作者luche (luche)
看板Stock
标题Re: [标的] 2104中橡 财报讨论
时间Fri Apr 12 22:39:27 2019
毕业後的检讨，财报没算好的部分→税没算到：
一、复习2018财报部分(资料取自法说会简报、财报、goodinfo)：
(一) 第一季营业利益：生技9.15亿、碳烟1.81亿、电池0.15亿
(二) Q3累计营业利益：生技27.88亿、碳烟7.21亿、电池2.06亿
(三) 全年营收：公司及子公司全年营业收入244.3亿(碳烟占169亿)
1. 假设生技权利金营收几乎等於营利，且每季稳定入帐9亿
2. 其他营收，若电池占大多比例：
电池营收=244.3-169.4-36=39亿
(1) 产能：原产能400~450万颗/月，参考2018法说会资料P24，
Q3看起来大约达725万颗/月，2019年Q1达900万颗/月
(2) 粗略评估月产能
Q1：400万颗、Q2：550万颗、Q3：725万颗、Q4：850万颗
(3) 按等比例评估营收：
Q1：6亿、Q2：8.5亿、Q3：11亿、Q4：13亿
(4) 营利率评估：
Q1单季：2.5%
Q3累计：8%
(5) 假设营收提高一阶2.5亿，营利率影响8%~13%
，单季营利1.1~1.8亿
二、未来财报评估：
(一) 股数：
1. 106年679K张，107年717K张
2. 获利1亿*0.93=eps0.13
(二) 所得税费用：
1. 平均每季约需扣除3.5亿
2. 单季的影响约2.5~4.5亿 eps-0.33~-0.6
(三) 全年税前净利：46亿
9亿*4+7.21亿+2.03亿+(Q4电池+碳烟)=46亿
Q4电池+碳烟几乎=0 →表现还行
(四) 财报评估：
1. 生技每季约可贡献9亿 eps1.17(前提：用药人数稳定及持续)
2. 电池(年底预期再倍增产能)：排除扩充支出费用，且如预期扩张：
(1) 营收大概估：全年有机会到60亿
Q1：13亿、Q2：14.5亿、Q3：16亿、Q4：17.5亿
(2) 全年eps评估：范围估0.62~1.4
60*8%*0.13=0.62
60*13%*0.13=1
60*18%*0.13=1.4
因为有说明价格与国际牌比没有优势，也许毛利率只能成长到一定程度
3. 碳烟：去年Q4原油崩跌下估计赔了些许，今年景气
衰退，但原油价格回升，参考台塑2019Q1毛利
，暑假後景气也许略有短波反弹，冬季美国如
因大雪没卖原油时，这时价格可能较差。冬季
过後仍有机会回稳。
(1) 随便抓个季平均0.7亿*0.13=eps0.1
(2) 碳烟因不了解4个生产地营收占比，较难猜测。
以台塑集团2019Q1资料随意猜测。
4. 综合计算：
假设前提景气杀到暑假後能稳定住反弹
2019Q1eps=(1.17+0.62/4+0.1-0.33)*0.93=1.02
2019Q2eps=(1.17+0.8/4+0-0.6)*0.93=0.81
2019Q3eps=(1.17+1/4+0.2-0.5)*0.93=1.04
(业外损失=0有股利约+0.3)全年综合业外估0
2019Q4eps=(1.17+1.2/4+0-0.45)*0.93=0.95
2019eps=1.02+0.81+1.04+0.95=3.82
因有配股最後随便*0.98=3.74
(五) 再总评：(这边请大家多给我指教)
1. 除权息或法说会前认为的合理价格：38~48.5元，
目前价位支撑在40元附近尚属合理，但总体获利情况
1年内可能有衰退情形，同时股本逐渐膨胀。除权息後
价格需看大盘。外资倒货有一些基本 技术 筹码的道理。
2. 生技权利金属於稳定来源，市场展开度还是有机会
缓缓成长，且不受景气影响；未来药厂合约到期，
我认为按照旧约续行机率不小。台币贬值会受益。
或每隔几年能有一定成长都是好的。
3. 电池：能维持现状稳定下来可赚养乐多。电动车市场
目前都还是小幅成长的实验阶段，但须注意牛头牌
汽车开放油电混合车专利问题(能元网路我是看到供全电动车)。
4. 碳烟认为不是划算生意，营收占比相当大169亿，营利7亿，
不知道所得税费用占多少？
这边很好奇计算方式以营收为主or营业利益为主
规模越搞越大是否比较好，我有疑虑?!
5. 所得税费用：比较其他塑化族群，比率较高，不知道原因。
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 61.228.239.176
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1555079969.A.B3F.html
1F：→ ruln: Q4 认列差点变亏，权利金普通，牛头牌要统一江湖了 04/12 22:44
2F：→ ruln: 不过40块以下 我会想买 现在觉得太高了 04/12 22:46
3F：→ luche: 电池或碳烟景气维持不住的话 营利可能会回到几年前水平 04/12 22:48
4F：→ luche: 当电池或碳烟只能尽量做到打平 成绩就会像去年Q4 04/12 22:49
5F：→ ruln: 碳烟这种东西 实在太不靠谱了....除非电池爆发 04/12 22:49
6F：→ ruln: 不然实在不是很稳定的标的~ 04/12 22:49
7F：→ luche: 我认为他们想赌电池小量扩张展开 全电动车不知道帅不帅?! 04/12 22:50
8F：→ ruln: 未来应该就是能元跟药在收入.... 04/12 22:52
9F：→ ruln: 另就筹码来看 现在没人在玩 可另聘新股 04/12 22:56
10F：推 xuane: 认真研究推 04/12 23:16
11F：推 jyhsheng: 我不太相信这间公司的 电池 上次法说 你去看一下 04/12 23:50
12F：→ jyhsheng: 这间公司电池发言人的讲话 我一听到IBM出来的感觉..... 04/12 23:51
13F：→ lights: 权利金到期之後就差很多了 04/13 00:49
14F：推 yehmd: 推认真! 04/13 00:57
15F：推 a0808996: 认真研究 大推！！ 04/13 02:11
16F：推 andyzasz: 电池你去查评测p42a molicel 性能绝对一线水准 只是 04/13 02:24
17F：→ andyzasz: 成本比不过大厂规模经济 目前专攻利基市场 04/13 02:24
18F：→ t1452aabb: 38现增铁板 就不多说了 04/13 02:30
19F：推 andyzasz: 碳烟本业比较难捉摸 04/13 02:38
20F：推 deweyj: 能元之前订单的量来自dyson吧，记得之前有提过是某国外家 04/13 05:53
21F：→ deweyj: 电大厂，有报导直接说dyson 04/13 05:53
22F：→ deweyj: 碳烟场分美国、印度、台湾、中国，中国碳烟价格掉很快，美 04/13 05:59
23F：→ deweyj: 国印度似乎还好 04/13 05:59
24F：→ deweyj: 然後股本Q4的71亿是加权过的，因为中橡在2018 10月现金增 04/13 06:02
25F：→ deweyj: 资到82亿 所以采加权算法 2019应该就是目前公告的82亿了 04/13 06:02
26F：推 deweyj: 去年增资价位38但市场状况很糟，卖不完的部分富爸爸台泥全 04/13 06:09
27F：→ deweyj: 吃了，持股应该算稳定。 04/13 06:09
28F：→ evil006: 合理价在3x元，40以上都算贵，现在一直砸钱在新的碳烟厂 04/13 10:09
29F：→ evil006: 但是还没开始收到成效 04/13 10:09
30F：推 omnistone : 外资借券都要卖 04/19 12:27
31F：→ omnistone : 跌不停~ 05/10 11:23
32F：推 chilongting : 跌低一点再捡 05/10 20:12
33F：→ luche : Q1出来 离我估计的打85折 另外有孤儿药权利金争议 05/13 23:44
34F：→ abn1356 : 权利金争议的新闻出来了，看来今年获利不乐观 06/05 15:36
35F：推 lovelara : Gg 06/05 19:05
36F：推 omnistone : 难怪外资狂卖，还好先吃笋了 06/05 19:10
37F：→ chilongting : 有可能会跌到30左右 06/06 00:31