1. 标的： 兆联-6944.tw 兴柜 冷门价值翻倍多 2. 分类：长期多 先上个人权 帮小孩存股的帐号 https://imgur.com/a/C5jl2MU 主帐号买的张数有点多 怕影响进出不秀出来了 3. 分析/正文： 自己预估2023年EPS为15元 7元来自工程 8元来自服务 2024年EPS为17元 7元来自工程 10元来自服务 (工程类还是看半导体景气 若明年开始明显复苏应该会更高) 根据2024年的预估 工程类PE给12 7*12=84 服务类PE给20 10*20=200 预计持有到2025/03 2024年财报公布 为284元 对照现行股价 284/130 持有一年半 有118%的涨幅 **该股为兴柜 量小 自己注意进出** 公司介绍: 就台积电与它的快乐夥伴之一 所谓台积电概念股 厂务水处理龙头 (根据科技版的说法在兆联当几年乙方 要去其他公司当甲方就很容易 ) 主要是业务就三块 1.超纯水(技术最难 但日商市占较高) 2.废水回收 再生水( 技术次之 为兆联营收主力) 3.废水处理(技术门槛最低 红海 就不讨论了) 有兴趣可以去公司官网 下载法说会简报 https://www.megaunion-tw.com/tw/investor/announcement?meeting 产业前景: 台湾不缺水 但缺便宜的水 自来水一吨水才9-12元 就是台湾的水电太便宜 才让台湾变成世界半导体最密集地的原因之一 但这几年半导体太威 造成用水量成长太快 不然民生用水随着人口成长趋缓甚至减少 但台湾每年得降雨量就那些 能盖的水库的也都盖光了 若工业用水持续增加 势必会排挤民生用水 剩下的两条路 就剩海水淡化 成本取决於电价高低 需要配合核电厂离峰使用 价格才会便宜 现行台湾成本一吨水30-40元 考虑政治因素跟时程 盖新核电厂不可能也来不及 只剩废水回收使用 所谓的再生水(一吨是20元) 再生水又分厂外(中鼎/崑鼎)大水厂 跟工厂内(兆联) 政府已经订出标准未来再生水使用率起码是50%以上 台湾台积电有盖厂的地方 政府都有规画盖再生水厂 另外苹果除了要求供应链要使用绿电 也有要求供应商提供纪录用水量跟再生水使用率 下一步就会要求供应商要再生水使用率要达到某个标准 自己觉得有点像2020年前的绿电 趋势才刚要开始 买进理由: 自己重视的废水回收 再生水这块 根据我的认知 用一个比较简单 好理解的说法 有点像RO净水器市场 我先卖一台RO机给你 小赚或是不要赔钱就好 之後每年再派人去你家换RO滤心 滤心 收你三-五千元 当然RO滤水器跟再生水技术门槛是差很多的 但我看法说会简报 也是把废水加一堆化学药剂 经过一堆膜 变成好水 持续使用 商业模式 就跟 崇友 电梯安装(高营收低毛利) 维修保养(高毛利) 泛德永业 卖车毛利8-10% 保养毛利90% 有87分像 一旦我前面的车或是电梯卖得够多 累积量够大 後续高毛利的维护保养稳定性盈余就会逐年持续增加 服务类营收主要分 1:维修跟二次配(改管线) 2.人员代操作水务系统 3.滤心耗材 4.化学物品 前两项应该比较不受稼动率影响 後两项应该会随用水量去增减 服务类营收 公司有提到就跟汽车保养市场一样 买车在保固期内 通常是原厂在保养 但过保後 会依据费用高低/服务品质等 来是否选择续留原厂 公司的竞争优势在於规模优势 许多滤心耗材等都需从国外进口 规模大就有价格优势 人多也有稳定服务优势 根据年报跟自己google 其他厂商除了日商ORGANO外 在台湾人数营收都不能相比 自己听公司介绍 公司很清楚自己的定位 也很重视成本 对一些无法获利的专案就直接放弃或是采其他手段 工程类毛利也抓得比同业低一点来期待後续的服务营收 比如电子厂在日本设厂 没有地主优势 打不赢日商就直接放弃 美国设厂 因为人工太贵 就配合其他厂商 先卖设备 减少人员出勤 公司营收主要分1.系统安装工程类 占七成多 波动性大 毛利较低 起伏也大 公司目标是说15% 2.服务性营收(保修/代操作/耗材/化学品) 占快3成 营收稳定 高毛利30% 台股 工程类算一次性收入的PE约8倍 加上台积电加持 可以到12倍 服务类算持续性收入的PE大约12-20倍 加上台积电加持 可以到16-25倍 先不论EPS未来是否增加 只要能维持 称到上市 目前PE才9倍不到,自己合理的PE是起码是15-16倍以上 光是赚PE调整这段就有不错获利空间 加上为厂务水务的龙头公司/ESG/缺水概念股等 PE甚至有机会更高 从防御的角度来看 未来有机会符合台湾人的最喜欢的存股概念股 因为公司的型态为服务导向 资本支出低 主要是靠人赚钱 盈再率低 法说会上直接说明年股利发放率应该会超过5成 (目前还要扩厂跟还债降低负债比符合要求来上市柜) 自己推估後年应该会更高 股利发放率有机会到8-8.5成 迟早会被一堆存股达人推荐 有众多信徒来支撑 自己脑补未来有机会变成崑鼎/崇友等 催化剂: 下一个明年三月公布财报获利 然後就是明年年中公布年报预计会申请上柜 PE有机会大幅上修 自己建议趁现在营收年减的时候 慢慢检 今天跳水不捡吗? 风险: 1.通膨: 工程类 都是先签合约 才买料 2020-2021遇上物价大涨 工程毛利率掉到3-4% 虽然公司学乖了 会提前买料 但遇上前两年乌俄战争式的大涨也会大伤 只要2023-2024原物料不要大涨 应该毛利率有撑 2.筹码面: 自己观察以一个刚兴柜几个月的公司来说 前十大股东持股不算多 持股算是很分散 自己先预设是员工跟其家人持有 因为员工认股成本很低20-40元 扣掉创投跟管理层高层不能卖 只要冲高 很容易有获利了结卖压 要调整到我心中合理的价位 可能需要更久的时间 很可能会走两步退一步 停利条件:PE超过16倍後开始慢慢卖 停损条件:获利不如文中预期的八成 且没有合理的解释 --

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