作者AGX04 (GERBERA-TETRA)
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標題[標的] 貨櫃航運股
時間Sat Jul 15 00:07:24 2017
1. 標的：陽明2609 長榮2603 萬海2615
2. 分類：心得
3. 分析/正文：
供給面:
受惠於2016交船量及噸位都是自2010年來的新低點，2017年整體運輸需求量成長將微幅超
越運能供給量成長，惟2016年所減少之交船量並非是減少下訂數量而是延後至2017或2018
年交船，加上在各國政府大力補貼的情況下屢屢破新低的船價開始讓投機客蠢蠢欲動，未
來兩年的預計交船量及噸位都會達到2010年來的新高點。
分船型交船部分1,500TEU以下之船舶交船數量尚稱穩定，2,000TEU~4,000TE交船量有大幅
上升的趨勢，4,000TEU~1,0000TEU交船量幾乎掛零，再上去Neo-Panamax及Post
Neo-Panamax交船量也則是維持在高點。
船舶拆解面:
船舶拆解面:
總拆解TEU數在2016年達到66萬高峰後預計2017,2018,2019年拆解TEU數分別為60萬,50萬
,25萬，而從2004年航運景氣起飛至2010年交船高峰結束現在全球平均船齡約為11.2年(貨
櫃船一般報廢年限為20~25年)，目前船齡超過20年之船舶大多是3,000TEU以下。
船舶閒置面:
目前閒置船舶以4,000~5,000TEU為最大宗，而韓進破產後所閒置之船舶大都已回復正常營
運狀況。
整體分析:
綜觀整體的環境並不樂觀，在各國政府背後撐腰的情況下造船數量並沒有明顯的下跌(韓
國政府還出資救快倒閉的大宇)，雖然最近許多新聞都傳出韓國船廠過的並不好但不能因
此判斷造船數量有所下跌，所謂的”不好”是相對於過去擁有領先地位而言，目前手握最
多訂單的為日本今治造船，第二為揚子江造船第三才輪到現代重工
現在韓國船廠的定位尷尬點在於論技術力比不上日本論造價比不上中國剛好呈現一個不上
不下的狀況。
從新交船船型來看也可看到目前戰場區分為兩塊:Global Carrier與Feeder ,前者代表就
為長榮、陽明，後者為萬海、德翔，要注意的是所謂”大船效應”(Cascade Effects)極
限約到4,000TEU之船舶，故Mega Vessel下水並不會影響到Feeder Company; 大量
4,000TEU左右船舶遭到閒置也是因為目前該型船既有航線被大型船所取代，但又不能取代
更小型船舶之位置。
船舶拆解部分該拆的拆光了，超過20年以上船舶大都屬於3,000TEU以下，通常能活到現在
都是能滿足特殊航線需求才能存活至今，就算全部拆光對於現在市場運能改善也沒有很大
幫助，主要運能貢獻大都是從2006開始下水之船舶，以20年壽命計算最少要撐到2026年，
而2020年生效的IMO硫含量規定的確是會對老舊船舶設下一道退場機制，但這必須視改裝
SCR及低硫燃油使用成本與當前船舶剩餘利用價值而定，如果前兩者的成本在技術成熟後
大幅降低那老舊船舶的淘汰速度會進一步下降。
在這一波航商整併後前五大航商合計將有超過60%之市場市佔率，貨櫃運輸業有一個很重
要的特質在於各家產品是高度同質化，彼此能做出差異化的地方不多，獲利的空間就在於
各家對於”成本”的控制程度有多少，而航商規模做大的好處在於可以取得規模經濟與議
價能力，貨櫃船成本基本上有:船舶折舊、燃油、人員、港埠費用…等，以折舊來說在造
新船時一次訂5艘與一次訂15艘的議價空間就很不一樣，後續船隊規模越大你能與碼頭及
供應商等議價能力也越強。
4.進退場場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
4.進退場場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
從Global Carrier來看陽明與長榮以經落入後段班，未來海運需求面部分並沒有任何跡象
會有大幅好轉，供給面仍承受龐大的壓力，今年(2017)海運市場有稍微回暖但這兩家必須
仔細思考未來如何面對規模差距到9倍以上的怪物級競爭對手。
建議:長榮、陽明持有至Q3傳統旺季結束(短多長空)
退場:股價下跌超過25%
而雖然各家航商積極搶進Intra-Asia航線但萬海在碼頭、客群及船隊上仍在Feeder區域保
有領先優勢
建議:萬海 長期持有，隨時觀測市場動態
退場:股價下跌超過25%或市場前景不看好
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1F：推 Dimitre : 強者07/15 00:10
2F：推 a10141013 : 不買減資又增資的公司 買一買股數會變少07/15 00:11
3F：→ rockken : 樓上再說楊明?07/15 00:11
4F：推 liago : 陽明情况很尷尬 本身不強隊友也弱...唯一優勢是國家07/15 00:12
5F：→ liago : 會挺不容易倒07/15 00:12
6F：→ nemies : 股數變少總值又不變...07/15 00:30
7F：→ nemies : 之後是買一買會變多吧 哈07/15 00:31
8F：推 src94659 : 超強的分析07/15 00:45
9F：→ clubbox : 落後大盤很多07/15 00:50
10F：推 mynumber55 : 合併吧 陽明跟長榮07/15 00:53
以前我會說不可能，現在我會說不無可能
11F：推 Realite : 優文07/15 01:33
12F：推 superwings : 跪讀…07/15 01:42
13F：推 superwings : 看到這篇真的只有滿滿感動，AGX大提供了一些，小弟07/15 01:49
14F：→ superwings : 想知道但查不到的訊息。分析角度又很全面，太強了07/15 01:49
15F：→ superwings : 小弟我也不是很看好長榮與陽明的長期發展，本位主07/15 01:55
16F：→ superwings : 義太重，錯過了整併壯大實力的機會，很可惜。小弟07/15 01:55
17F：→ superwings : 目前是想把握此波海運反彈的機會，持有海運股到第07/15 01:55
18F：→ superwings : 三季，中間一有狀況就隨時烙跑 (笑)07/15 01:55
19F：→ aquavocal : 不錯的分析07/15 01:56
20F：推 superwings : 再次感謝AGX大的分析，受益良多…07/15 01:57
不會不會，彼此交流交流
不會不會，彼此交流交流
21F：推 ImCPM : 長榮這幾天一直被倒，該現在進嗎？07/15 02:00
只能說Q2Q3航運景氣都不錯，會不會反應在股價上及買進點就要靠個人判斷了
22F：推 Dannyx : 想請問船舶壓艙水及沉積物管理國際公約沒有影響到嗎07/15 02:01
23F：→ Dannyx : ? 謝謝07/15 02:01
BWM一定有影響，只是今年9月就要生效的公約影響最大的是2008年後建造之船舶，算算
船齡才10年左右，這麼年輕的船基本上不會讓它報廢
24F：推 bioleon : 股版少見的好文！推07/15 02:20
25F：推 tzuwweii : 推！07/15 02:29
26F：推 snow91 : 請問2641正德也會跟著漲嗎，小弟8塊多，小套牢07/15 04:34
27F：推 ericjaing : 推薦2637慧洋ky,剛好今天掃描到，準備進入上升段07/15 05:27
散裝就要請其他強者回答了
28F：推 enail5566 : 原PO在航運產業工作嗎07/15 07:29
比較像是輪班業....
29F：推 IanLi : 認真好文值得推薦07/15 07:39
30F：推 Sylph : 目前還是空比多好賺07/15 07:49
31F：推 iavh : 推推 太神啦07/15 08:12
32F：推 peter724 : 我都懶人包。直接看馬士基股價猜航運狀況QQ07/15 08:17
33F：推 mike01019 : 推07/15 08:18
34F：→ peter724 : 龍頭股價好通常等於運價不錯，類股應該都會受惠07/15 08:18
35F：→ peter724 : 分析這麼詳細，已經是產業結構分析了，推07/15 08:19
36F：推 timchenpqrs : 推。政府是否該認真評估促成長榮陽明合併了～07/15 08:45
37F：推 vencil : 推07/15 08:49
38F：推 vencil : 推07/15 08:49
39F：推 j2354 : 長榮訂了20艘2000多teu的船到時不會影響到萬海嗎？07/15 08:58
我個人判斷這影響比較大的是在NOO(Non Operating Owner部分，後續還要觀察長榮對於
此型船的配置與運能變化
※ 編輯: AGX04 (220.136.44.98), 07/15/2017 09:11:23
40F：推 g0t24568 : 謝謝大大，拜讀分析了07/15 09:15
41F：推 g0t24568 : 另外想請問大大，8000TEU級以上船型，是否現今主流07/15 09:17
42F：→ g0t24568 : ，如果是的話，主流時間能夠多久呢？07/15 09:17
8000算是美線的主力，但在新巴拿馬運河開通後也漸漸的開始往萬Teu發展，預估未來8000將會取代目前5000-6000級距的船舶
43F：推 toro1125 : 推。海運充滿變數 船隊越多不代表獲利07/15 09:19
44F：推 Lineage5415 : 這篇必須推07/15 09:23
45F：推 pyt1006 : 推07/15 09:28
46F：推 mike110100 : 翻譯：徵求接刀 。大戶：融資買太多快斷頭啦。07/15 09:31
信不信就看人摟～預測未來本來就容易被打臉
47F：推 ouyt : 推07/15 09:52
48F：推 dreamquest : 超專業分析07/15 09:56
49F：推 wintercan : 股價下跌25%停損...那短多的上漲會超過嗎07/15 09:58
這個...
50F：推 chiefoflaw : 航海王出現了07/15 09:58
51F：推 toro1125 : 持續看好長榮 越低越買 逢高賣出 目標價格20元07/15 10:03
52F：推 NightGod : 請問一下散裝像裕民怎麼樣07/15 10:08
散裝要另請高手回答了
53F：推 JAMES80628 : 陽明長榮有加入三大結盟07/15 10:11
54F：→ JAMES80628 : 難道沒有享有規模優勢？07/15 10:12
55F：→ JAMES80628 : 菜逼八發問07/15 10:13
策略聯盟的合作緊密程度沒有想像中那麼高，差不多就到航空業航班共享的階段，平日造船補油塢修等都還是各玩各的
56F：推 august628 : 優文推07/15 10:18
57F：推 lintonny : 推! 航海王是你?07/15 10:32
58F：推 lintonny : 推! 航海王是你?07/15 10:32
59F：推 j2354 : 受益良多，感謝AGX大大~07/15 10:39
60F：推 oplk : Y的海勤名單都快變成E的形狀惹儿，兩家船務部合併指07/15 10:44
61F：→ oplk : 日可待(誤)07/15 10:44
其實都是中國的形狀惹～
62F：推 oplk : 目前不管是哪個alliance,基本上相對2M來說就是喝湯07/15 10:48
63F：→ oplk : ，優個屁勢XD07/15 10:48
64F：推 aqaqaqa : 看到這篇 倒是覺得中櫃 榮運等 會不會比較有機會?07/15 11:01
這個就要針對台灣貨櫃市場另做分析了
※ 編輯: AGX04 (39.10.41.226), 07/15/2017 11:33:41
65F：推 EZ5566 : 之前那個陽明老董評價是不是很糟? 每天都說大話 07/15 11:45
66F：推 YDSK : 謝算是把之前在長榮的那套帶到陽明，把貨載貢獻度做 07/15 12:07
67F：→ YDSK : 區分，要不然之前大多都亂報價，連無法支付基本開銷 07/15 12:08
68F：→ YDSK : 的價錢也在報...反正是老百姓的錢沒差的樣子= = 07/15 12:08
69F：→ YDSK : 另外真要說有把"聯盟"涵義發揮的，也只有2M了 07/15 12:08
70F：→ YDSK : 其他的兩個名義上是聯盟，但基本上還是各玩各的，彼 07/15 12:09
71F：→ YDSK : 此扯後腿居多 07/15 12:09
72F：→ YDSK : 至於長榮和陽明要併有難度，光誰併誰就吵不完了 07/15 12:10
73F：→ YDSK : ＜一家民營一家公營，但明顯長榮規模較大，但政府會 07/15 12:11
74F：→ YDSK : 允許民營併公營航商?航線規劃、組織規劃都不是很適 07/15 12:12
75F：→ YDSK : 合的一對...硬要在一起就是怨偶吧@@ 07/15 12:12
76F：推 fallinlove15: 推 07/15 12:36
77F：推 f204137 : 推分享 07/15 13:05
78F：推 cynicals : 很久沒看到這種文了 推一下 07/15 13:16
79F：推 divad : 看得懂耶 謝謝AGX的經驗分享 受益良多 07/15 13:22
80F：推 shane0829 : 推 07/15 13:40
81F：推 yahoog : 分析不錯。但購併後的前幾大如能依據需求做艙位供 07/15 13:42
82F：→ yahoog : 給的調整，結果不一定悲觀。 07/15 13:42
83F：推 aniki9mmd : 長榮跟陽明短時間要合併不可能，畢竟管理跟背後的派 07/15 14:31
84F：→ aniki9mmd : 系差異太大。 萬海在亞洲區深耕，不用跟歐洲航商搶 07/15 14:32
85F：→ aniki9mmd : 歐美航線的利益。而E跟Y要和歐洲怪物級航商對抗就辛 07/15 14:34
86F：→ aniki9mmd : 苦了。最近中遠又吃下OOCL,大者恆大的情況下，歐美 07/15 14:35
87F：→ aniki9mmd : 航線的利益就相對弱勢了 07/15 14:36
88F：推 yayajohn : 航海王! 07/15 14:51
89F：推 jammy50605 : 高手 07/15 16:02
90F：推 camelRT : 這一定是船員發的文，而且是喜歡投資的船員 07/15 16:10
91F：推 ppc : 這篇不錯 ＠＠ 好強 07/15 16:43
92F：噓 saixpzooo : 看不下去 韓國才是技術含金量目前最高 日本已經落後 07/15 18:37
93F：→ saixpzooo : 很多了 07/15 18:37
94F：推 PhilHughes65: 感謝 07/16 00:46
95F：噓 howard172 : 呃祝您賺錢 07/16 00:52
96F：推 bribe8911 : 喜歡投資的船員......XDD 07/16 02:37
97F：推 taipeiol2008: 世界經濟還是沒起色(油價及用量),航運還早得很 07/16 10:49
98F：推 taipeiol2008: 經濟復甦要先看原物料，石油耗量有沒有起來 07/16 10:53
99F：推 anarduous : 全球航運的問題在於供需，此文從這方面下手，專業 07/16 10:56
100F：噓 amc5566 : 看看就好 07/18 00:53
101F：→ amc5566 : 利空你是算不出來的，利多等你發現已經漲完了 07/18 00:53
103F：→ freeback : 影片最後是散裝老闆樂觀的看法 07/18 14:27
104F：推 toro1125 : 長榮海去年11元 勇敢買進的人 如果今日收盤價為16.4 07/19 15:40
105F：→ toro1125 : 大賺一筆 07/19 15:40
106F：推 sunandmoonof: 優文，陽明倒一倒比較適合。船賣一賣 07/28 14:48
107F：推 tneduts : 優文朝聖 09/02 21:34