你的曝險，知道你最差會賠多少了。你才可以按照計畫持有。 否則按照人性，你是抱不住的。特別是你聽信某些人講all in你就all in的那種。 --

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