※ 引述《dsrte (把握)》之銘言： : 徵兆就是： : fed 官員嘴角又放鷹 : 拜登找鮑爾、葉倫談話 : 通膨降下來，為何還需要找來討論 ？ : 德國五月通膨再創50年來新高， : 外國分析師說還沒到散戶瘋狂殺出 : 這幾天彈的太快，短短幾天彈了快千點，出現市場未知的重大利多才會這樣，所以不像是回升 : 所以接下來是不是主跌段，才剛開始 ？ : ----- : Sent from JPTT on my Samsung SM-N770F. 回覆會有點長.. 如果有人肯定說未來一段期間股市會跌會漲 ，那只有兩種人 一是未來人，二是 騙子 一、通貨膨脹 股市說雖然是經濟之窗，但通常政府最主要關注的是經濟問題， 比較重要的是避免經濟衰退，具體來說就是避免 高貨膨脹與高失業率發生。 簡單計算以月頻率資料分析通貨膨脹與SP500之間關係 1965/2~2022/4 月資料 SPX報酬率 =ln(SPX/SPX(-1)) CPI變動 =ln(CPI/CPI(-1)) Variable Coefficient t-Statistic Prob. C 0.009 3.876 0.000 CPI -1.092 -2.106 0.036 ** CPI變動與股市呈現負向關係。 雖然以月資料分析 CPI上漲對 SP500 有顯著負向關係， 但一年之中CPI也是會上上下下，以年為頻率分析CPIyoy 與 SP500 報酬率， 關係就沒那麼顯著了。 Variable Coefficient t-Statistic Prob. 截距 0.111 2.989 0.004 平均 CPIYOY -1.053 -1.351 0.182 (不顯著) 高通膨但當年股市上漲的例子 年 SPX 平均 CPIYOY 1980 25.8% 13.6% 1979 12.3% 11.2% 1975 31.5% 9.2% 1978 1.1% 7.6% 1982 14.8% 6.2% 2008年時 通貨膨脹甚至還低於歷史平均值 SPX 平均 CPIYOY 2008 -38.5% 3.9% 拜登 找葉媽跟鮑爾就是目前的鍋一起背，然後要想辦法讓經濟最大程度的軟著陸 https://imgur.com/0pRnBIu CPI 組成成分裡 Housing 佔最重為42.385%， 目前美國房地產可以用 極度投機來形容。 根據最新公布的房價指數，房價yoy上漲 20%，創1970年以來最高。 https://imgur.com/OOXUvYC 在1970~80年代，Fed對付高通貨膨脹採用的是拉高利率來打擊通貨膨脹 https://imgur.com/dRbkKjI 1979~1980年代FED主席沃克採用拉高聯邦利率至20%的手段打擊通貨膨脹， 這種全面打擊的作法的確將CPI有效壓制下來，但隨後造成了至1982年的經濟衰退， 1982年時失業率曾經最高來到10.8% 但是很有趣的是，股票市場僅在1981年出現不太大的跌幅， 年 SPX 平均-CPIYOY 1980 25.8% 13.6% 1981 -9.7% 10.4% 1982 14.8% 6.2% 1981年以後美國連續漲八年，累積漲幅達188%。 所以高通脹 類似 體脂肪一樣 高通脹時 房地產擁有者很爽，就跟吃甜的對大腦很爽一樣， 但是對身體健康一點都沒有幫助。 對身體健康，降體脂絕對是好事，就像可以讓經濟走得更好更遠一樣。 但需要度過飢餓或是戒斷，或是操練造成的肌肉疼痛。 ---------------------------------------------------- 二、經濟衰退 經濟衰退會造成社會沉重負擔代價，經濟總是會有擴張與收縮， 所以經濟衰退是不可避免的。 雖然不可避免，但是經濟衰退比較不像股票市場無法預測，經濟衰退是有跡可循的 也就是有跡可循、可以預警，所以才有軟著陸可以討論。 在紐約聯儲 官網 https://reurl.cc/e3p82W 有個計算美國經濟衰退機率的走勢圖 https://imgur.com/9mgrHxX 每月更新未來12個月美國經濟衰退的機率。 對於這衰退機率常有人說 衰退機率50% 就是 一半機率會衰退 一半不會衰退。 但我建議改用 如果得covid19 有50% 會死亡 這樣來看待經濟衰退機率會比較洽當。 簡單說 如果一次經濟衰退可能會造成 20兆美元的經濟損失，如果換算成期望值 50%機率的經濟衰退已經很可觀了。 引用 國發會科員 黃富纖: "一般而言，長天期公債殖利率會高於短天期公債殖利率， 代表投資人持有公債的天數越多，所能獲得的額外風險溢酬越高， 也就是隨著公債到期天數越長殖利率越大，故殖利率曲線應為正斜率，若 殖利率曲線反轉，「殖利率曲線的斜率」（以下稱「長短期利差」） 呈負數，則市場認為經濟可能將步入衰退" 根據 Arturo Estrella 和 Mary R. 在2006年”The Yield Curve as a Leading Indicator:Some Practical Issues” 對於殖利率曲線變化與經濟的研究表示: "這意味著收益率曲線可能比其他領先指標更具前瞻性。 換言之，收益率曲線產生的衰退信號可能明顯早於其他指標產生的訊號。 引用國際貨幣基金會IMF 2021/4-Understanding the Rise in Long-Term Rates 說明十年期國債殖利率的重要性: "十年期美國國債的收益率是對不同要素的反映。其中美國國債的實際收益率是預期 經濟增速的一個替代指標" 目前根據Fed估計至2023/3為止，經濟衰退的機率為3.71% FED歷史預測的經濟衰退機率官網可以下載 在2006/10月起(預測未來12個月) 預測2007/10~2008/3 經濟衰退機率為: Date Rec_prob Oct-07 37.07% Nov-07 40.73% Dec-07 39.42% Jan-08 37.85% Feb-08 40.08% Mar-08 41.71% -------------------------------------------------------- 個人認為 目前10年債殖利率大約2.9%上下晃，3個月殖利率約1%多一點點， 3個月殖利率大抵跟著FFR走 https://imgur.com/zid3r9Q 根據Fedwatch 計算明年3月的加權平均預估利率為3.08% https://imgur.com/hRj5r0F 如果對照美國80年代的作法，FFR 升到 3%，對於目前如此高的CPI與房價 3% 可能都不太夠。 即便3.08%是市場trade 出來的結果，但由於10年債殖利率代表了未來經濟增漲的 代理變數，若10年債殖利率未來沒有超過3%以上而被短利超過出現倒掛， 會導致未來經濟衰退機率升高。 ---------------------------------------------------------------------- 結語 所謂種瓜得瓜，經濟一定會有輪轉，會擴張也會收縮。 高通脹時期，少數人富得比較快，尤其以錢賺錢的方式。 當經濟衰退前期，所有人就算得到一樣的資訊 也不會做一樣的動作。 我的建議. 1.如果是堅定的定期定額族，在不影響生活情況下繼續執行。 2.波段交易者，可以視波動高低 調整曝險程度。 例如可以承受 20%風險，看著 SP VIX 調整部位 曝顯比例= 可承受風險/vix = 0.2/0.2619 (5/31 VIX)=0.76 可以以週或月為單位調整 3.低波動時期可以採區間操作，但市場風險升高，不要用逆勢交易 不要猜頭摸底。這種行為是天選之人用的。 4.看不懂的人建議以現金為王，不要拿家底去驗證自己的看法。 --

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 61.56.194.52 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Stock/M.1654052610.A.ECB.html ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 11:05:14 有興趣可以網路翻一下 Target Volatility Strategies ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 11:24:54 哈哈 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 11:41:09 謝謝 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 11:48:27 FED升降息是聯準會的動作 FED的動作是落後市場利率的，以短期變動來說有30天、3個月的市場利率可以觀察 若以 長短天期 常用的 10年與3個月殖利率變動 對 SP500 月報酬率來看 10年債變動比較顯著。 Dependent Variable: SPX Variable Coefficient t-Statistic Prob. C 0.01 3.38 0.00 10y D(US10) -1.58 -2.65 0.01 *** 3m D(US3M) 0.37 0.87 0.38 是喔，FED計算的機率是因為近期短利還沒升到3% 但FED的行程應該很明確了，況且房價年增率超級高， 若按照10y-3m 倒掛的時間估計，應該是明年第一季 所以後年出現倒衰退率不小。 附上一張我參照FED方法 估計的 殖利率價差與經濟衰退機率圖 https://imgur.com/rIxsywH 效果與FED 的差不多 https://imgur.com/mPgTCXD ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 12:51:44 參考網址 https://www.bls.gov/cpi/tables/relative-importance/2020.htm 我文中有提供fed 估計經濟衰退網址 另外經濟衰退機率不是看利率的絕對數字，是看10y-3m的利差 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 12:53:22 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 12:55:44 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 13:03:19 這個假說已經有很多篇研究支撐，FED官網參考資訊有一篇 The Term Structure as a Predictor of Real Economic Activity, 1991 被引用2000多次，後續研究還更多 算是有用的資訊。 後續很多研究有提到，正因為經濟衰退這訊號可以被預期， 因此可以採用貨幣或是財政政策去預防，經濟衰退的結果不一定會發生。 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 13:19:07 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 13:30:03 我同意你說烏俄戰爭對美國經濟干擾 但是根據目前市場資訊 短利您覺得是看漲 還是看跌呢? ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 13:38:27 公債空頭是指價格下跌 利率走高嗎? ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 13:52:35 謝謝 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 13:57:58 謝謝 那個R^2 如果是一般線性迴歸的的確會很看重這個數字，一般接受的是愈大愈好 但在時間序列裡，為了避免假性迴歸，會做一些資料檢定 因此在方程式的判別 會比較注重 因子的 p值 或 t值 還有 AIC 或 SIC等，R^2 就沒那麼重視了(也通常很低) 在時間序列裡 比較多的是殘差部分，也就是未知的部分比較多 而我們也須承認對未來我們不知道的部分佔大多數 因此若以AR模式分析，R^2 非常大的話 例如高於 0.7以上 要不是資料弄錯了，否則已經可以預測未來了。 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 15:41:47 版上應該比較多人知道的迴歸 是同期資料的迴歸分析 所以我最前面採用的是同期資料的迴歸估計。 如果要做AR的話，因為資料都取對數了，就通過單根檢定 (略) 然後做因果關係檢定，其實大多數人接受的是 股市下跌是因為通貨膨脹上升 其實不然，其實通貨膨脹的上升是因為股市的上漲(如果只有CPI這變數的話) 用VAR Lag Order Selection Criteria 判定 最適落後期數 為 1期 因此用lag=1 做因果關係檢定，其結果是 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob. SPX does not Granger Cause CPI 685 10.2414 0.0014 CPI does not Granger Cause SPX 2.44437 0.1184 SPX領先CPI變動 因此正常來說 CPI要擺在 等號 左邊，SPX 擺在等號 右邊 Dependent Variable: CPI Variable Coefficient t-Statistic Prob. C 0.001 8.402 - CPI(-1) 0.635 21.394 - SPX(-1) 0.007 3.200 0.001 R-squared 0.402753 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/01/2022 16:36:19