作者luche (luche)
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標題Re: [標的] 2104中橡 財報討論
時間Fri Apr 12 22:39:27 2019
畢業後的檢討，財報沒算好的部分→稅沒算到：
一、複習2018財報部分(資料取自法說會簡報、財報、goodinfo)：
(一) 第一季營業利益：生技9.15億、碳煙1.81億、電池0.15億
(二) Q3累計營業利益：生技27.88億、碳煙7.21億、電池2.06億
(三) 全年營收：公司及子公司全年營業收入244.3億(碳煙佔169億)
1. 假設生技權利金營收幾乎等於營利，且每季穩定入帳9億
2. 其他營收，若電池佔大多比例：
電池營收=244.3-169.4-36=39億
(1) 產能：原產能400~450萬顆/月，參考2018法說會資料P24，
Q3看起來大約達725萬顆/月，2019年Q1達900萬顆/月
(2) 粗略評估月產能
Q1：400萬顆、Q2：550萬顆、Q3：725萬顆、Q4：850萬顆
(3) 按等比例評估營收：
Q1：6億、Q2：8.5億、Q3：11億、Q4：13億
(4) 營利率評估：
Q1單季：2.5%
Q3累計：8%
(5) 假設營收提高一階2.5億，營利率影響8%~13%
，單季營利1.1~1.8億
二、未來財報評估：
(一) 股數：
1. 106年679K張，107年717K張
2. 獲利1億*0.93=eps0.13
(二) 所得稅費用：
1. 平均每季約需扣除3.5億
2. 單季的影響約2.5~4.5億 eps-0.33~-0.6
(三) 全年稅前淨利：46億
9億*4+7.21億+2.03億+(Q4電池+碳煙)=46億
Q4電池+碳煙幾乎=0 →表現還行
(四) 財報評估：
1. 生技每季約可貢獻9億 eps1.17(前提：用藥人數穩定及持續)
2. 電池(年底預期再倍增產能)：排除擴充支出費用，且如預期擴張：
(1) 營收大概估：全年有機會到60億
Q1：13億、Q2：14.5億、Q3：16億、Q4：17.5億
(2) 全年eps評估：範圍估0.62~1.4
60*8%*0.13=0.62
60*13%*0.13=1
60*18%*0.13=1.4
因為有說明價格與國際牌比沒有優勢，也許毛利率只能成長到一定程度
3. 碳煙：去年Q4原油崩跌下估計賠了些許，今年景氣
衰退，但原油價格回升，參考台塑2019Q1毛利
，暑假後景氣也許略有短波反彈，冬季美國如
因大雪沒賣原油時，這時價格可能較差。冬季
過後仍有機會回穩。
(1) 隨便抓個季平均0.7億*0.13=eps0.1
(2) 碳煙因不了解4個生產地營收佔比，較難猜測。
以台塑集團2019Q1資料隨意猜測。
4. 綜合計算：
假設前提景氣殺到暑假後能穩定住反彈
2019Q1eps=(1.17+0.62/4+0.1-0.33)*0.93=1.02
2019Q2eps=(1.17+0.8/4+0-0.6)*0.93=0.81
2019Q3eps=(1.17+1/4+0.2-0.5)*0.93=1.04
(業外損失=0有股利約+0.3)全年綜合業外估0
2019Q4eps=(1.17+1.2/4+0-0.45)*0.93=0.95
2019eps=1.02+0.81+1.04+0.95=3.82
因有配股最後隨便*0.98=3.74
(五) 再總評：(這邊請大家多給我指教)
1. 除權息或法說會前認為的合理價格：38~48.5元，
目前價位支撐在40元附近尚屬合理，但總體獲利情況
1年內可能有衰退情形，同時股本逐漸膨脹。除權息後
價格需看大盤。外資倒貨有一些基本 技術 籌碼的道理。
2. 生技權利金屬於穩定來源，市場展開度還是有機會
緩緩成長，且不受景氣影響；未來藥廠合約到期，
我認為按照舊約續行機率不小。台幣貶值會受益。
或每隔幾年能有一定成長都是好的。
3. 電池：能維持現狀穩定下來可賺養樂多。電動車市場
目前都還是小幅成長的實驗階段，但須注意牛頭牌
汽車開放油電混合車專利問題(能元網路我是看到供全電動車)。
4. 碳煙認為不是划算生意，營收佔比相當大169億，營利7億，
不知道所得稅費用佔多少？
這邊很好奇計算方式以營收為主or營業利益為主
規模越搞越大是否比較好，我有疑慮?!
5. 所得稅費用：比較其他塑化族群，比率較高，不知道原因。
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1F：→ ruln: Q4 認列差點變虧，權利金普通，牛頭牌要統一江湖了 04/12 22:44
2F：→ ruln: 不過40塊以下 我會想買 現在覺得太高了 04/12 22:46
3F：→ luche: 電池或碳煙景氣維持不住的話 營利可能會回到幾年前水平 04/12 22:48
4F：→ luche: 當電池或碳煙只能盡量做到打平 成績就會像去年Q4 04/12 22:49
5F：→ ruln: 碳煙這種東西 實在太不靠譜了....除非電池爆發 04/12 22:49
6F：→ ruln: 不然實在不是很穩定的標的~ 04/12 22:49
7F：→ luche: 我認為他們想賭電池小量擴張展開 全電動車不知道帥不帥?! 04/12 22:50
8F：→ ruln: 未來應該就是能元跟藥在收入.... 04/12 22:52
9F：→ ruln: 另就籌碼來看 現在沒人在玩 可另聘新股 04/12 22:56
10F：推 xuane: 認真研究推 04/12 23:16
11F：推 jyhsheng: 我不太相信這間公司的 電池 上次法說 你去看一下 04/12 23:50
12F：→ jyhsheng: 這間公司電池發言人的講話 我一聽到IBM出來的感覺..... 04/12 23:51
13F：→ lights: 權利金到期之後就差很多了 04/13 00:49
14F：推 yehmd: 推認真! 04/13 00:57
15F：推 a0808996: 認真研究 大推！！ 04/13 02:11
16F：推 andyzasz: 電池你去查評測p42a molicel 性能絕對一線水準 只是 04/13 02:24
17F：→ andyzasz: 成本比不過大廠規模經濟 目前專攻利基市場 04/13 02:24
18F：→ t1452aabb: 38現增鐵板 就不多說了 04/13 02:30
19F：推 andyzasz: 碳煙本業比較難捉摸 04/13 02:38
20F：推 deweyj: 能元之前訂單的量來自dyson吧，記得之前有提過是某國外家 04/13 05:53
21F：→ deweyj: 電大廠，有報導直接說dyson 04/13 05:53
22F：→ deweyj: 碳煙場分美國、印度、台灣、中國，中國碳煙價格掉很快，美 04/13 05:59
23F：→ deweyj: 國印度似乎還好 04/13 05:59
24F：→ deweyj: 然後股本Q4的71億是加權過的，因為中橡在2018 10月現金增 04/13 06:02
25F：→ deweyj: 資到82億 所以採加權算法 2019應該就是目前公告的82億了 04/13 06:02
26F：推 deweyj: 去年增資價位38但市場狀況很糟，賣不完的部分富爸爸台泥全 04/13 06:09
27F：→ deweyj: 吃了，持股應該算穩定。 04/13 06:09
28F：→ evil006: 合理價在3x元，40以上都算貴，現在一直砸錢在新的碳煙廠 04/13 10:09
29F：→ evil006: 但是還沒開始收到成效 04/13 10:09
30F：推 omnistone : 外資借券都要賣 04/19 12:27
31F：→ omnistone : 跌不停~ 05/10 11:23
32F：推 chilongting : 跌低一點再撿 05/10 20:12
33F：→ luche : Q1出來 離我估計的打85折 另外有孤兒藥權利金爭議 05/13 23:44
34F：→ abn1356 : 權利金爭議的新聞出來了，看來今年獲利不樂觀 06/05 15:36
35F：推 lovelara : Gg 06/05 19:05
36F：推 omnistone : 難怪外資狂賣，還好先吃筍了 06/05 19:10
37F：→ chilongting : 有可能會跌到30左右 06/06 00:31