作者minazukimaya (水無月真夜)
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標題[心得] QM(小輕原油)結算價為負的完整原因
時間Tue Apr 21 22:24:34 2020
板上前面有些文章討論了，不過我覺得有些不太完整，所以拋磚引玉說明一下
首先，原油期貨本身就是個投機交易遠高原始商品避險交易的賭場
存在大量對賭和套利
所以影響價格的主因，並非是由經濟學原因去思考，而是從投機交易行為去解釋
當然核心原因一定是符合經濟學原理的，但投機行為會使得波動放大
這次QM結算價為負是三個因素疊合成的
一是CL近-遠套利交易的成本變高
二是CL買方合約和賣方合約的違約風險不對等，導致多殺多
三是QM 是以 CL最後交易日前一天的收盤價為結算價
1.
CL也就是WTI輕原油合約的「買近賣遠」套利交易，同時也是造市機制的一部份
如前所述，原油期貨本身就是投機性質很高的交易。
每個月開倉的口數都是遠大於最後真的會交割的口數
而在庫欣有儲油設施和輸油管道的石油業者，其套利交易的運輸/倉儲成本是很低的
因此長期以來CL多單，都依賴於石油商的造市進行轉倉
而近來因為大家的儲油設施都滿了，所以近月遠月的價差不斷放大
因為沒辦法用管線直送儲油槽的話，交割的成本其實不小，也就是套利交易的成本在上升
近月遠月的價差是在反應套利交易的成本
以我打這篇文章的時間點來看，近月3元上下，遠月15元上下，價差接近12美元
這12美元反映的就是用油罐車把油載到海上油輪的運輸成本，再加上油輪的租金
比起原本套利只是在庫欣的不同儲油槽之間送來送去，這個成本可是高多了
2.
以實物交割的CL來說，賣方是很難違約交割的。
因為現在庫欣到處都是油，要用現貨價買到油交割太容易了。
但是買方就不同了，庫欣附近儲油槽已經逼近全滿
也就是說你不可能找到油商讓你付租金存放了，就算有大概也是天價。
那就變成你得自己開油罐車來載，而空的油罐車很有可能租不到
也就是你若不是石油行業而是單純的投機交易者，放到結算=違約交割
違約交割的後果是很慘的…
空方和多方的風險不對等，導致買賣力量失衡，沒人敢在情況不明下接手多單。
3.
前兩點講的是CL的價格，而QM的結算依賴CL的收盤價，又使得情況更惡化
當CL的結算價還不確定，QM在盤中明顯出現恐慌性人踩人時
QM多頭唯一合理的選擇，就是直接從QM轉倉到CL，凹看看CL結算時市場會不會冷靜點
這又極大程度加大了QM的賣壓 (QM-CL的價差因為油商的套利交易所以會貼著走)
這就是昨晚的情況了，QM有超大量的賣壓但沒人敢接刀
因為QM純粹就是個現金賭場，馬上就要結算了
QM結算在-37、近遠月50美金的價差，主要是由於投機交易行為造成的
而不是像有些說明文所述，石油真的便宜到倒貼-37元還沒人願意用
今天CL的結算價格才是比較能以經濟學邏輯解釋的
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1F：推 hito21 : 流動性 三個字你打一篇~ 04/21 22:25
2F：推 henry00000 : 什麼是CL?什麼是QM？ 04/21 22:27
3F：推 ffaarr : 推一個！ 04/21 22:27
4F：推 ctes940008 : 原油貨輪的日租價格漲三倍的樣子 04/21 22:28
5F：推 ADYY7703 : 恩恩就是到期流動性差 04/21 22:29
6F：推 heyjude1118 : 原因就CME改規則。不改還是只有0 04/21 22:29
7F：→ minazukimaya: 這不是流動性問題 QM的流動性有CL支撐不可能賣不掉 04/21 22:29
8F：推 opas1216 : QM是小輕 04/21 22:30
9F：→ minazukimaya: 問題是恐慌性人踩人，多殺多，不然你看CL五月是正的 04/21 22:30
10F：推 kyova : 詳細描述還是有助大家釐清成因和過程 04/21 22:31
11F：→ minazukimaya: 也就是昨天從QM轉倉CL的還有凹回來 放結算的等於砍 04/21 22:31
12F：→ minazukimaya: 倉在阿呆谷 04/21 22:31
13F：噓 mirac1e : 沒那麼複雜 就是一邊把另外一邊壓在地上摩擦 04/21 22:31
14F：推 nfsong : 推 04/21 22:31
15F：→ tsukimiyu : 不明覺厲 04/21 22:33
16F：推 linjrming : 到底CME改規則的風聲從哪裡傳出來的 04/21 22:33
17F：推 chen20 : 空方壓低價格 多方想逃下殺？ 04/21 22:34
18F：→ zaqimon : 看來買選擇權比較安全 至少地板就是0 04/21 22:35
19F：推 ADYY7703 : 負值是不是只有國內券商系統平不掉？ 04/21 22:35
20F：推 nfsong : CME 4/15 沒改規則喔 是進行負的壓力測試 04/21 22:37
21F：→ minazukimaya: 昨天收盤接CL的現在3元賣掉一口是爆賺40000美元 04/21 22:37
22F：→ nfsong : 因為預期會有負的情況出現 所以進行測試 04/21 22:37
23F：→ minazukimaya: 所以不是流動性問題 就有人沒轉倉砍在阿呆谷了 04/21 22:37
24F：→ Cramael : 怎麼可以這麼多字？不就”抓最後一棒”。 04/21 22:38
25F：推 Coffeewater : 我發誓絕對不開期貨，太危險了，現股比較安全 04/21 22:39
26F：→ Coffeewater : 不只可以負數，還能讓你無法平倉。 04/21 22:40
27F：→ minazukimaya: 玩期權不懂規則真的非常危險 就是被當羊宰的 04/21 22:40
28F：推 nfsong : 無法平倉是券商的問題..... 之前的協商有案例嗎 04/21 22:41
29F：→ nfsong : 虧損 一半一半嗎 04/21 22:42
30F：噓 alaskaman : 7個字 賣不出去 賠錢賣 結案 04/21 22:44
31F：→ sunsolars : 道理很簡單，打太多了 04/21 22:44
32F：推 IanLi : 這就是在抓最後一個，市場投機客真的很多 04/21 22:45
33F：推 sGuitar : 謝謝分享 04/21 22:45
34F：→ sGuitar : 上面一堆打多也靠背，打少也靠背的人 04/21 22:45
35F：→ sGuitar : 發一篇打的剛剛好的豹紋來看看？ 04/21 22:46
36F：推 inuyaksa : 謝分享 講錯的就算了講對也要酸 有什麼毛病？！ 04/21 22:54
37F：推 qscNERO : 推分享 噓文有事嗎 04/21 22:56
38F：推 aixiiae2005 : 有夠低能人家解釋清楚不好嗎 04/21 22:57
39F：推 bestmoe : 嗯嗯跟我想的一樣 04/21 22:58
40F：推 fiegger : 推 04/21 23:05
41F：→ pinkg023 : 預期會有負值出現，時間還真準呀 04/21 23:07
42F：推 PeikangShin : 我還以為是米果爸改了程式設定圈人，不然你看今天 04/21 23:09
43F：→ PeikangShin : 輕原油會結在多少^_^ 04/21 23:09
44F：→ pinkg023 : 到底能不能現金交割呢？楊世光影片是說可以 04/21 23:10
45F：推 mogreat : 謝謝說明 04/21 23:11
46F：→ pinkg023 : 現在所有期貨多單都困在上面瑟瑟發抖只能等需求回 04/21 23:11
47F：→ pinkg023 : 來了嗎 04/21 23:11
48F：推 ches728ter : 推推 04/21 23:13
49F：推 PeikangShin : 真正實物交割的默默上漲中，現金交割的昨天大跌秀 04/21 23:14
50F：→ PeikangShin : ~ 米果爸狂發新聞說倉儲滿了喔~ 不覺得滿臉問號X 04/21 23:14
51F：→ PeikangShin : D 04/21 23:14
52F：推 linjrming : 倉儲沒滿的話 現在對鎖12月油可以賺7倍唷 04/21 23:15
53F：推 horseorange : 推 04/21 23:15
54F：推 frozenmoon : 04/21 23:18
55F：推 PeikangShin : 真正的狼 沙盤推演+心理學分析 早已練的爐火純青~ 04/21 23:20
56F：推 lovemost : 推，解釋的很好 04/21 23:33
57F：推 DNSKHY : 就一堆人想搶短，到期要結算，沒想到油商不願收啊 04/21 23:38
58F：推 hinetsndb : 好奇為什麼布蘭特結算時沒有像昨天WTI這樣的賣壓?? 04/21 23:39
59F：推 ojizz4u : 一樓 XD 04/21 23:42
60F：推 ur83friend : 推 04/21 23:42
61F：→ minazukimaya: 兩個原因 一是交割在海上可以開油輪載 二是結算價格 04/21 23:49
62F：→ minazukimaya: 的計算方式 期交所布蘭特是追Brent Index自然不會有 04/21 23:49
63F：→ minazukimaya: QM/CL這種問題，QM以另一個期貨商品CL的收盤價結算 04/21 23:50
64F：→ minazukimaya: 才會有這種問題 就賭場規則要看清楚 QM就是賭場 04/21 23:50
65F：推 alfonso12 : 股版好文 04/21 23:58
66F：推 auction88 : 一樓22:25推文 04/22 00:00
67F：→ auction88 : 人家24:34秒才po 04/22 00:01
68F：→ auction88 : 你嫌字多懶得看直接酸 這種進水桶好像也蠻可以的 04/22 00:02
69F：→ minazukimaya: 我習慣惹QQ 因為我的文章都很長... 04/22 00:05
70F：→ minazukimaya: 很多事能短短幾句講完，都是有過度簡化的嫌疑的... 04/22 00:05
71F：→ minazukimaya: 過度簡化因果在市場上是一定會賠錢的XD 04/22 00:06
72F：推 hito21 : 推原po好心...一樓口氣差never mind 04/22 00:11
73F：噓 black1112 : 純噓某些為酸而酸的酸民 04/22 00:12
74F：推 hito21 : 我沒用噓阿...一堆鄉民有事嗎??? 04/22 00:14
75F：推 e65947 : 推認真好文 漲姿勢了 04/22 00:22
76F：推 blr12345 : 難得認真文 推推 04/22 00:32
77F：推 gemilay : 推推長知識 04/22 00:35
78F：推 qqq5890003 : 推個 04/22 01:07
79F：推 asdf45610 : 謝謝分享 04/22 01:21
80F：推 chister : 推 04/22 01:36
81F：推 chihwei739 : 樓上有人忘了切帳號？ 04/22 01:51
82F：推 G4SR : 負數就是被電腦強制交割的 04/22 02:14
83F：推 crackecstasy: 推 04/22 02:16
84F：推 G4SR : 被電腦交割的不是經濟邏輯別牽強解釋 04/22 02:18
85F：推 donkilu : 推好文 解釋得非常清楚 04/22 02:32
86F：推 egghead1115 : 推！分析遠近價差蠻有道理的 04/22 02:45
87F：推 c7683fh6 : 推 04/22 02:45
88F：推 qa1122z : 推 04/22 03:21
89F：推 sawaman : 推個 04/22 07:12
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91F：推 scott2009 : 推 04/22 09:17
92F：推 damnedfish : 推 04/22 09:50
93F：推 t0kyohot : 大台小台期貨結算日還會以現貨價格為準結算 04/22 12:35
94F：→ t0kyohot : 這些期貨商品根本亂七八糟 04/22 12:35
95F：→ t0kyohot : 根本結算日那天誰保證金多誰就贏了 04/22 12:36
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96F：→ Petrovsky : 推 04/22 22:07