作者IanLi (IanLi)
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標題[心得] 財報不會難－簡單線性盈餘推估教學
時間Fri Aug 24 20:17:55 2012
[心得] 財報不會難－簡單線性盈餘推估教學FST-20120824
下一周是最後的關鍵的財報週，在這颱風天用功的人不是看戲
劇綜藝嗑零食，而是努力為這關鍵的一周做準備。而手腳快的
在七月初早就為了半年報大戲佈局許久，等開獎時出篇專欄吹
噓或上報紙頭條來個快報，市場為之興奮而失去理智，反之有
佈局的則是等著收割果實走人坐看這起落。
那簡單盈餘怎估呢？
損益表有兩大塊－
本業損益與業外損益
本業損益
起於營業收入終於營業淨利
業外損益
非屬公司營運主要活動項目的就放在這
因此當營收出來（或自行估算預期營收）就可以進行損益推估
，而你掌握的越細越能接近實際的公告值。
架構如下：（製造業與買賣業適用）
本期營業收入
- 本期營業成本
- 本期營業費用
───────────────────────────
本期營業損益(A)
+ 權益法認列利益（損）
+ 金融資產評價利益（損）
+ 匯兌利益（損）
+ 一次性利益（損）（固定資產或金融資產等處份提列）
+ 利息費用與收入
+ 其他
───────────────────────────
營業外損益(B)
稅前淨利＝A+B
- 估列所得稅
───────────────────────────
稅後淨利(C)
每股稅後盈餘 = C / 平均在外流通股數
一開始出發點只有營收，那這表怎麼填呢？
主要分為變動成本跟隨營業額跑與固定成本，營業額多寡並不會
有明顯變動，但這一般人使用太麻煩，那就假設成毛利率跟最近
期的財報相同再參照市場做調整；營業費用使用最近一年度平均
再參考有無大擴廠或其他變動做調整。
那業外怎辦呢？
權益法認列利益（損）用本方法估算利益後帶入或計算合併報表
降低影響（因為很大比利會銷去）；金融資產評價利益（損）查
詢公開報價後帶入計算；匯兌利益（損）參考公司交易時的幣別
參考匯率變動與現金循環周期估算；一次性利益（損）這在重大
訊息或新聞多有揭露帶入之。利息費用與收入多半比利不高，參
考市場利率與公司現金部位與舉債活動調整之。
下面有一個簡單的範例
阿德公司擬制性損益表 單位（億）
工作底稿 v1.0
本期營業收入 9.5億
- 本期營業成本 9.5*0.73 (參考Q1財報調整)
- 本期營業費用 1.0 (參考Q1財報並依規模調整)
───────────────────────────
本期營業損益(A) 1.565
+ 權益法認列利益 0 (本報表無權益法公司)
+ 金融資產評價利益 0 (無金融資產)
+ 匯兌利益 -0.10 (由匯率與公司CCC天數估算)
+ 一次性利益（損） -0.04
+ 利息費用與收入 數值很小不估列
+ 其他 +0.12
───────────────────────────
營業外損益(B) ~0
稅前淨利＝A+B 1.565
- 估列所得稅 0.300 (參考過去取值)
───────────────────────────
稅後淨利(C) 1.265
每股稅後盈餘 = 1.265 / 0.27(股數) ~=4.5 QoQ ~=200%
所有估算以保守為原則，你不是sellside要寫報告來吸引人，
沒必要搞一個不踏實的估算。當估算出來數字時，回頭檢視股
價有無吸引性，若阿德公司當下股價為50元，每股稅後盈餘的
QoQ 達200%，還有散戶最愛的低本益比概念，若股價有整理平
台或向上翻揚時，這就值得買進等開獎，過程也會因為越來越
多人發現而底部有撐越走越高。因為你已經可以預見未來的題
材是什麼了，這知道底牌要胡的勝率就提高不少。
＊＊但若市場已經傳遍標的之盈餘估算要注意；
1.傳聞值並且跟自己的
相近時，要小心這可能人人都知道或公
司派放話，注意股價變動隨時有可能利多出盡。
2.而市場傳言比你的保守估計
還差時，檢視自己的估算過程有
無過分樂觀，若無且損失沒抵觸資金風控時續抱或反向加碼
，賺這過度悲觀的折價。
3.市場傳聞比你估計的
還好時，因為你是用保守值換得更好的
風險貼水，因此不用特別擔放著心順勢發展，但要檢視可能
過度低估之處與合理性。
等到某日新聞
[快報] 賺很大！阿德公司上半年每股稅後盈餘高達 5元季增高達230%！！
這就是興奮活水掩護你收割的日子到了；但反之不如預期就停
損並檢視估算底稿有哪部分有較大的偏差？原因是什麼？做事
後檢討與修正。
以上這估算研究員做到都吐了，但不準的一個是沒 sense亂估
；或是人云亦云看到別人上修就跟著跑了；最可誤的是把報告
當炒股工具，有人為特意的扭曲；最後可能是被公司拐了，因
為很多可憐研究員沒時間或沒能力思考，只好拜訪時把公司給
的數值帶入表格就草草交上去了。要review？能下班比較要緊
。所以你不要看到報告不準就先否決財務估計的價值。
全文禁止自行轉載 教學之章
2012.08.
IanLiφ
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1F：→ IanLi :這篇寫三小時 囧 08/24 20:18
2F：推 Ting1024 :辛苦啦，不過看這個沒啥用... 08/24 20:20
3F：推 kutkin : 還是聽信大怎麼說。 08/24 20:21
4F：推 tabletenis :謝謝分享 08/24 20:26
5F：推 bald :謝謝IanLi大大 佛心阿！！ 08/24 20:28
6F：推 bluelune : One night in 北京 08/24 20:28
7F：推 ape21 :I兄真是佛心。 08/24 20:33
8F：推 brucelinda :先推再看～ 08/24 20:36
9F：推 sunsand :大推 08/24 20:36
10F：推 becareful :推推 08/24 20:37
11F：推 nisi0773 :有看有推~ 08/24 20:44
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25F：推 tueryo :是哪個x德阿,提示一下避免地雷 08/24 21:26
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28F：推 HwaSIn :這種文不m去m那種萬年沒對帳單的江湖郎中 不意外 08/24 21:38
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35F：→ IanLi :這邊所述只是一種投資方法 只要進出有據都是好方法 08/24 22:00
36F：推 sltsou :推 08/24 22:02
37F：推 cos810662 :寫得很好，但是現在不少無良的公司連營收都造假orz 08/24 22:10
38F：→ cos810662 :遇到這總詐騙型的公司，所有分析都是狗屎，只有內線. 08/24 22:11
39F：→ IanLi :所以我才會寫那麼多地雷記來除雷啊 08/24 22:11
40F：推 cos810662 :上過一次當之後，就會更加小心求證所有利多真偽 08/24 22:15
41F：推 epenpal :push 08/24 22:17
42F：推 hsuvalen :清流好文 08/24 22:22
43F：推 weirdgrape :常識，但會算還是可以避開地雷 <--這最重要 08/24 22:24
44F：推 ihcmm :好文~~推 08/24 22:30
45F：推 portfolio01 :大大們 那鴻海半年報大家怎麼看待 08/24 22:31
46F：推 HwaSIn :你知道嗎 我就是電影裡面那位站哨的 旁觀者清啊 XDD 08/24 22:38
47F：推 tumauren :少數股權利益怎麼估?不用扣掉嗎? 08/24 22:41
48F：→ IanLi :你合併報表若沒有少數股權就不用做少數股權損益調整 08/24 22:42
49F：→ IanLi :例如合併報表公司都是100%持股就無少數股權 08/24 22:43
50F：推 comemail :最難的是估產品毛利率的變動... 08/24 22:53
51F：→ comemail :這種看營收都看不出來的 例如 台橡 08/24 22:53
52F：→ comemail :沒做過功課研究的就不會知道他Q2這麼爛的原因了 08/24 22:53
53F：→ chachabo :請問c大..台橡的毛利率? 08/24 22:54
54F：→ IanLi :所以這只是基本篇 comemail大來台像進階篇吧 08/24 23:01
55F：推 kony25 :PUSH 08/24 23:03
56F：推 zuan :水啦 08/24 23:11
57F：推 funwing :寫得不錯~推 08/24 23:19
58F：推 ab440854c :推 08/24 23:36
59F：推 azbl :益者三有 有整理有分享有教學給推 08/24 23:39
60F：推 maniac628 :推 請教李大 半年報改Q2季報是明年實施嗎? 08/24 23:42
61F：→ maniac628 :那101年的年報會適用三個月公告的規定嗎? 08/24 23:42
62F：→ IanLi :年報已經適用年度終了3個月內(100年度度起適用) 08/24 23:45
63F：→ IanLi :半年報與第一、三季季報改45天內公告(102年起適用) 08/24 23:48
64F：→ IanLi :此外依IFRSs編製財報101年開帳102年起適用 08/24 23:49
65F：→ IanLi :以上為重要時程 08/24 23:50
66F：→ IanLi :IFRSs相關公報我也預覽過有興趣再討論吧 08/24 23:50
67F：推 maniac628 :感謝不吝指教:) 08/24 23:50
68F：→ maniac628 :公報部分小弟打算俟最近新工作確定後開始研讀 08/24 23:51
69F：→ maniac628 :再麻煩李大指點了 08/24 23:51
70F：推 jlist : 08/24 23:55
71F：→ ufoon : 好屌 08/24 23:59
72F：→ IanLi :樓上高手 08/24 23:59
73F：→ IanLi :被插隊了 XD 08/24 23:59
74F：推 jayjen :我以為走到了會計版XDDDDD 08/25 00:00
75F：→ IanLi :我都避開貸方借方的表示了盡量生活化了啦 XD 08/25 00:02
76F：推 fatfatman :PUSH 08/25 00:28
77F：推 sunshine5200:感謝分享:) 08/25 00:37
78F：推 wolfspring :感謝分享，感謝您的用心！ 08/25 00:52
79F：推 michaleeeee :清流好文 推! 08/25 01:09
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81F：→ cancerkary :近期來的確是少了，原因就不多說了 08/25 02:56
82F：→ cancerkary :蠻想念一位前輩的,torite您還在板上嗎? 08/25 02:56
83F：推 westfour :t大偶而會出現在閒聊當中 不過真的許久沒有發文了 08/25 03:21
84F：推 chiangmh :有營養 08/25 06:27
85F：推 cainfine :大推 08/25 07:53
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96F：→ tspig :產品組合毛利變化真是有夠難估，再來個減損就GG了... 08/27 00:19
97F：→ IanLi :所以一般人找簡單的公司就好了 08/27 01:26
98F：→ IanLi :很複雜的連公司自己都看不準了外人估個雕 08/27 01:26
※ 編輯: IanLi 來自: 140.114.107.36 (09/12 16:25)
99F：→ IanLi :修改正負號表示以免混淆 09/12 16:26
100F：→ ImFroggen :好文 06/19 00:02
101F：推 ueu966 :有看有推 07/06 21:38