針對聚陽做了一些分析，和各位版友討論分享， 因為圖有點多，圖文版在此。 http://www.wretch.cc/blog/mkarl/22979602 底下僅附上文字述敘。 一、資產負債表 Ⅰ.財務結構分析 由圖表可發現，該公司的自有資產比率，自94年開始向上提升，但由原先的51%提升至62% ，公司財務結構轉佳，負債比率也呈現下滑的趨式，由此可知公司經營的方式是採取比較 穩健的模式，並沒有積極舉債擴充營運。 Ⅱ.流動比率及速動比率 該公司自97.2Q後速動比率遠低於1，雖然有可能是因為第二季提列應付股利的流動負債所 導致，但第三，四季未馬上回升，代表短期償債能力變弱，於還款方面出現較大的風險， 幸而最近一次統計98.1Q的速動比率已重新站回1以上。 Ⅲ.股本形成趨勢 股本形成方面，現二年來現金增資的比率略為上升。 二、損益表 Ⅰ.累計營收年增率 Ⅱ.3及12個月平均營收 用以衡量公司營收增加比率的累計營收年增率，目前仍是呈現負值的情形，代表公司尚未 走出低潮。 更進一步由3及12個月平均營收中更可看出，長期來說12個月的平均營收是往向下，短期 的3個月平均營收，就是上下振盪，並無明顯上升，公司營收的上漲的動能不足。 Ⅲ.三大獲利指標 相同的從三大獲利指標(年)，可以發現一如預期在金融風暴發生的97年獲利指標是直直落 ，來到近八年的新低，但是由季指標可以發現98年第一季又開始回升至96年第四季的水準 ，且稅前純益高於營業利益，代表公司在業外的投資或利息上有進帳，未來值得持續觀察 公司的獲益。 Ⅳ 營業外收支 由年表中我們可以發現，聚陽業外收入，佔本業的比率並不高，至92年後，最高也都只有 在10%附近，代表該公司是間專注本業的公司。 而季表中97.4Q的值在本圖中並不具意義，因為這一季的業外收入和稅前盈餘都是負值。 三、現金流量表 Ⅰ. 三大活動現金流量 由上面的現金流量表中，我們可以發現公司近七年來所累積的自由現金流量為30.92億， 代表一直有正向的金額流入公司，不單只是損益表上，以應計基礎為假設的紙上富貴。 需要注意的地方有營運活動現金與會計盈餘落差，在不同的年度似乎不太穩定，時正時負 。 理財活動之現金流量呈現流出的狀態，對照公司的股利政策每年皆有發出不錯的現金股 利，且沒有影響公司自有資本的比率，算是非常好的情形。聚陽在獵豹的現金流量表邏輯 分析中，屬於B類型的公司即：營運成長且積極投資。 Ⅱ. 營運活動現金佔稅後純益比率 此比率每年皆大於50%，算是尚可的一個表現。 四、綜合分析 Ⅰ.五大盈餘指標 在五項盈餘指標中，有三項呈現負向。其中銷管費用更是連續四季轉差，代表管理效率轉 差，管理競爭力不足。存貨也是連二季增加的比銷售速度快，並不是一個好現象。 Ⅱ.現金轉換循環 以年度做為觀察的準則可發現，CCC天數有下降的趨勢，主要是由於平均銷貨天數的下降 ，代表長期來說，下游需求強勁，公司產品需求去化順暢。 但以季為單位來觀察可發現98.1Q的CCC天數又開始上升，各項指標均往負向，尤以應付 帳款的天數下降更為明顯，此代表公司議價能力變差，以季為單位的觀察並未出現有利於 投資的走勢，因此需要持續觀察未來的CCC天數走向。 Ⅲ. ROE股東權益報酬率 由(年)圖表中可看出，股東權益報酬率，因純益率的急劇下降，造成股東權益報酬率的急 跌，本業的獲利能力不足，但再從(季)圖表中可看到去除掉97.4Q，新的一季表現也重回 到過去的水準，甚至更勝前幾季，但由於趨勢跳動，並不明顯，還是老話一句，需要持續 觀察，是否值得買進。 Ⅳ. 投資風險買進價位評估 在計算外部股東權益時，由一般再更精確一點，應該要扣掉員工分紅配股比率，但聚陽只 有在92年有員工分紅配股，因此我沒再特別計算，只用個大約值。 但從上圖表我們可以看出，97、98年的報酬率實在不怎麼樣，這是由於股東權益報酬率大 幅下降，但是股價卻沒有相對應的下降，造成外部股東的報酬率下降，在96年以前，一般 每年約有10%以上的報酬，因此相對應回來要有10%的報酬率的話，理想的價位要為21.7元 ，但目前的股價已來到六十多元，似乎不是很好的買點，除非之後的盈收又回到96年前的 水準。 -- 我是咔咔... --

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