简单回一下。 你要做期货的话，至少几个基本观念你必须搞懂： a. 曝险比例 以现股来说算曝险比例很简单，即：单笔价金 / 总证券户金额 比如说你现在有100万，你买1张00631L，价格194.1，共194100元。 简化叙述不计交易成本下，你的曝险是19.4% 但期货不一样，期货你是针对指数做买卖，所以在契约上会写该契约价值 等於标的期货指数 * 最小跳动点数，假设现在小台为20200，则你实际做的 是一个价值1010000的期货契约，但你只需要最低44750就可以做。 那麽你实际的曝险比例，则是 交易契约价值 / 自有保证金余额 也就是1010000 / 44750 =2257%，这个才是俗称的杠杆与曝险 那麽杠杆太高会发生什麽事情？ 那就是你的钱实在太少，经不起商品随便的波动。 反向你的钱就会面临追缴跟断头风险。 比如说： 20200 * 0.98 = 19796 (19796-20200)*50= -20200 (-45%) 44750-20200=24550，低於维持保证金。 也就是说，一个月只要盘中跌2%，你就要补钱了。 虽然说： : 我知道期货会有断头的问题，补保证金就是了 : 这样理解应该没错吧？想问一下大家 但你知道要补多少吗？要补多少才会达到所谓的安全？ 那麽： A. 你定义的安全是什麽？ B. 你要怎麽测量要补多少钱才能达到你认为安全的目标？ 你知道你要放多少钱，才能抵挡多少的盘中未平仓损失？ 而怎麽换算出你放多少钱才够不用担心营业员打电话叫你补钱。 你问我知道吗？我当然知道，但我干嘛告诉你？ 这是你自己应该做的课题才对。如果你连这都没做，那你最好不要做期货。 b. 动态调整200%比例 一般人都会认为，我干嘛浪费钱付在ETF的内扣管理费用上。 但你跟它绩效的差异，往往就在这一点上。杠杆型ETF的每日再平衡部位 来维持200%曝险就是其中一个例子。 期货指数的波动所造成的损益，也会改变你当下的曝险比例，比如说 假设你拿20万做一口小台，你的曝险比例约为505% 在虚构的三个月，假设每个月皆涨5%，那麽你的曝险率变化为： 余额 曝险比 期货点 比例 结算价 损益 200000 505% 20200 1.05 21210 50500 250500 403% 21210 1.05 22271 53050 303550 333% 22271 1.05 23385 55700 359250 281% 你看到了什麽？只有余额增加吗？但余额增加同时也代表你的曝险比降低 这代表说你的资金运用效率开始下滑，那麽你要拉回接近505%的曝险比 你只能做一件事情，就是逢涨不断加码，来达到同样的获利率。 然後逢跌你就要减码，不管你事後看是不是砍在阿呆谷，按规则你就要去做。 你看到的内涵管理成本其实多半就这样来的，你要维持净值整体200%的曝险率 那麽你必然必须每日调整部位，而产生不小的交易摩擦成本。 而这给人手动作其实是很反人性的，因为你要追高杀低。 如果你不做的话，如果你肯公允地把交易绩效跟00631L比的话 正常你的绩效大概会跑输它，因为你缺乏一套动态管理规则，也无信心去执行， 你的资金运用效率很容易输给专业的基金管理人。 特别是你的资金规模会远低於ETF净值，所以你必然会担心 「我现在加码如果反向我扛的住吗？」行为上多半反而更保守。 那这个以购买ETF为外包代价多少，就1.15%的内扣成本而已。 你当然可以嫌贵，但同时也要问你自己，你可以做到跟ETF公开说明书的规则吗？ 如果你不行，那为何还要冒险自己做呢？ c. 波动风险 不过杠杆型ETF要长期持有，我认为是多半在价格波动风险上有一个误区 既然你要抱多年的话，那麽你要看的极端价格波动，就不是月，而是年。 最极端的价格波动就08年金融海啸，以标普SPY跌50%、正二版的SSO跌87% 也就是说如果你可以接受盘中未平仓损益是-87%的话，那基本上没问题。 但如果你觉得-87%很多，那就最好先算在极端价格下，你买几股最多损失几% 你控制好你的曝险，知道你最差会赔多少了。你才可以按照计画持有。 否则按照人性，你是抱不住的。特别是你听信某些人讲all in你就all in的那种。 --

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