※ 引述《dsrte (把握)》之铭言： : 徵兆就是： : fed 官员嘴角又放鹰 : 拜登找鲍尔、叶伦谈话 : 通膨降下来，为何还需要找来讨论 ？ : 德国五月通膨再创50年来新高， : 外国分析师说还没到散户疯狂杀出 : 这几天弹的太快，短短几天弹了快千点，出现市场未知的重大利多才会这样，所以不像是回升 : 所以接下来是不是主跌段，才刚开始 ？ : ----- : Sent from JPTT on my Samsung SM-N770F. 回覆会有点长.. 如果有人肯定说未来一段期间股市会跌会涨 ，那只有两种人 一是未来人，二是 骗子 一、通货膨胀 股市说虽然是经济之窗，但通常政府最主要关注的是经济问题， 比较重要的是避免经济衰退，具体来说就是避免 高货膨胀与高失业率发生。 简单计算以月频率资料分析通货膨胀与SP500之间关系 1965/2~2022/4 月资料 SPX报酬率 =ln(SPX/SPX(-1)) CPI变动 =ln(CPI/CPI(-1)) Variable Coefficient t-Statistic Prob. C 0.009 3.876 0.000 CPI -1.092 -2.106 0.036 ** CPI变动与股市呈现负向关系。 虽然以月资料分析 CPI上涨对 SP500 有显着负向关系， 但一年之中CPI也是会上上下下，以年为频率分析CPIyoy 与 SP500 报酬率， 关系就没那麽显着了。 Variable Coefficient t-Statistic Prob. 截距 0.111 2.989 0.004 平均 CPIYOY -1.053 -1.351 0.182 (不显着) 高通膨但当年股市上涨的例子 年 SPX 平均 CPIYOY 1980 25.8% 13.6% 1979 12.3% 11.2% 1975 31.5% 9.2% 1978 1.1% 7.6% 1982 14.8% 6.2% 2008年时 通货膨胀甚至还低於历史平均值 SPX 平均 CPIYOY 2008 -38.5% 3.9% 拜登 找叶妈跟鲍尔就是目前的锅一起背，然後要想办法让经济最大程度的软着陆 https://imgur.com/0pRnBIu CPI 组成成分里 Housing 占最重为42.385%， 目前美国房地产可以用 极度投机来形容。 根据最新公布的房价指数，房价yoy上涨 20%，创1970年以来最高。 https://imgur.com/OOXUvYC 在1970~80年代，Fed对付高通货膨胀采用的是拉高利率来打击通货膨胀 https://imgur.com/dRbkKjI 1979~1980年代FED主席沃克采用拉高联邦利率至20%的手段打击通货膨胀， 这种全面打击的作法的确将CPI有效压制下来，但随後造成了至1982年的经济衰退， 1982年时失业率曾经最高来到10.8% 但是很有趣的是，股票市场仅在1981年出现不太大的跌幅， 年 SPX 平均-CPIYOY 1980 25.8% 13.6% 1981 -9.7% 10.4% 1982 14.8% 6.2% 1981年以後美国连续涨八年，累积涨幅达188%。 所以高通胀 类似 体脂肪一样 高通胀时 房地产拥有者很爽，就跟吃甜的对大脑很爽一样， 但是对身体健康一点都没有帮助。 对身体健康，降体脂绝对是好事，就像可以让经济走得更好更远一样。 但需要度过饥饿或是戒断，或是操练造成的肌肉疼痛。 ---------------------------------------------------- 二、经济衰退 经济衰退会造成社会沉重负担代价，经济总是会有扩张与收缩， 所以经济衰退是不可避免的。 虽然不可避免，但是经济衰退比较不像股票市场无法预测，经济衰退是有迹可循的 也就是有迹可循、可以预警，所以才有软着陆可以讨论。 在纽约联储 官网 https://reurl.cc/e3p82W 有个计算美国经济衰退机率的走势图 https://imgur.com/9mgrHxX 每月更新未来12个月美国经济衰退的机率。 对於这衰退机率常有人说 衰退机率50% 就是 一半机率会衰退 一半不会衰退。 但我建议改用 如果得covid19 有50% 会死亡 这样来看待经济衰退机率会比较洽当。 简单说 如果一次经济衰退可能会造成 20兆美元的经济损失，如果换算成期望值 50%机率的经济衰退已经很可观了。 引用 国发会科员 黄富纤: "一般而言，长天期公债殖利率会高於短天期公债殖利率， 代表投资人持有公债的天数越多，所能获得的额外风险溢酬越高， 也就是随着公债到期天数越长殖利率越大，故殖利率曲线应为正斜率，若 殖利率曲线反转，「殖利率曲线的斜率」（以下称「长短期利差」） 呈负数，则市场认为经济可能将步入衰退" 根据 Arturo Estrella 和 Mary R. 在2006年”The Yield Curve as a Leading Indicator:Some Practical Issues” 对於殖利率曲线变化与经济的研究表示: "这意味着收益率曲线可能比其他领先指标更具前瞻性。 换言之，收益率曲线产生的衰退信号可能明显早於其他指标产生的讯号。 引用国际货币基金会IMF 2021/4-Understanding the Rise in Long-Term Rates 说明十年期国债殖利率的重要性: "十年期美国国债的收益率是对不同要素的反映。其中美国国债的实际收益率是预期 经济增速的一个替代指标" 目前根据Fed估计至2023/3为止，经济衰退的机率为3.71% FED历史预测的经济衰退机率官网可以下载 在2006/10月起(预测未来12个月) 预测2007/10~2008/3 经济衰退机率为: Date Rec_prob Oct-07 37.07% Nov-07 40.73% Dec-07 39.42% Jan-08 37.85% Feb-08 40.08% Mar-08 41.71% -------------------------------------------------------- 个人认为 目前10年债殖利率大约2.9%上下晃，3个月殖利率约1%多一点点， 3个月殖利率大抵跟着FFR走 https://imgur.com/zid3r9Q 根据Fedwatch 计算明年3月的加权平均预估利率为3.08% https://imgur.com/hRj5r0F 如果对照美国80年代的作法，FFR 升到 3%，对於目前如此高的CPI与房价 3% 可能都不太够。 即便3.08%是市场trade 出来的结果，但由於10年债殖利率代表了未来经济增涨的 代理变数，若10年债殖利率未来没有超过3%以上而被短利超过出现倒挂， 会导致未来经济衰退机率升高。 ---------------------------------------------------------------------- 结语 所谓种瓜得瓜，经济一定会有轮转，会扩张也会收缩。 高通胀时期，少数人富得比较快，尤其以钱赚钱的方式。 当经济衰退前期，所有人就算得到一样的资讯 也不会做一样的动作。 我的建议. 1.如果是坚定的定期定额族，在不影响生活情况下继续执行。 2.波段交易者，可以视波动高低 调整曝险程度。 例如可以承受 20%风险，看着 SP VIX 调整部位 曝显比例= 可承受风险/vix = 0.2/0.2619 (5/31 VIX)=0.76 可以以周或月为单位调整 3.低波动时期可以采区间操作，但市场风险升高，不要用逆势交易 不要猜头摸底。这种行为是天选之人用的。 4.看不懂的人建议以现金为王，不要拿家底去验证自己的看法。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 61.56.194.52 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1654052610.A.ECB.html ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 11:05:14 有兴趣可以网路翻一下 Target Volatility Strategies ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 11:24:54 哈哈 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 11:41:09 谢谢 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 11:48:27 FED升降息是联准会的动作 FED的动作是落後市场利率的，以短期变动来说有30天、3个月的市场利率可以观察 若以 长短天期 常用的 10年与3个月殖利率变动 对 SP500 月报酬率来看 10年债变动比较显着。 Dependent Variable: SPX Variable Coefficient t-Statistic Prob. C 0.01 3.38 0.00 10y D(US10) -1.58 -2.65 0.01 *** 3m D(US3M) 0.37 0.87 0.38 是喔，FED计算的机率是因为近期短利还没升到3% 但FED的行程应该很明确了，况且房价年增率超级高， 若按照10y-3m 倒挂的时间估计，应该是明年第一季 所以後年出现倒衰退率不小。 附上一张我参照FED方法 估计的 殖利率价差与经济衰退机率图 https://imgur.com/rIxsywH 效果与FED 的差不多 https://imgur.com/mPgTCXD ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 12:51:44 参考网址 https://www.bls.gov/cpi/tables/relative-importance/2020.htm 我文中有提供fed 估计经济衰退网址 另外经济衰退机率不是看利率的绝对数字，是看10y-3m的利差 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 12:53:22 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 12:55:44 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 13:03:19 这个假说已经有很多篇研究支撑，FED官网参考资讯有一篇 The Term Structure as a Predictor of Real Economic Activity, 1991 被引用2000多次，後续研究还更多 算是有用的资讯。 後续很多研究有提到，正因为经济衰退这讯号可以被预期， 因此可以采用货币或是财政政策去预防，经济衰退的结果不一定会发生。 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 13:19:07 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 13:30:03 我同意你说乌俄战争对美国经济干扰 但是根据目前市场资讯 短利您觉得是看涨 还是看跌呢? ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 13:38:27 公债空头是指价格下跌 利率走高吗? ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 13:52:35 谢谢 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 13:57:58 谢谢 那个R^2 如果是一般线性回归的的确会很看重这个数字，一般接受的是愈大愈好 但在时间序列里，为了避免假性回归，会做一些资料检定 因此在方程式的判别 会比较注重 因子的 p值 或 t值 还有 AIC 或 SIC等，R^2 就没那麽重视了(也通常很低) 在时间序列里 比较多的是残差部分，也就是未知的部分比较多 而我们也须承认对未来我们不知道的部分占大多数 因此若以AR模式分析，R^2 非常大的话 例如高於 0.7以上 要不是资料弄错了，否则已经可以预测未来了。 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 15:41:47 版上应该比较多人知道的回归 是同期资料的回归分析 所以我最前面采用的是同期资料的回归估计。 如果要做AR的话，因为资料都取对数了，就通过单根检定 (略) 然後做因果关系检定，其实大多数人接受的是 股市下跌是因为通货膨胀上升 其实不然，其实通货膨胀的上升是因为股市的上涨(如果只有CPI这变数的话) 用VAR Lag Order Selection Criteria 判定 最适落後期数 为 1期 因此用lag=1 做因果关系检定，其结果是 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob. SPX does not Granger Cause CPI 685 10.2414 0.0014 CPI does not Granger Cause SPX 2.44437 0.1184 SPX领先CPI变动 因此正常来说 CPI要摆在 等号 左边，SPX 摆在等号 右边 Dependent Variable: CPI Variable Coefficient t-Statistic Prob. C 0.001 8.402 - CPI(-1) 0.635 21.394 - SPX(-1) 0.007 3.200 0.001 R-squared 0.402753 ※ 编辑: tompi (61.56.194.52 台湾), 06/01/2022 16:36:19