有监於现今台湾负利率状况日趋严重，加上电子产业尚未复苏，可选择的标的有限下，定 存股的价值越显重要。我们来讨论一下定存股应该具有的条件和台股相关产业： <定存股的条件> 1. 本业盈余稳定：稳定的来源可能是产业结构, 法规限制, 上下游客户关系, 品牌效应 所导致。拿电信类股为例，电信业因为受到法规限制，既有的公司不 必面临其他的竞争者，故可维持一定的利润，加上目前已经形成电信 三雄＋亚太电信的态势，每个公司大约有一定的默契，不会任意杀价 ，以维持一定利润。另外，有些产品或服务有着相对稳定的需求，例 如食品类, 制药类等，不必担心受到景气波动的影响。 2. 现金流稳定：选择定存股着眼於稳定的股息回报，因此稳健的现金流是定存股的必要 条件。公司收帐稳定，没有太多的资本支出，不必利用举债来支撑获利 ，而增加利率风险, 没有库存跌价风险等。如果现金流不稳定，可能导致 公司减少发放现金股息，甚至需要现金增资。 3. 股价波动低：定存股的最大风险在於机会成本。定存股具有防御特性，可以在市场高 点时，提供资金避险的作用。低股价波动的重要性在於可以在空头市场 时，转入景气循环股，同时减少帐面亏损。如果定存股高股价波动，在 空头市场股价被腰斩，那麽又怎麽有足够的子弹转入景气复苏时更有潜 力的公司呢？ 4. 高现金发放率：理想定存股的公司决策者，应该同时顾及小股东的权益，愿意发放高 比例的现金股息。如果公司好大喜功，拿盈余乱投资，购并同业期待 综效，甚至利用权力掏空公司，这样小股东要如何是好？持有定存股 通常时间较长，如果不能了掌握公司治理的品质，暴露的风险就相对 增大。 <台股相关产业> 1. 电信业：较为人知的是电信三雄，包括2412中华电,3045台湾大,4904远传。当然或许 可以考虑目前还在兴柜的3682亚太。需要注意的是目前这些公司已经成为外 资和投信避险的标的，股息殖利率已经被压到5%以下了。另外，还需要考虑 NCC的法规影响。 2. 超商业：目前有两家2912统一超, 5903全家。这两家公司的经济护城河相当宽，正所 谓通路就是财路，其他人要跨入这个产业，需要投入多少的资金呢？也因为 如此，这两家公司的市场评价甚高，现金殖利率约当在3到4%。这样的报酬是 否值得投入就值得商榷了。 3. 保全业：台湾保全产业是寡占市场，第一大为9917中兴保全，第二大为9925新光保全 。两家底下都有转投资副品牌的保全公司。保全业因为收款稳定，两家公司 都能洁身自爱，维持相当的利润，因此多年来皆能保持稳健的盈余。另外， 两家公司的资本投入不多，折旧费用和资本支出相当，皆能维持一定的现金 配息。 4. 天然气：包括9908大台北,9926新海,9918欣天然,9931欣高等。同样受惠於法规保护， 以及需求稳定的特性下，这类产业皆能保持相当的获利。加上前一波的原物 料热潮，这类产业十年来盈余呈现稳定的成长。需要注意的是这类公司除了 大台北外，其他公司流动性不佳，另外受限於政府通膨管制政策，毛利率可 能因此受影响。 5. 食品业：例子有4205恒义, 1231联华食, 1233天仁, 910322康师傅, 9151旺旺等。食 品业有固定需求，如果公司的产品具有品牌优势, 规模经济等特性，可以随 通膨调价的话，就是适合的定存股。有些公司盈余受到原物料成本影响，无 法顺利调价，有营收没毛利也是枉然。 6. 生医业：生医业有许多次产业，比较稳定的公司相对有限，适合的公司有1733五鼎, 4103百略, 1707葡萄王, 1788杏昌, 4106雃博, 4126太医, 4119旭富, 1565 精华等。这些公司的产品大多有稳定的需求，公司和客户具有长期稳定合作 的关系。但生技股常被投机资金炒作，买入的时机很重要。另外，也要同时 考虑健保制度的影响。 7. 其他公共事业：例如6184大丰电, 6183关贸, 8926台汽电, 8422可宁卫, 6803崑鼎等 。这些公司各有自己的利基，不过需要注意相关的法规变化。 以上只是提供一些想法 当然还有一些个股没有列入 重要的是买定存股时 需要了解自己的投资期待 对公司的评价和市价差距 以及了解景气和行情位置 这些考虑缺一不可 -- 『 不是闲人闲不得˙闲人不是等闲人 』 — 陈继儒《檐曝偶谈》 --

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