作者minazukimaya (水无月真夜)
看板Stock
标题[心得] QM(小轻原油)结算价为负的完整原因
时间Tue Apr 21 22:24:34 2020
板上前面有些文章讨论了，不过我觉得有些不太完整，所以抛砖引玉说明一下
首先，原油期货本身就是个投机交易远高原始商品避险交易的赌场
存在大量对赌和套利
所以影响价格的主因，并非是由经济学原因去思考，而是从投机交易行为去解释
当然核心原因一定是符合经济学原理的，但投机行为会使得波动放大
这次QM结算价为负是三个因素叠合成的
一是CL近-远套利交易的成本变高
二是CL买方合约和卖方合约的违约风险不对等，导致多杀多
三是QM 是以 CL最後交易日前一天的收盘价为结算价
1.
CL也就是WTI轻原油合约的「买近卖远」套利交易，同时也是造市机制的一部份
如前所述，原油期货本身就是投机性质很高的交易。
每个月开仓的口数都是远大於最後真的会交割的口数
而在库欣有储油设施和输油管道的石油业者，其套利交易的运输/仓储成本是很低的
因此长期以来CL多单，都依赖於石油商的造市进行转仓
而近来因为大家的储油设施都满了，所以近月远月的价差不断放大
因为没办法用管线直送储油槽的话，交割的成本其实不小，也就是套利交易的成本在上升
近月远月的价差是在反应套利交易的成本
以我打这篇文章的时间点来看，近月3元上下，远月15元上下，价差接近12美元
这12美元反映的就是用油罐车把油载到海上油轮的运输成本，再加上油轮的租金
比起原本套利只是在库欣的不同储油槽之间送来送去，这个成本可是高多了
2.
以实物交割的CL来说，卖方是很难违约交割的。
因为现在库欣到处都是油，要用现货价买到油交割太容易了。
但是买方就不同了，库欣附近储油槽已经逼近全满
也就是说你不可能找到油商让你付租金存放了，就算有大概也是天价。
那就变成你得自己开油罐车来载，而空的油罐车很有可能租不到
也就是你若不是石油行业而是单纯的投机交易者，放到结算=违约交割
违约交割的後果是很惨的…
空方和多方的风险不对等，导致买卖力量失衡，没人敢在情况不明下接手多单。
3.
前两点讲的是CL的价格，而QM的结算依赖CL的收盘价，又使得情况更恶化
当CL的结算价还不确定，QM在盘中明显出现恐慌性人踩人时
QM多头唯一合理的选择，就是直接从QM转仓到CL，凹看看CL结算时市场会不会冷静点
这又极大程度加大了QM的卖压 (QM-CL的价差因为油商的套利交易所以会贴着走)
这就是昨晚的情况了，QM有超大量的卖压但没人敢接刀
因为QM纯粹就是个现金赌场，马上就要结算了
QM结算在-37、近远月50美金的价差，主要是由於投机交易行为造成的
而不是像有些说明文所述，石油真的便宜到倒贴-37元还没人愿意用
今天CL的结算价格才是比较能以经济学逻辑解释的
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 1.163.35.95 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1587479076.A.319.html
1F：推 hito21 : 流动性 三个字你打一篇~ 04/21 22:25
2F：推 henry00000 : 什麽是CL?什麽是QM？ 04/21 22:27
3F：推 ffaarr : 推一个！ 04/21 22:27
4F：推 ctes940008 : 原油货轮的日租价格涨三倍的样子 04/21 22:28
5F：推 ADYY7703 : 恩恩就是到期流动性差 04/21 22:29
6F：推 heyjude1118 : 原因就CME改规则。不改还是只有0 04/21 22:29
7F：→ minazukimaya: 这不是流动性问题 QM的流动性有CL支撑不可能卖不掉 04/21 22:29
8F：推 opas1216 : QM是小轻 04/21 22:30
9F：→ minazukimaya: 问题是恐慌性人踩人，多杀多，不然你看CL五月是正的 04/21 22:30
10F：推 kyova : 详细描述还是有助大家厘清成因和过程 04/21 22:31
11F：→ minazukimaya: 也就是昨天从QM转仓CL的还有凹回来 放结算的等於砍 04/21 22:31
12F：→ minazukimaya: 仓在阿呆谷 04/21 22:31
13F：嘘 mirac1e : 没那麽复杂 就是一边把另外一边压在地上摩擦 04/21 22:31
14F：推 nfsong : 推 04/21 22:31
15F：→ tsukimiyu : 不明觉厉 04/21 22:33
16F：推 linjrming : 到底CME改规则的风声从哪里传出来的 04/21 22:33
17F：推 chen20 : 空方压低价格 多方想逃下杀？ 04/21 22:34
18F：→ zaqimon : 看来买选择权比较安全 至少地板就是0 04/21 22:35
19F：推 ADYY7703 : 负值是不是只有国内券商系统平不掉？ 04/21 22:35
20F：推 nfsong : CME 4/15 没改规则喔 是进行负的压力测试 04/21 22:37
21F：→ minazukimaya: 昨天收盘接CL的现在3元卖掉一口是爆赚40000美元 04/21 22:37
22F：→ nfsong : 因为预期会有负的情况出现 所以进行测试 04/21 22:37
23F：→ minazukimaya: 所以不是流动性问题 就有人没转仓砍在阿呆谷了 04/21 22:37
24F：→ Cramael : 怎麽可以这麽多字？不就”抓最後一棒”。 04/21 22:38
25F：推 Coffeewater : 我发誓绝对不开期货，太危险了，现股比较安全 04/21 22:39
26F：→ Coffeewater : 不只可以负数，还能让你无法平仓。 04/21 22:40
27F：→ minazukimaya: 玩期权不懂规则真的非常危险 就是被当羊宰的 04/21 22:40
28F：推 nfsong : 无法平仓是券商的问题..... 之前的协商有案例吗 04/21 22:41
29F：→ nfsong : 亏损 一半一半吗 04/21 22:42
30F：嘘 alaskaman : 7个字 卖不出去 赔钱卖 结案 04/21 22:44
31F：→ sunsolars : 道理很简单，打太多了 04/21 22:44
32F：推 IanLi : 这就是在抓最後一个，市场投机客真的很多 04/21 22:45
33F：推 sGuitar : 谢谢分享 04/21 22:45
34F：→ sGuitar : 上面一堆打多也靠背，打少也靠背的人 04/21 22:45
35F：→ sGuitar : 发一篇打的刚刚好的豹纹来看看？ 04/21 22:46
36F：推 inuyaksa : 谢分享 讲错的就算了讲对也要酸 有什麽毛病？！ 04/21 22:54
37F：推 qscNERO : 推分享 嘘文有事吗 04/21 22:56
38F：推 aixiiae2005 : 有够低能人家解释清楚不好吗 04/21 22:57
39F：推 bestmoe : 嗯嗯跟我想的一样 04/21 22:58
40F：推 fiegger : 推 04/21 23:05
41F：→ pinkg023 : 预期会有负值出现，时间还真准呀 04/21 23:07
42F：推 PeikangShin : 我还以为是米果爸改了程式设定圈人，不然你看今天 04/21 23:09
43F：→ PeikangShin : 轻原油会结在多少^_^ 04/21 23:09
44F：→ pinkg023 : 到底能不能现金交割呢？杨世光影片是说可以 04/21 23:10
45F：推 mogreat : 谢谢说明 04/21 23:11
46F：→ pinkg023 : 现在所有期货多单都困在上面瑟瑟发抖只能等需求回 04/21 23:11
47F：→ pinkg023 : 来了吗 04/21 23:11
48F：推 ches728ter : 推推 04/21 23:13
49F：推 PeikangShin : 真正实物交割的默默上涨中，现金交割的昨天大跌秀 04/21 23:14
50F：→ PeikangShin : ~ 米果爸狂发新闻说仓储满了喔~ 不觉得满脸问号X 04/21 23:14
51F：→ PeikangShin : D 04/21 23:14
52F：推 linjrming : 仓储没满的话 现在对锁12月油可以赚7倍唷 04/21 23:15
53F：推 horseorange : 推 04/21 23:15
54F：推 frozenmoon : 04/21 23:18
55F：推 PeikangShin : 真正的狼 沙盘推演+心理学分析 早已练的炉火纯青~ 04/21 23:20
56F：推 lovemost : 推，解释的很好 04/21 23:33
57F：推 DNSKHY : 就一堆人想抢短，到期要结算，没想到油商不愿收啊 04/21 23:38
58F：推 hinetsndb : 好奇为什麽布兰特结算时没有像昨天WTI这样的卖压?? 04/21 23:39
59F：推 ojizz4u : 一楼 XD 04/21 23:42
60F：推 ur83friend : 推 04/21 23:42
61F：→ minazukimaya: 两个原因 一是交割在海上可以开油轮载 二是结算价格 04/21 23:49
62F：→ minazukimaya: 的计算方式 期交所布兰特是追Brent Index自然不会有 04/21 23:49
63F：→ minazukimaya: QM/CL这种问题，QM以另一个期货商品CL的收盘价结算 04/21 23:50
64F：→ minazukimaya: 才会有这种问题 就赌场规则要看清楚 QM就是赌场 04/21 23:50
65F：推 alfonso12 : 股版好文 04/21 23:58
66F：推 auction88 : 一楼22:25推文 04/22 00:00
67F：→ auction88 : 人家24:34秒才po 04/22 00:01
68F：→ auction88 : 你嫌字多懒得看直接酸 这种进水桶好像也蛮可以的 04/22 00:02
69F：→ minazukimaya: 我习惯惹QQ 因为我的文章都很长... 04/22 00:05
70F：→ minazukimaya: 很多事能短短几句讲完，都是有过度简化的嫌疑的... 04/22 00:05
71F：→ minazukimaya: 过度简化因果在市场上是一定会赔钱的XD 04/22 00:06
72F：推 hito21 : 推原po好心...一楼口气差never mind 04/22 00:11
73F：嘘 black1112 : 纯嘘某些为酸而酸的酸民 04/22 00:12
74F：推 hito21 : 我没用嘘阿...一堆乡民有事吗??? 04/22 00:14
75F：推 e65947 : 推认真好文 涨姿势了 04/22 00:22
76F：推 blr12345 : 难得认真文 推推 04/22 00:32
77F：推 gemilay : 推推长知识 04/22 00:35
78F：推 qqq5890003 : 推个 04/22 01:07
79F：推 asdf45610 : 谢谢分享 04/22 01:21
80F：推 chister : 推 04/22 01:36
81F：推 chihwei739 : 楼上有人忘了切帐号？ 04/22 01:51
82F：推 G4SR : 负数就是被电脑强制交割的 04/22 02:14
83F：推 crackecstasy: 推 04/22 02:16
84F：推 G4SR : 被电脑交割的不是经济逻辑别牵强解释 04/22 02:18
85F：推 donkilu : 推好文 解释得非常清楚 04/22 02:32
86F：推 egghead1115 : 推！分析远近价差蛮有道理的 04/22 02:45
87F：推 c7683fh6 : 推 04/22 02:45
88F：推 qa1122z : 推 04/22 03:21
89F：推 sawaman : 推个 04/22 07:12
90F：推 zxm40059 : 推！感谢说明～ 04/22 08:13
91F：推 scott2009 : 推 04/22 09:17
92F：推 damnedfish : 推 04/22 09:50
93F：推 t0kyohot : 大台小台期货结算日还会以现货价格为准结算 04/22 12:35
94F：→ t0kyohot : 这些期货商品根本乱七八糟 04/22 12:35
95F：→ t0kyohot : 根本结算日那天谁保证金多谁就赢了 04/22 12:36
※ minazukimaya:转录至看板 Option 04/22 17:30
96F：→ Petrovsky : 推 04/22 22:07