作者tooth9 (牙仙)
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标题[心得] 投等债ETF在资产配置的效用与特色
时间Sun Apr 2 12:37:31 2023
各位好，最近许多人鼓吹存债，但也很多人提到存债的风险，这边想讨论一下投资级债券
在资产配置的功用与特性
经典的说法是，股是剑，债是盾，债提供市场风险时的保护伞，以下就资产配置的部分讨
论其功能
一、相关性
2004/08/31~2009/08/31期间，与世界股市的相关系数。
公债低相关，投等债算是中偏低相关。
高收益债跟新兴市场债则是高度相关，所以没有资产配置的必要，毕竟要增加曝险买股票
就好。
公债：0.08
投等债：0.44
新兴市场债0.74
高收益债：0.83
来源：
https://reurl.cc/V8nxKN
二、违约率
债券最怕违约，所以要关注的是最可能违约的年份违约率多少。1982年到2021年，违约率
最大值如下：
投等债最低的BBB级违约率，最大值仅为1.02%
非投等债（高收益债）最高的BB级，则为4.24%
C级以下就暴增到49%以上了
来源：
https://reurl.cc/5MXx77
三、评等变化
另外，买进债券後，评等变化也可能影响到价格，所以来看一下评等变化的频率。
BBB级以上的投等债原则上都有九成以上的维持比例，非投等债最高级则大概八成，C级以
後则只有四成，非常可怕
2021年各评级企业债一年後信评变化及违约率
信评 AAA AA A BBB BB B CCC~C
违约率(%) 0 0 0 0.08 0.45 1.83 21.05
信评不变比例(%) 100 98.62 93.07 90.89 82.2 79.71 46.32
来源：
https://reurl.cc/7RY86l
四、金融海啸与新冠疫情的表现
以下是遇到2008年金融海啸时，以及2020新冠疫情的表现
公债：与股市负相关最高，特别是长天期最为明显，在市场剧烈波动下提供相当好的避险
效果
投等债：与股市正相关，但相关性不高，崩盘时跌得比股市小，通常会比股市快落底，并
且在一年後会比崩盘前更高
高收益债：与股市高度正相关，幅度接近一致
https://i.imgur.com/BrgVJjg.png
2007/12/31~2009/12/31
https://i.imgur.com/z4V3ch6.png
2019/12/31~2021/12/31
五、2022年高通膨+升息的表现
但在通膨升息期间，表现又不一样了，表现为股债齐跌，而且因为投等债通常持有的天期
比高收益债还高，所以受利率影响更大，跌的也更凶。
这也是债券难以规避的风险，高通膨时期大概只有原物料较能避险。当然短天期债券风险
较低，但收益也低得多
https://i.imgur.com/56I8nEt.png
2021/12/31~2022/12/30
六、投等债总结
1. 降低波动
投等债介於於公债与高收益债之间，崩盘时避险效果没公债好，但跌得会比股票少，也会
比股市更早落底，仍可降低资产的波动
2. 提供现金流
在经济衰退或崩盘之际，相较於高股息ETF，债券属於固定收益，不像股息可以随着景气
或营运不佳可以不发(除非违约，但投等债违约率不高)，能成为提供稳定的现金流来源，
殖利率也比公债高得多(现在约4-6%，比公债平均多2%左右)
3. 利率风险
投等债一般而言不管是ETF还是直债，能买到的大多是长天期的债券，然而面对高通膨与
升息通常跌的会更凶，这是长天期债券的风险，配置时须注意此风险
4. 汇率风险
只要买海外资产全部都有汇率风险，不过债的波动一般比股票低一些，相较之下汇率的影
响也会比较显着一些
七、直债与ETF的选择
个人认为还是投资ETF方便，毕竟直债一张少说也要几十万，如果可投资金额没上千万的
还是买ETF方便，除了可以分散公司与产业的风险的优点外，还可以使用ETF进行资产配置
的再平衡
另外，债券ETF有不能像直债一样锁殖利率的特点，但相反的降息期间也可能会有价差的报
酬，另外也可以透过定期定额降低波动
当然，管理费的支出是ETF的必要之恶，购买时也须关注追踪落差与溢价的幅度
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1F：推 ivan1116 : 推喔 04/02 12:47
2F：推 chuckbrown : 推 04/02 12:59
3F：推 BleuSaphir : 感谢分享 04/02 13:00
4F：推 ajkofqq : 推认真 开始买些679B了 慢慢捡 04/02 13:12
这支要小心溢价
5F：推 baolskoo : 谢谢分享 04/02 13:15
6F：推 bluezero000 : 买这个要关注ETF规模，内扣会差很多 04/02 13:22
7F：推 ck900451 : 除了管理费之外 ETF也会有摩擦成本 加上因为前手息 04/02 13:42
8F：→ ck900451 : 的缘故 所以债券赎回价会低於申购价很多 导致会有 04/02 13:43
9F：推 jasonspacex : 推好文 04/02 13:43
10F：→ ck900451 : 比较高的逆价差 因此我觉得直债还是优於ETF 04/02 13:43
11F：→ ck900451 : 若ETF不是追踪国债是追踪投等债 然後又去频繁更换 04/02 13:45
12F：→ ck900451 : 成分债券的话 那摩擦成本会很可观... 04/02 13:45
13F：→ ck900451 : 至於ETF分散风险的优点 其实A级以上投等债风险几乎 04/02 13:46
14F：→ ck900451 : 就很低了 所以ETF分散风险的优势我觉得没这麽突出 04/02 13:47
但是债只要一违约，那不到0.1%的机率一发生就全毁了，以前的雷曼兄弟也有A2评价
如果发生在ETF的成分股，顶多就0.1%-3%损失而已
15F：推 yamakazi : 不如直接买苹果公司债 04/02 13:57
16F：→ yamakazi : 用海外券商买，不要跟国内银行买，但买公司债其实有 04/02 13:58
17F：→ yamakazi : 点麻烦，流动性问题，还要报价等等，想想不如买苹果 04/02 13:58
18F：→ yamakazi : 股票好了 04/02 13:58
流动性是个问题，一次金额太大加上交易不便，很难用於再平衡
19F：推 mnabc123456 : 推 04/02 14:01
20F：推 QQ138 : 推 04/02 14:07
21F：→ diabolica : 感谢分享 04/02 14:15
22F：推 allen0080 : 分析得好！ 04/02 14:55
23F：推 benson502 : 很重要的汇率风险没讲到…. 04/02 15:00
确实，已补上，但汇率风险不只是债，买国外的股票也是一样有汇率风险
24F：推 teller526 : 我还是买直债就是 投资等级的现在价格真的很甜 04/02 15:47
25F：推 ck900451 : 另外ETF我不确定 但海外债价差利润都属於海外所得 04/02 16:22
26F：→ ck900451 : 所得未达新台币100万元的门槛 就无须进行申报所得税 04/02 16:23
27F：→ ck900451 : 这点也是很不错 04/02 16:23
不管是台湾出的还是国外出的全球或美债etf，所得都算海外收入喔
28F：推 DareJ : 优文 有以前学术版的样子 现在版上一堆没料纯酸 04/02 16:30
29F：推 Coolno9 : 优文 不过商品避险并不适用於这次的通胀 04/02 16:37
30F：→ Coolno9 : 买直债一样有汇率风险 反而用ETF分批投较有好处 04/02 16:38
31F：推 BlueBlueLuu : 降低波动但也降低报酬 适合不同人 04/02 16:46
降低波动不一定降低报酬喔，甚至有可能赚到免费的午餐
高评等的债券搭配股票的效率前缘已经有很多研究了
32F：推 linghuhi : 认真推 之前已分多批买bnd(70%) + bndx(30%) 04/02 16:55
这组合怎麽不直接bndw更简单？
33F：→ linghuhi : bndw成交量较低喔，而且不能自行调整美国/非美比例 04/02 17:05
了解。不过我个人觉得成交量对我这种小散户其实都没差哈哈，在意比例的话倒是很合理
34F：推 kela12340 : 请问若是买台湾的债券ETF配息是像直债一样算在Inte 04/02 17:29
35F：→ kela12340 : rest （免课30%税）还是会被归类为Dividend（要预 04/02 17:29
36F：→ kela12340 : 扣30%税）呢？ 04/02 17:29
法人出的债券etf我记得不用预扣30%债息
37F：→ vince02 : 我是LQD和00696B搭配 这样组如何？ 04/02 17:43
可以吧，照自己风险偏好去搭配就好了
38F：推 next1118 : 推 04/02 17:46
39F：→ samm3320 : 我之前买直债五千多美金就能买了 04/02 18:32
40F：→ samm3320 : 最少买五张这样 04/02 18:32
所以一次还是要几十万啊，对小资来说门槛偏高且交易也不便
※ 编辑: tooth9 (218.172.31.95 台湾), 04/02/2023 18:46:02
41F：推 icelaw : 海外券商买直债最低门槛只要一千美金 04/02 18:50
42F：→ icelaw : 但每家的购买门槛不同 有一千 也有两千 五千 或 一 04/02 18:51
43F：→ icelaw : 万美金的都有 04/02 18:51
44F：→ icelaw : 只不过通常 买五千美金以下的 价差会不漂亮，至少 04/02 18:53
45F：→ icelaw : 买个七千美金 价差会比较好 04/02 18:53
46F：→ mamorui : 推 感谢分享 04/02 19:20
47F：推 xoy232 : 推 认同 垃圾债终究是垃圾 04/02 19:29
48F：推 bfh : 好文分享推 04/02 19:32
49F：推 kela12340 : 感谢 04/02 21:00
50F：推 ce0336ce : 这种时候，要的是价差不是利息，我是直接TLT买20万 04/02 21:04
51F：→ ce0336ce : 镁. 04/02 21:04
52F：推 Nocp : 推 或是买美债正2 04/02 21:21
53F：推 nocash : 问就是欧印 04/02 21:31
54F：嘘 peter98 : 你这边讲的公债是20年公债 只有长年期的公债才会有 04/02 21:39
55F：→ peter98 : 你本文讲的特性 04/02 21:40
56F：→ peter98 : 我相信你懂 可以说清楚一点~~~~~~~ 04/02 21:44
57F：推 popolili : Thx 04/03 00:00
58F：推 Somebody99 : 推，其实债券很重要的一个点是提供稳定的现金流 ， 04/03 00:03
59F：→ Somebody99 : 即使股票收益再高，也很容易发生一两年突然暴跌配 04/03 00:03
60F：→ Somebody99 : 不出现金导致资金链断头的问题 04/03 00:03
61F：推 billionaire : 高手 04/03 00:04
62F：→ shiyangfoo : 顺手回一下 不确定20万是不是全部资金 但全压TLT风 04/03 03:22
63F：→ shiyangfoo : 险蛮大的 建议IEF为主 TLT SHY视利率区间辅助 04/03 03:23
64F：→ shiyangfoo : 很多人以为这次利率会速升速降 但如果是走缓降 长债 04/03 03:24
65F：→ shiyangfoo : 不见得好 04/03 03:24
66F：推 Petrovsky : 投等债一堆ID大推.....我等崩盘再进场 谢谢 04/05 14:37