1. 標的： 兆聯-6944.tw 興櫃 冷門價值翻倍多 2. 分類：長期多 先上個人權 幫小孩存股的帳號 https://imgur.com/a/C5jl2MU 主帳號買的張數有點多 怕影響進出不秀出來了 3. 分析/正文： 自己預估2023年EPS為15元 7元來自工程 8元來自服務 2024年EPS為17元 7元來自工程 10元來自服務 (工程類還是看半導體景氣 若明年開始明顯復甦應該會更高) 根據2024年的預估 工程類PE給12 7*12=84 服務類PE給20 10*20=200 預計持有到2025/03 2024年財報公布 為284元 對照現行股價 284/130 持有一年半 有118%的漲幅 **該股為興櫃 量小 自己注意進出** 公司介紹: 就台積電與它的快樂夥伴之一 所謂台積電概念股 廠務水處理龍頭 (根據科技版的說法在兆聯當幾年乙方 要去其他公司當甲方就很容易 ) 主要是業務就三塊 1.超純水(技術最難 但日商市占較高) 2.廢水回收 再生水( 技術次之 為兆聯營收主力) 3.廢水處理(技術門檻最低 紅海 就不討論了) 有興趣可以去公司官網 下載法說會簡報 https://www.megaunion-tw.com/tw/investor/announcement?meeting 產業前景: 台灣不缺水 但缺便宜的水 自來水一噸水才9-12元 就是台灣的水電太便宜 才讓台灣變成世界半導體最密集地的原因之一 但這幾年半導體太威 造成用水量成長太快 不然民生用水隨著人口成長趨緩甚至減少 但台灣每年得降雨量就那些 能蓋的水庫的也都蓋光了 若工業用水持續增加 勢必會排擠民生用水 剩下的兩條路 就剩海水淡化 成本取決於電價高低 需要配合核電廠離峰使用 價格才會便宜 現行台灣成本一噸水30-40元 考慮政治因素跟時程 蓋新核電廠不可能也來不及 只剩廢水回收使用 所謂的再生水(一噸是20元) 再生水又分廠外(中鼎/崑鼎)大水廠 跟工廠內(兆聯) 政府已經訂出標準未來再生水使用率起碼是50%以上 台灣台積電有蓋廠的地方 政府都有規畫蓋再生水廠 另外蘋果除了要求供應鏈要使用綠電 也有要求供應商提供紀錄用水量跟再生水使用率 下一步就會要求供應商要再生水使用率要達到某個標準 自己覺得有點像2020年前的綠電 趨勢才剛要開始 買進理由: 自己重視的廢水回收 再生水這塊 根據我的認知 用一個比較簡單 好理解的說法 有點像RO淨水器市場 我先賣一台RO機給你 小賺或是不要賠錢就好 之後每年再派人去你家換RO濾心 濾心 收你三-五千元 當然RO濾水器跟再生水技術門檻是差很多的 但我看法說會簡報 也是把廢水加一堆化學藥劑 經過一堆膜 變成好水 持續使用 商業模式 就跟 崇友 電梯安裝(高營收低毛利) 維修保養(高毛利) 汎德永業 賣車毛利8-10% 保養毛利90% 有87分像 一旦我前面的車或是電梯賣得夠多 累積量夠大 後續高毛利的維護保養穩定性盈餘就會逐年持續增加 服務類營收主要分 1:維修跟二次配(改管線) 2.人員代操作水務系統 3.濾心耗材 4.化學物品 前兩項應該比較不受稼動率影響 後兩項應該會隨用水量去增減 服務類營收 公司有提到就跟汽車保養市場一樣 買車在保固期內 通常是原廠在保養 但過保後 會依據費用高低/服務品質等 來是否選擇續留原廠 公司的競爭優勢在於規模優勢 許多濾心耗材等都需從國外進口 規模大就有價格優勢 人多也有穩定服務優勢 根據年報跟自己google 其他廠商除了日商ORGANO外 在台灣人數營收都不能相比 自己聽公司介紹 公司很清楚自己的定位 也很重視成本 對一些無法獲利的專案就直接放棄或是採其他手段 工程類毛利也抓得比同業低一點來期待後續的服務營收 比如電子廠在日本設廠 沒有地主優勢 打不贏日商就直接放棄 美國設廠 因為人工太貴 就配合其他廠商 先賣設備 減少人員出勤 公司營收主要分1.系統安裝工程類 佔七成多 波動性大 毛利較低 起伏也大 公司目標是說15% 2.服務性營收(保修/代操作/耗材/化學品) 佔快3成 營收穩定 高毛利30% 台股 工程類算一次性收入的PE約8倍 加上台積電加持 可以到12倍 服務類算持續性收入的PE大約12-20倍 加上台積電加持 可以到16-25倍 先不論EPS未來是否增加 只要能維持 稱到上市 目前PE才9倍不到,自己合理的PE是起碼是15-16倍以上 光是賺PE調整這段就有不錯獲利空間 加上為廠務水務的龍頭公司/ESG/缺水概念股等 PE甚至有機會更高 從防禦的角度來看 未來有機會符合台灣人的最喜歡的存股概念股 因為公司的型態為服務導向 資本支出低 主要是靠人賺錢 盈再率低 法說會上直接說明年股利發放率應該會超過5成 (目前還要擴廠跟還債降低負債比符合要求來上市櫃) 自己推估後年應該會更高 股利發放率有機會到8-8.5成 遲早會被一堆存股達人推薦 有眾多信徒來支撐 自己腦補未來有機會變成崑鼎/崇友等 催化劑: 下一個明年三月公布財報獲利 然後就是明年年中公布年報預計會申請上櫃 PE有機會大幅上修 自己建議趁現在營收年減的時候 慢慢檢 今天跳水不撿嗎? 風險: 1.通膨: 工程類 都是先簽合約 才買料 2020-2021遇上物價大漲 工程毛利率掉到3-4% 雖然公司學乖了 會提前買料 但遇上前兩年烏俄戰爭式的大漲也會大傷 只要2023-2024原物料不要大漲 應該毛利率有撐 2.籌碼面: 自己觀察以一個剛興櫃幾個月的公司來說 前十大股東持股不算多 持股算是很分散 自己先預設是員工跟其家人持有 因為員工認股成本很低20-40元 扣掉創投跟管理層高層不能賣 只要衝高 很容易有獲利了結賣壓 要調整到我心中合理的價位 可能需要更久的時間 很可能會走兩步退一步 停利條件:PE超過16倍後開始慢慢賣 停損條件:獲利不如文中預期的八成 且沒有合理的解釋 --

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