作者IanLi (IanLi)
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标题[心得] 财报不会难－简单线性盈余推估教学
时间Fri Aug 24 20:17:55 2012
[心得] 财报不会难－简单线性盈余推估教学FST-20120824
下一周是最後的关键的财报周，在这台风天用功的人不是看戏
剧综艺嗑零食，而是努力为这关键的一周做准备。而手脚快的
在七月初早就为了半年报大戏布局许久，等开奖时出篇专栏吹
嘘或上报纸头条来个快报，市场为之兴奋而失去理智，反之有
布局的则是等着收割果实走人坐看这起落。
那简单盈余怎估呢？
损益表有两大块－
本业损益与业外损益
本业损益
起於营业收入终於营业净利
业外损益
非属公司营运主要活动项目的就放在这
因此当营收出来（或自行估算预期营收）就可以进行损益推估
，而你掌握的越细越能接近实际的公告值。
架构如下：（制造业与买卖业适用）
本期营业收入
- 本期营业成本
- 本期营业费用
───────────────────────────
本期营业损益(A)
+ 权益法认列利益（损）
+ 金融资产评价利益（损）
+ 汇兑利益（损）
+ 一次性利益（损）（固定资产或金融资产等处份提列）
+ 利息费用与收入
+ 其他
───────────────────────────
营业外损益(B)
税前净利＝A+B
- 估列所得税
───────────────────────────
税後净利(C)
每股税後盈余 = C / 平均在外流通股数
一开始出发点只有营收，那这表怎麽填呢？
主要分为变动成本跟随营业额跑与固定成本，营业额多寡并不会
有明显变动，但这一般人使用太麻烦，那就假设成毛利率跟最近
期的财报相同再参照市场做调整；营业费用使用最近一年度平均
再参考有无大扩厂或其他变动做调整。
那业外怎办呢？
权益法认列利益（损）用本方法估算利益後带入或计算合并报表
降低影响（因为很大比利会销去）；金融资产评价利益（损）查
询公开报价後带入计算；汇兑利益（损）参考公司交易时的币别
参考汇率变动与现金循环周期估算；一次性利益（损）这在重大
讯息或新闻多有揭露带入之。利息费用与收入多半比利不高，参
考市场利率与公司现金部位与举债活动调整之。
下面有一个简单的范例
阿德公司拟制性损益表 单位（亿）
工作底稿 v1.0
本期营业收入 9.5亿
- 本期营业成本 9.5*0.73 (参考Q1财报调整)
- 本期营业费用 1.0 (参考Q1财报并依规模调整)
───────────────────────────
本期营业损益(A) 1.565
+ 权益法认列利益 0 (本报表无权益法公司)
+ 金融资产评价利益 0 (无金融资产)
+ 汇兑利益 -0.10 (由汇率与公司CCC天数估算)
+ 一次性利益（损） -0.04
+ 利息费用与收入 数值很小不估列
+ 其他 +0.12
───────────────────────────
营业外损益(B) ~0
税前净利＝A+B 1.565
- 估列所得税 0.300 (参考过去取值)
───────────────────────────
税後净利(C) 1.265
每股税後盈余 = 1.265 / 0.27(股数) ~=4.5 QoQ ~=200%
所有估算以保守为原则，你不是sellside要写报告来吸引人，
没必要搞一个不踏实的估算。当估算出来数字时，回头检视股
价有无吸引性，若阿德公司当下股价为50元，每股税後盈余的
QoQ 达200%，还有散户最爱的低本益比概念，若股价有整理平
台或向上翻扬时，这就值得买进等开奖，过程也会因为越来越
多人发现而底部有撑越走越高。因为你已经可以预见未来的题
材是什麽了，这知道底牌要胡的胜率就提高不少。
＊＊但若市场已经传遍标的之盈余估算要注意；
1.传闻值并且跟自己的
相近时，要小心这可能人人都知道或公
司派放话，注意股价变动随时有可能利多出尽。
2.而市场传言比你的保守估计
还差时，检视自己的估算过程有
无过分乐观，若无且损失没抵触资金风控时续抱或反向加码
，赚这过度悲观的折价。
3.市场传闻比你估计的
还好时，因为你是用保守值换得更好的
风险贴水，因此不用特别担放着心顺势发展，但要检视可能
过度低估之处与合理性。
等到某日新闻
[快报] 赚很大！阿德公司上半年每股税後盈余高达 5元季增高达230%！！
这就是兴奋活水掩护你收割的日子到了；但反之不如预期就停
损并检视估算底稿有哪部分有较大的偏差？原因是什麽？做事
後检讨与修正。
以上这估算研究员做到都吐了，但不准的一个是没 sense乱估
；或是人云亦云看到别人上修就跟着跑了；最可误的是把报告
当炒股工具，有人为特意的扭曲；最後可能是被公司拐了，因
为很多可怜研究员没时间或没能力思考，只好拜访时把公司给
的数值带入表格就草草交上去了。要review？能下班比较要紧
。所以你不要看到报告不准就先否决财务估计的价值。
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2012.08.
IanLiφ
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◆ From: 140.114.107.36
1F：→ IanLi :这篇写三小时 囧 08/24 20:18
2F：推 Ting1024 :辛苦啦，不过看这个没啥用... 08/24 20:20
3F：推 kutkin : 还是听信大怎麽说。 08/24 20:21
4F：推 tabletenis :谢谢分享 08/24 20:26
5F：推 bald :谢谢IanLi大大 佛心阿！！ 08/24 20:28
6F：推 bluelune : One night in 北京 08/24 20:28
7F：推 ape21 :I兄真是佛心。 08/24 20:33
8F：推 brucelinda :先推再看～ 08/24 20:36
9F：推 sunsand :大推 08/24 20:36
10F：推 becareful :推推 08/24 20:37
11F：推 nisi0773 :有看有推~ 08/24 20:44
12F：推 banband :push 08/24 20:46
13F：推 forbake1 :推 08/24 20:58
14F：→ forbake1 :不过去年被财报拐了好几次...XD 08/24 20:59
15F：推 AboveTheRim :台湾公司因为有台湾接单大陆生产的特殊情况 08/24 21:02
16F：→ AboveTheRim :看本业跟业外不准 要看合并报表 特别是科技业 08/24 21:04
17F：推 silentN :在外流通股数要怎麽查QQ? 08/24 21:05
18F：→ AboveTheRim :否则很多母公司营收小於国外子公司营收 08/24 21:06
19F：推 aerts :感谢分享 08/24 21:07
20F：→ chachabo :推! 08/24 21:11
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22F：推 guidex :谢谢IanLi大大! 08/24 21:13
23F：推 ttcyy :分享就是推 08/24 21:18
24F：推 pedro1025 :推推 08/24 21:24
25F：推 tueryo :是哪个x德阿,提示一下避免地雷 08/24 21:26
26F：推 JBourne :阿佛 08/24 21:27
27F：推 roseritter :赞 08/24 21:31
28F：推 HwaSIn :这种文不m去m那种万年没对帐单的江湖郎中 不意外 08/24 21:38
30F：→ HwaSIn :3a就像许效舜一样 死忠信徒就是电影里的傻兵罗 08/24 21:44
31F：推 ksm :推推 08/24 21:49
32F：推 EvanYang : 08/24 21:54
33F：→ forbake1 :唉...谁和hwa说说 不信也别骂人吧 没人要你看 08/24 21:55
34F：推 littleheady :各种派别都能赚到钱阿..骂人只会降低自己水准 08/24 21:58
35F：→ IanLi :这边所述只是一种投资方法 只要进出有据都是好方法 08/24 22:00
36F：推 sltsou :推 08/24 22:02
37F：推 cos810662 :写得很好，但是现在不少无良的公司连营收都造假orz 08/24 22:10
38F：→ cos810662 :遇到这总诈骗型的公司，所有分析都是狗屎，只有内线. 08/24 22:11
39F：→ IanLi :所以我才会写那麽多地雷记来除雷啊 08/24 22:11
40F：推 cos810662 :上过一次当之後，就会更加小心求证所有利多真伪 08/24 22:15
41F：推 epenpal :push 08/24 22:17
42F：推 hsuvalen :清流好文 08/24 22:22
43F：推 weirdgrape :常识，但会算还是可以避开地雷 <--这最重要 08/24 22:24
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45F：推 portfolio01 :大大们 那鸿海半年报大家怎麽看待 08/24 22:31
46F：推 HwaSIn :你知道吗 我就是电影里面那位站哨的 旁观者清啊 XDD 08/24 22:38
47F：推 tumauren :少数股权利益怎麽估?不用扣掉吗? 08/24 22:41
48F：→ IanLi :你合并报表若没有少数股权就不用做少数股权损益调整 08/24 22:42
49F：→ IanLi :例如合并报表公司都是100%持股就无少数股权 08/24 22:43
50F：推 comemail :最难的是估产品毛利率的变动... 08/24 22:53
51F：→ comemail :这种看营收都看不出来的 例如 台橡 08/24 22:53
52F：→ comemail :没做过功课研究的就不会知道他Q2这麽烂的原因了 08/24 22:53
53F：→ chachabo :请问c大..台橡的毛利率? 08/24 22:54
54F：→ IanLi :所以这只是基本篇 comemail大来台像进阶篇吧 08/24 23:01
55F：推 kony25 :PUSH 08/24 23:03
56F：推 zuan :水啦 08/24 23:11
57F：推 funwing :写得不错~推 08/24 23:19
58F：推 ab440854c :推 08/24 23:36
59F：推 azbl :益者三有 有整理有分享有教学给推 08/24 23:39
60F：推 maniac628 :推 请教李大 半年报改Q2季报是明年实施吗? 08/24 23:42
61F：→ maniac628 :那101年的年报会适用三个月公告的规定吗? 08/24 23:42
62F：→ IanLi :年报已经适用年度终了3个月内(100年度度起适用) 08/24 23:45
63F：→ IanLi :半年报与第一、三季季报改45天内公告(102年起适用) 08/24 23:48
64F：→ IanLi :此外依IFRSs编制财报101年开帐102年起适用 08/24 23:49
65F：→ IanLi :以上为重要时程 08/24 23:50
66F：→ IanLi :IFRSs相关公报我也预览过有兴趣再讨论吧 08/24 23:50
67F：推 maniac628 :感谢不吝指教:) 08/24 23:50
68F：→ maniac628 :公报部分小弟打算俟最近新工作确定後开始研读 08/24 23:51
69F：→ maniac628 :再麻烦李大指点了 08/24 23:51
70F：推 jlist : 08/24 23:55
71F：→ ufoon : 好屌 08/24 23:59
72F：→ IanLi :楼上高手 08/24 23:59
73F：→ IanLi :被插队了 XD 08/24 23:59
74F：推 jayjen :我以为走到了会计版XDDDDD 08/25 00:00
75F：→ IanLi :我都避开贷方借方的表示了尽量生活化了啦 XD 08/25 00:02
76F：推 fatfatman :PUSH 08/25 00:28
77F：推 sunshine5200:感谢分享:) 08/25 00:37
78F：推 wolfspring :感谢分享，感谢您的用心！ 08/25 00:52
79F：推 michaleeeee :清流好文 推! 08/25 01:09
80F：推 Maktub21 :有用心....如果史塔克版多一点这种文章就好... 08/25 02:49
81F：→ cancerkary :近期来的确是少了，原因就不多说了 08/25 02:56
82F：→ cancerkary :蛮想念一位前辈的,torite您还在板上吗? 08/25 02:56
83F：推 westfour :t大偶而会出现在闲聊当中 不过真的许久没有发文了 08/25 03:21
84F：推 chiangmh :有营养 08/25 06:27
85F：推 cainfine :大推 08/25 07:53
86F：推 random77 :赞 08/25 08:17
87F：推 VTsuyoshi :推 08/25 09:14
88F：推 wby0122 :超感谢I大 08/25 09:20
89F：推 HanMo :感谢分享!!! 推~~超实用 08/25 11:04
90F：推 Crazyfire :感谢分享!!! 08/25 11:37
91F：推 SeaNMiz :辛苦了 财报 08/25 14:42
92F：推 rickysilence:推I大的优文 08/25 16:51
93F：推 jedislasher :太赞了! 08/25 18:44
94F：推 chenzeq :推 08/25 22:36
95F：推 tspig :感谢分享~用心良苦 08/27 00:17
96F：→ tspig :产品组合毛利变化真是有够难估，再来个减损就GG了... 08/27 00:19
97F：→ IanLi :所以一般人找简单的公司就好了 08/27 01:26
98F：→ IanLi :很复杂的连公司自己都看不准了外人估个雕 08/27 01:26
※ 编辑: IanLi 来自: 140.114.107.36 (09/12 16:25)
99F：→ IanLi :修改正负号表示以免混淆 09/12 16:26
100F：→ ImFroggen :好文 06/19 00:02
101F：推 ueu966 :有看有推 07/06 21:38