有鑑於現今台灣負利率狀況日趨嚴重，加上電子產業尚未復甦，可選擇的標的有限下，定 存股的價值越顯重要。我們來討論一下定存股應該具有的條件和台股相關產業： <定存股的條件> 1. 本業盈餘穩定：穩定的來源可能是產業結構, 法規限制, 上下游客戶關係, 品牌效應 所導致。拿電信類股為例，電信業因為受到法規限制，既有的公司不 必面臨其他的競爭者，故可維持一定的利潤，加上目前已經形成電信 三雄＋亞太電信的態勢，每個公司大約有一定的默契，不會任意殺價 ，以維持一定利潤。另外，有些產品或服務有著相對穩定的需求，例 如食品類, 製藥類等，不必擔心受到景氣波動的影響。 2. 現金流穩定：選擇定存股著眼於穩定的股息回報，因此穩健的現金流是定存股的必要 條件。公司收帳穩定，沒有太多的資本支出，不必利用舉債來支撐獲利 ，而增加利率風險, 沒有庫存跌價風險等。如果現金流不穩定，可能導致 公司減少發放現金股息，甚至需要現金增資。 3. 股價波動低：定存股的最大風險在於機會成本。定存股具有防禦特性，可以在市場高 點時，提供資金避險的作用。低股價波動的重要性在於可以在空頭市場 時，轉入景氣循環股，同時減少帳面虧損。如果定存股高股價波動，在 空頭市場股價被腰斬，那麼又怎麼有足夠的子彈轉入景氣復甦時更有潛 力的公司呢？ 4. 高現金發放率：理想定存股的公司決策者，應該同時顧及小股東的權益，願意發放高 比例的現金股息。如果公司好大喜功，拿盈餘亂投資，購併同業期待 綜效，甚至利用權力掏空公司，這樣小股東要如何是好？持有定存股 通常時間較長，如果不能了掌握公司治理的品質，暴露的風險就相對 增大。 <台股相關產業> 1. 電信業：較為人知的是電信三雄，包括2412中華電,3045台灣大,4904遠傳。當然或許 可以考慮目前還在興櫃的3682亞太。需要注意的是目前這些公司已經成為外 資和投信避險的標的，股息殖利率已經被壓到5%以下了。另外，還需要考慮 NCC的法規影響。 2. 超商業：目前有兩家2912統一超, 5903全家。這兩家公司的經濟護城河相當寬，正所 謂通路就是財路，其他人要跨入這個產業，需要投入多少的資金呢？也因為 如此，這兩家公司的市場評價甚高，現金殖利率約當在3到4%。這樣的報酬是 否值得投入就值得商榷了。 3. 保全業：台灣保全產業是寡佔市場，第一大為9917中興保全，第二大為9925新光保全 。兩家底下都有轉投資副品牌的保全公司。保全業因為收款穩定，兩家公司 都能潔身自愛，維持相當的利潤，因此多年來皆能保持穩健的盈餘。另外， 兩家公司的資本投入不多，折舊費用和資本支出相當，皆能維持一定的現金 配息。 4. 天然氣：包括9908大台北,9926新海,9918欣天然,9931欣高等。同樣受惠於法規保護， 以及需求穩定的特性下，這類產業皆能保持相當的獲利。加上前一波的原物 料熱潮，這類產業十年來盈餘呈現穩定的成長。需要注意的是這類公司除了 大台北外，其他公司流動性不佳，另外受限於政府通膨管制政策，毛利率可 能因此受影響。 5. 食品業：例子有4205恆義, 1231聯華食, 1233天仁, 910322康師傅, 9151旺旺等。食 品業有固定需求，如果公司的產品具有品牌優勢, 規模經濟等特性，可以隨 通膨調價的話，就是適合的定存股。有些公司盈餘受到原物料成本影響，無 法順利調價，有營收沒毛利也是枉然。 6. 生醫業：生醫業有許多次產業，比較穩定的公司相對有限，適合的公司有1733五鼎, 4103百略, 1707葡萄王, 1788杏昌, 4106雃博, 4126太醫, 4119旭富, 1565 精華等。這些公司的產品大多有穩定的需求，公司和客戶具有長期穩定合作 的關係。但生技股常被投機資金炒作，買入的時機很重要。另外，也要同時 考慮健保制度的影響。 7. 其他公共事業：例如6184大豐電, 6183關貿, 8926台汽電, 8422可寧衛, 6803崑鼎等 。這些公司各有自己的利基，不過需要注意相關的法規變化。 以上只是提供一些想法 當然還有一些個股沒有列入 重要的是買定存股時 需要瞭解自己的投資期待 對公司的評價和市價差距 以及瞭解景氣和行情位置 這些考慮缺一不可 -- 『 不是閒人閒不得˙閒人不是等閒人 』 — 陳繼儒《檐曝偶談》 --

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