作者AGX04 (GERBERA-TETRA)
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标题[标的] 货柜航运股
时间Sat Jul 15 00:07:24 2017
1. 标的：阳明2609 长荣2603 万海2615
2. 分类：心得
3. 分析/正文：
供给面:
受惠於2016交船量及吨位都是自2010年来的新低点，2017年整体运输需求量成长将微幅超
越运能供给量成长，惟2016年所减少之交船量并非是减少下订数量而是延後至2017或2018
年交船，加上在各国政府大力补贴的情况下屡屡破新低的船价开始让投机客蠢蠢欲动，未
来两年的预计交船量及吨位都会达到2010年来的新高点。
分船型交船部分1,500TEU以下之船舶交船数量尚称稳定，2,000TEU~4,000TE交船量有大幅
上升的趋势，4,000TEU~1,0000TEU交船量几乎挂零，再上去Neo-Panamax及Post
Neo-Panamax交船量也则是维持在高点。
船舶拆解面:
船舶拆解面:
总拆解TEU数在2016年达到66万高峰後预计2017,2018,2019年拆解TEU数分别为60万,50万
,25万，而从2004年航运景气起飞至2010年交船高峰结束现在全球平均船龄约为11.2年(货
柜船一般报废年限为20~25年)，目前船龄超过20年之船舶大多是3,000TEU以下。
船舶闲置面:
目前闲置船舶以4,000~5,000TEU为最大宗，而韩进破产後所闲置之船舶大都已回复正常营
运状况。
整体分析:
综观整体的环境并不乐观，在各国政府背後撑腰的情况下造船数量并没有明显的下跌(韩
国政府还出资救快倒闭的大宇)，虽然最近许多新闻都传出韩国船厂过的并不好但不能因
此判断造船数量有所下跌，所谓的”不好”是相对於过去拥有领先地位而言，目前手握最
多订单的为日本今治造船，第二为扬子江造船第三才轮到现代重工
现在韩国船厂的定位尴尬点在於论技术力比不上日本论造价比不上中国刚好呈现一个不上
不下的状况。
从新交船船型来看也可看到目前战场区分为两块:Global Carrier与Feeder ,前者代表就
为长荣、阳明，後者为万海、德翔，要注意的是所谓”大船效应”(Cascade Effects)极
限约到4,000TEU之船舶，故Mega Vessel下水并不会影响到Feeder Company; 大量
4,000TEU左右船舶遭到闲置也是因为目前该型船既有航线被大型船所取代，但又不能取代
更小型船舶之位置。
船舶拆解部分该拆的拆光了，超过20年以上船舶大都属於3,000TEU以下，通常能活到现在
都是能满足特殊航线需求才能存活至今，就算全部拆光对於现在市场运能改善也没有很大
帮助，主要运能贡献大都是从2006开始下水之船舶，以20年寿命计算最少要撑到2026年，
而2020年生效的IMO硫含量规定的确是会对老旧船舶设下一道退场机制，但这必须视改装
SCR及低硫燃油使用成本与当前船舶剩余利用价值而定，如果前两者的成本在技术成熟後
大幅降低那老旧船舶的淘汰速度会进一步下降。
在这一波航商整并後前五大航商合计将有超过60%之市场市占率，货柜运输业有一个很重
要的特质在於各家产品是高度同质化，彼此能做出差异化的地方不多，获利的空间就在於
各家对於”成本”的控制程度有多少，而航商规模做大的好处在於可以取得规模经济与议
价能力，货柜船成本基本上有:船舶折旧、燃油、人员、港埠费用…等，以折旧来说在造
新船时一次订5艘与一次订15艘的议价空间就很不一样，後续船队规模越大你能与码头及
供应商等议价能力也越强。
4.进退场场机制：(非长期投资者，必须有停损机制)
4.进退场场机制：(非长期投资者，必须有停损机制)
从Global Carrier来看阳明与长荣以经落入後段班，未来海运需求面部分并没有任何迹象
会有大幅好转，供给面仍承受庞大的压力，今年(2017)海运市场有稍微回暖但这两家必须
仔细思考未来如何面对规模差距到9倍以上的怪物级竞争对手。
建议:长荣、阳明持有至Q3传统旺季结束(短多长空)
退场:股价下跌超过25%
而虽然各家航商积极抢进Intra-Asia航线但万海在码头、客群及船队上仍在Feeder区域保
有领先优势
建议:万海 长期持有，随时观测市场动态
退场:股价下跌超过25%或市场前景不看好
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1F：推 Dimitre : 强者07/15 00:10
2F：推 a10141013 : 不买减资又增资的公司 买一买股数会变少07/15 00:11
3F：→ rockken : 楼上再说杨明?07/15 00:11
4F：推 liago : 阳明情况很尴尬 本身不强队友也弱...唯一优势是国家07/15 00:12
5F：→ liago : 会挺不容易倒07/15 00:12
6F：→ nemies : 股数变少总值又不变...07/15 00:30
7F：→ nemies : 之後是买一买会变多吧 哈07/15 00:31
8F：推 src94659 : 超强的分析07/15 00:45
9F：→ clubbox : 落後大盘很多07/15 00:50
10F：推 mynumber55 : 合并吧 阳明跟长荣07/15 00:53
以前我会说不可能，现在我会说不无可能
11F：推 Realite : 优文07/15 01:33
12F：推 superwings : 跪读…07/15 01:42
13F：推 superwings : 看到这篇真的只有满满感动，AGX大提供了一些，小弟07/15 01:49
14F：→ superwings : 想知道但查不到的讯息。分析角度又很全面，太强了07/15 01:49
15F：→ superwings : 小弟我也不是很看好长荣与阳明的长期发展，本位主07/15 01:55
16F：→ superwings : 义太重，错过了整并壮大实力的机会，很可惜。小弟07/15 01:55
17F：→ superwings : 目前是想把握此波海运反弹的机会，持有海运股到第07/15 01:55
18F：→ superwings : 三季，中间一有状况就随时烙跑 (笑)07/15 01:55
19F：→ aquavocal : 不错的分析07/15 01:56
20F：推 superwings : 再次感谢AGX大的分析，受益良多…07/15 01:57
不会不会，彼此交流交流
不会不会，彼此交流交流
21F：推 ImCPM : 长荣这几天一直被倒，该现在进吗？07/15 02:00
只能说Q2Q3航运景气都不错，会不会反应在股价上及买进点就要靠个人判断了
22F：推 Dannyx : 想请问船舶压舱水及沉积物管理国际公约没有影响到吗07/15 02:01
23F：→ Dannyx : ? 谢谢07/15 02:01
BWM一定有影响，只是今年9月就要生效的公约影响最大的是2008年後建造之船舶，算算
船龄才10年左右，这麽年轻的船基本上不会让它报废
24F：推 bioleon : 股版少见的好文！推07/15 02:20
25F：推 tzuwweii : 推！07/15 02:29
26F：推 snow91 : 请问2641正德也会跟着涨吗，小弟8块多，小套牢07/15 04:34
27F：推 ericjaing : 推荐2637慧洋ky,刚好今天扫描到，准备进入上升段07/15 05:27
散装就要请其他强者回答了
28F：推 enail5566 : 原PO在航运产业工作吗07/15 07:29
比较像是轮班业....
29F：推 IanLi : 认真好文值得推荐07/15 07:39
30F：推 Sylph : 目前还是空比多好赚07/15 07:49
31F：推 iavh : 推推 太神啦07/15 08:12
32F：推 peter724 : 我都懒人包。直接看马士基股价猜航运状况QQ07/15 08:17
33F：推 mike01019 : 推07/15 08:18
34F：→ peter724 : 龙头股价好通常等於运价不错，类股应该都会受惠07/15 08:18
35F：→ peter724 : 分析这麽详细，已经是产业结构分析了，推07/15 08:19
36F：推 timchenpqrs : 推。政府是否该认真评估促成长荣阳明合并了～07/15 08:45
37F：推 vencil : 推07/15 08:49
38F：推 vencil : 推07/15 08:49
39F：推 j2354 : 长荣订了20艘2000多teu的船到时不会影响到万海吗？07/15 08:58
我个人判断这影响比较大的是在NOO(Non Operating Owner部分，後续还要观察长荣对於
此型船的配置与运能变化
※ 编辑: AGX04 (220.136.44.98), 07/15/2017 09:11:23
40F：推 g0t24568 : 谢谢大大，拜读分析了07/15 09:15
41F：推 g0t24568 : 另外想请问大大，8000TEU级以上船型，是否现今主流07/15 09:17
42F：→ g0t24568 : ，如果是的话，主流时间能够多久呢？07/15 09:17
8000算是美线的主力，但在新巴拿马运河开通後也渐渐的开始往万Teu发展，预估未来8000将会取代目前5000-6000级距的船舶
43F：推 toro1125 : 推。海运充满变数 船队越多不代表获利07/15 09:19
44F：推 Lineage5415 : 这篇必须推07/15 09:23
45F：推 pyt1006 : 推07/15 09:28
46F：推 mike110100 : 翻译：徵求接刀 。大户：融资买太多快断头啦。07/15 09:31
信不信就看人搂～预测未来本来就容易被打脸
47F：推 ouyt : 推07/15 09:52
48F：推 dreamquest : 超专业分析07/15 09:56
49F：推 wintercan : 股价下跌25%停损...那短多的上涨会超过吗07/15 09:58
这个...
50F：推 chiefoflaw : 航海王出现了07/15 09:58
51F：推 toro1125 : 持续看好长荣 越低越买 逢高卖出 目标价格20元07/15 10:03
52F：推 NightGod : 请问一下散装像裕民怎麽样07/15 10:08
散装要另请高手回答了
53F：推 JAMES80628 : 阳明长荣有加入三大结盟07/15 10:11
54F：→ JAMES80628 : 难道没有享有规模优势？07/15 10:12
55F：→ JAMES80628 : 菜逼八发问07/15 10:13
策略联盟的合作紧密程度没有想像中那麽高，差不多就到航空业航班共享的阶段，平日造船补油坞修等都还是各玩各的
56F：推 august628 : 优文推07/15 10:18
57F：推 lintonny : 推! 航海王是你?07/15 10:32
58F：推 lintonny : 推! 航海王是你?07/15 10:32
59F：推 j2354 : 受益良多，感谢AGX大大~07/15 10:39
60F：推 oplk : Y的海勤名单都快变成E的形状惹儿，两家船务部合并指07/15 10:44
61F：→ oplk : 日可待(误)07/15 10:44
其实都是中国的形状惹～
62F：推 oplk : 目前不管是哪个alliance,基本上相对2M来说就是喝汤07/15 10:48
63F：→ oplk : ，优个屁势XD07/15 10:48
64F：推 aqaqaqa : 看到这篇 倒是觉得中柜 荣运等 会不会比较有机会?07/15 11:01
这个就要针对台湾货柜市场另做分析了
※ 编辑: AGX04 (39.10.41.226), 07/15/2017 11:33:41
65F：推 EZ5566 : 之前那个阳明老董评价是不是很糟? 每天都说大话 07/15 11:45
66F：推 YDSK : 谢算是把之前在长荣的那套带到阳明，把货载贡献度做 07/15 12:07
67F：→ YDSK : 区分，要不然之前大多都乱报价，连无法支付基本开销 07/15 12:08
68F：→ YDSK : 的价钱也在报...反正是老百姓的钱没差的样子= = 07/15 12:08
69F：→ YDSK : 另外真要说有把"联盟"涵义发挥的，也只有2M了 07/15 12:08
70F：→ YDSK : 其他的两个名义上是联盟，但基本上还是各玩各的，彼 07/15 12:09
71F：→ YDSK : 此扯後腿居多 07/15 12:09
72F：→ YDSK : 至於长荣和阳明要并有难度，光谁并谁就吵不完了 07/15 12:10
73F：→ YDSK : ＜一家民营一家公营，但明显长荣规模较大，但政府会 07/15 12:11
74F：→ YDSK : 允许民营并公营航商?航线规划、组织规划都不是很适 07/15 12:12
75F：→ YDSK : 合的一对...硬要在一起就是怨偶吧@@ 07/15 12:12
76F：推 fallinlove15: 推 07/15 12:36
77F：推 f204137 : 推分享 07/15 13:05
78F：推 cynicals : 很久没看到这种文了 推一下 07/15 13:16
79F：推 divad : 看得懂耶 谢谢AGX的经验分享 受益良多 07/15 13:22
80F：推 shane0829 : 推 07/15 13:40
81F：推 yahoog : 分析不错。但购并後的前几大如能依据需求做舱位供 07/15 13:42
82F：→ yahoog : 给的调整，结果不一定悲观。 07/15 13:42
83F：推 aniki9mmd : 长荣跟阳明短时间要合并不可能，毕竟管理跟背後的派 07/15 14:31
84F：→ aniki9mmd : 系差异太大。 万海在亚洲区深耕，不用跟欧洲航商抢 07/15 14:32
85F：→ aniki9mmd : 欧美航线的利益。而E跟Y要和欧洲怪物级航商对抗就辛 07/15 14:34
86F：→ aniki9mmd : 苦了。最近中远又吃下OOCL,大者恒大的情况下，欧美 07/15 14:35
87F：→ aniki9mmd : 航线的利益就相对弱势了 07/15 14:36
88F：推 yayajohn : 航海王! 07/15 14:51
89F：推 jammy50605 : 高手 07/15 16:02
90F：推 camelRT : 这一定是船员发的文，而且是喜欢投资的船员 07/15 16:10
91F：推 ppc : 这篇不错 ＠＠ 好强 07/15 16:43
92F：嘘 saixpzooo : 看不下去 韩国才是技术含金量目前最高 日本已经落後 07/15 18:37
93F：→ saixpzooo : 很多了 07/15 18:37
94F：推 PhilHughes65: 感谢 07/16 00:46
95F：嘘 howard172 : 呃祝您赚钱 07/16 00:52
96F：推 bribe8911 : 喜欢投资的船员......XDD 07/16 02:37
97F：推 taipeiol2008: 世界经济还是没起色(油价及用量),航运还早得很 07/16 10:49
98F：推 taipeiol2008: 经济复苏要先看原物料，石油耗量有没有起来 07/16 10:53
99F：推 anarduous : 全球航运的问题在於供需，此文从这方面下手，专业 07/16 10:56
100F：嘘 amc5566 : 看看就好 07/18 00:53
101F：→ amc5566 : 利空你是算不出来的，利多等你发现已经涨完了 07/18 00:53
103F：→ freeback : 影片最後是散装老板乐观的看法 07/18 14:27
104F：推 toro1125 : 长荣海去年11元 勇敢买进的人 如果今日收盘价为16.4 07/19 15:40
105F：→ toro1125 : 大赚一笔 07/19 15:40
106F：推 sunandmoonof: 优文，阳明倒一倒比较适合。船卖一卖 07/28 14:48
107F：推 tneduts : 优文朝圣 09/02 21:34