作者tooth9 (牙仙)
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標題[心得] 投等債ETF在資產配置的效用與特色
時間Sun Apr 2 12:37:31 2023
各位好，最近許多人鼓吹存債，但也很多人提到存債的風險，這邊想討論一下投資級債券
在資產配置的功用與特性
經典的說法是，股是劍，債是盾，債提供市場風險時的保護傘，以下就資產配置的部分討
論其功能
一、相關性
2004/08/31~2009/08/31期間，與世界股市的相關係數。
公債低相關，投等債算是中偏低相關。
高收益債跟新興市場債則是高度相關，所以沒有資產配置的必要，畢竟要增加曝險買股票
就好。
公債：0.08
投等債：0.44
新興市場債0.74
高收益債：0.83
來源：
https://reurl.cc/V8nxKN
二、違約率
債券最怕違約，所以要關注的是最可能違約的年份違約率多少。1982年到2021年，違約率
最大值如下：
投等債最低的BBB級違約率，最大值僅為1.02%
非投等債（高收益債）最高的BB級，則為4.24%
C級以下就暴增到49%以上了
來源：
https://reurl.cc/5MXx77
三、評等變化
另外，買進債券後，評等變化也可能影響到價格，所以來看一下評等變化的頻率。
BBB級以上的投等債原則上都有九成以上的維持比例，非投等債最高級則大概八成，C級以
後則只有四成，非常可怕
2021年各評級企業債一年後信評變化及違約率
信評 AAA AA A BBB BB B CCC~C
違約率(%) 0 0 0 0.08 0.45 1.83 21.05
信評不變比例(%) 100 98.62 93.07 90.89 82.2 79.71 46.32
來源：
https://reurl.cc/7RY86l
四、金融海嘯與新冠疫情的表現
以下是遇到2008年金融海嘯時，以及2020新冠疫情的表現
公債：與股市負相關最高，特別是長天期最為明顯，在市場劇烈波動下提供相當好的避險
效果
投等債：與股市正相關，但相關性不高，崩盤時跌得比股市小，通常會比股市快落底，並
且在一年後會比崩盤前更高
高收益債：與股市高度正相關，幅度接近一致
https://i.imgur.com/BrgVJjg.png
2007/12/31~2009/12/31
https://i.imgur.com/z4V3ch6.png
2019/12/31~2021/12/31
五、2022年高通膨+升息的表現
但在通膨升息期間，表現又不一樣了，表現為股債齊跌，而且因為投等債通常持有的天期
比高收益債還高，所以受利率影響更大，跌的也更兇。
這也是債券難以規避的風險，高通膨時期大概只有原物料較能避險。當然短天期債券風險
較低，但收益也低得多
https://i.imgur.com/56I8nEt.png
2021/12/31~2022/12/30
六、投等債總結
1. 降低波動
投等債介於於公債與高收益債之間，崩盤時避險效果沒公債好，但跌得會比股票少，也會
比股市更早落底，仍可降低資產的波動
2. 提供現金流
在經濟衰退或崩盤之際，相較於高股息ETF，債券屬於固定收益，不像股息可以隨著景氣
或營運不佳可以不發(除非違約，但投等債違約率不高)，能成為提供穩定的現金流來源，
殖利率也比公債高得多(現在約4-6%，比公債平均多2%左右)
3. 利率風險
投等債一般而言不管是ETF還是直債，能買到的大多是長天期的債券，然而面對高通膨與
升息通常跌的會更兇，這是長天期債券的風險，配置時須注意此風險
4. 匯率風險
只要買海外資產全部都有匯率風險，不過債的波動一般比股票低一些，相較之下匯率的影
響也會比較顯著一些
七、直債與ETF的選擇
個人認為還是投資ETF方便，畢竟直債一張少說也要幾十萬，如果可投資金額沒上千萬的
還是買ETF方便，除了可以分散公司與產業的風險的優點外，還可以使用ETF進行資產配置
的再平衡
另外，債券ETF有不能像直債一樣鎖殖利率的特點，但相反的降息期間也可能會有價差的報
酬，另外也可以透過定期定額降低波動
當然，管理費的支出是ETF的必要之惡，購買時也須關注追蹤落差與溢價的幅度
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1F：推 ivan1116 : 推喔 04/02 12:47
2F：推 chuckbrown : 推 04/02 12:59
3F：推 BleuSaphir : 感謝分享 04/02 13:00
4F：推 ajkofqq : 推認真 開始買些679B了 慢慢撿 04/02 13:12
這支要小心溢價
5F：推 baolskoo : 謝謝分享 04/02 13:15
6F：推 bluezero000 : 買這個要關注ETF規模，內扣會差很多 04/02 13:22
7F：推 ck900451 : 除了管理費之外 ETF也會有摩擦成本 加上因為前手息 04/02 13:42
8F：→ ck900451 : 的緣故 所以債券贖回價會低於申購價很多 導致會有 04/02 13:43
9F：推 jasonspacex : 推好文 04/02 13:43
10F：→ ck900451 : 比較高的逆價差 因此我覺得直債還是優於ETF 04/02 13:43
11F：→ ck900451 : 若ETF不是追蹤國債是追蹤投等債 然後又去頻繁更換 04/02 13:45
12F：→ ck900451 : 成分債券的話 那摩擦成本會很可觀... 04/02 13:45
13F：→ ck900451 : 至於ETF分散風險的優點 其實A級以上投等債風險幾乎 04/02 13:46
14F：→ ck900451 : 就很低了 所以ETF分散風險的優勢我覺得沒這麼突出 04/02 13:47
但是債只要一違約，那不到0.1%的機率一發生就全毀了，以前的雷曼兄弟也有A2評價
如果發生在ETF的成分股，頂多就0.1%-3%損失而已
15F：推 yamakazi : 不如直接買蘋果公司債 04/02 13:57
16F：→ yamakazi : 用海外券商買，不要跟國內銀行買，但買公司債其實有 04/02 13:58
17F：→ yamakazi : 點麻煩，流動性問題，還要報價等等，想想不如買蘋果 04/02 13:58
18F：→ yamakazi : 股票好了 04/02 13:58
流動性是個問題，一次金額太大加上交易不便，很難用於再平衡
19F：推 mnabc123456 : 推 04/02 14:01
20F：推 QQ138 : 推 04/02 14:07
21F：→ diabolica : 感謝分享 04/02 14:15
22F：推 allen0080 : 分析得好！ 04/02 14:55
23F：推 benson502 : 很重要的匯率風險沒講到…. 04/02 15:00
確實，已補上，但匯率風險不只是債，買國外的股票也是一樣有匯率風險
24F：推 teller526 : 我還是買直債就是 投資等級的現在價格真的很甜 04/02 15:47
25F：推 ck900451 : 另外ETF我不確定 但海外債價差利潤都屬於海外所得 04/02 16:22
26F：→ ck900451 : 所得未達新台幣100萬元的門檻 就無須進行申報所得稅 04/02 16:23
27F：→ ck900451 : 這點也是很不錯 04/02 16:23
不管是台灣出的還是國外出的全球或美債etf，所得都算海外收入喔
28F：推 DareJ : 優文 有以前學術版的樣子 現在版上一堆沒料純酸 04/02 16:30
29F：推 Coolno9 : 優文 不過商品避險並不適用於這次的通脹 04/02 16:37
30F：→ Coolno9 : 買直債一樣有匯率風險 反而用ETF分批投較有好處 04/02 16:38
31F：推 BlueBlueLuu : 降低波動但也降低報酬 適合不同人 04/02 16:46
降低波動不一定降低報酬喔，甚至有可能賺到免費的午餐
高評等的債券搭配股票的效率前緣已經有很多研究了
32F：推 linghuhi : 認真推 之前已分多批買bnd(70%) + bndx(30%) 04/02 16:55
這組合怎麼不直接bndw更簡單？
33F：→ linghuhi : bndw成交量較低喔，而且不能自行調整美國/非美比例 04/02 17:05
了解。不過我個人覺得成交量對我這種小散戶其實都沒差哈哈，在意比例的話倒是很合理
34F：推 kela12340 : 請問若是買台灣的債券ETF配息是像直債一樣算在Inte 04/02 17:29
35F：→ kela12340 : rest （免課30%稅）還是會被歸類為Dividend（要預 04/02 17:29
36F：→ kela12340 : 扣30%稅）呢？ 04/02 17:29
法人出的債券etf我記得不用預扣30%債息
37F：→ vince02 : 我是LQD和00696B搭配 這樣組如何？ 04/02 17:43
可以吧，照自己風險偏好去搭配就好了
38F：推 next1118 : 推 04/02 17:46
39F：→ samm3320 : 我之前買直債五千多美金就能買了 04/02 18:32
40F：→ samm3320 : 最少買五張這樣 04/02 18:32
所以一次還是要幾十萬啊，對小資來說門檻偏高且交易也不便
※ 編輯: tooth9 (218.172.31.95 臺灣), 04/02/2023 18:46:02
41F：推 icelaw : 海外券商買直債最低門檻只要一千美金 04/02 18:50
42F：→ icelaw : 但每家的購買門檻不同 有一千 也有兩千 五千 或 一 04/02 18:51
43F：→ icelaw : 萬美金的都有 04/02 18:51
44F：→ icelaw : 只不過通常 買五千美金以下的 價差會不漂亮，至少 04/02 18:53
45F：→ icelaw : 買個七千美金 價差會比較好 04/02 18:53
46F：→ mamorui : 推 感謝分享 04/02 19:20
47F：推 xoy232 : 推 認同 垃圾債終究是垃圾 04/02 19:29
48F：推 bfh : 好文分享推 04/02 19:32
49F：推 kela12340 : 感謝 04/02 21:00
50F：推 ce0336ce : 這種時候，要的是價差不是利息，我是直接TLT買20萬 04/02 21:04
51F：→ ce0336ce : 鎂. 04/02 21:04
52F：推 Nocp : 推 或是買美債正2 04/02 21:21
53F：推 nocash : 問就是歐印 04/02 21:31
54F：噓 peter98 : 你這邊講的公債是20年公債 只有長年期的公債才會有 04/02 21:39
55F：→ peter98 : 你本文講的特性 04/02 21:40
56F：→ peter98 : 我相信你懂 可以說清楚一點~~~~~~~ 04/02 21:44
57F：推 popolili : Thx 04/03 00:00
58F：推 Somebody99 : 推，其實債券很重要的一個點是提供穩定的現金流 ， 04/03 00:03
59F：→ Somebody99 : 即使股票收益再高，也很容易發生一兩年突然暴跌配 04/03 00:03
60F：→ Somebody99 : 不出現金導致資金鏈斷頭的問題 04/03 00:03
61F：推 billionaire : 高手 04/03 00:04
62F：→ shiyangfoo : 順手回一下 不確定20萬是不是全部資金 但全壓TLT風 04/03 03:22
63F：→ shiyangfoo : 險蠻大的 建議IEF為主 TLT SHY視利率區間輔助 04/03 03:23
64F：→ shiyangfoo : 很多人以為這次利率會速升速降 但如果是走緩降 長債 04/03 03:24
65F：→ shiyangfoo : 不見得好 04/03 03:24
66F：推 Petrovsky : 投等債一堆ID大推.....我等崩盤再進場 謝謝 04/05 14:37