针对聚阳做了一些分析，和各位版友讨论分享， 因为图有点多，图文版在此。 http://www.wretch.cc/blog/mkarl/22979602 底下仅附上文字述叙。 一、资产负债表 Ⅰ.财务结构分析 由图表可发现，该公司的自有资产比率，自94年开始向上提升，但由原先的51%提升至62% ，公司财务结构转佳，负债比率也呈现下滑的趋式，由此可知公司经营的方式是采取比较 稳健的模式，并没有积极举债扩充营运。 Ⅱ.流动比率及速动比率 该公司自97.2Q後速动比率远低於1，虽然有可能是因为第二季提列应付股利的流动负债所 导致，但第三，四季未马上回升，代表短期偿债能力变弱，於还款方面出现较大的风险， 幸而最近一次统计98.1Q的速动比率已重新站回1以上。 Ⅲ.股本形成趋势 股本形成方面，现二年来现金增资的比率略为上升。 二、损益表 Ⅰ.累计营收年增率 Ⅱ.3及12个月平均营收 用以衡量公司营收增加比率的累计营收年增率，目前仍是呈现负值的情形，代表公司尚未 走出低潮。 更进一步由3及12个月平均营收中更可看出，长期来说12个月的平均营收是往向下，短期 的3个月平均营收，就是上下振荡，并无明显上升，公司营收的上涨的动能不足。 Ⅲ.三大获利指标 相同的从三大获利指标(年)，可以发现一如预期在金融风暴发生的97年获利指标是直直落 ，来到近八年的新低，但是由季指标可以发现98年第一季又开始回升至96年第四季的水准 ，且税前纯益高於营业利益，代表公司在业外的投资或利息上有进帐，未来值得持续观察 公司的获益。 Ⅳ 营业外收支 由年表中我们可以发现，聚阳业外收入，占本业的比率并不高，至92年後，最高也都只有 在10%附近，代表该公司是间专注本业的公司。 而季表中97.4Q的值在本图中并不具意义，因为这一季的业外收入和税前盈余都是负值。 三、现金流量表 Ⅰ. 三大活动现金流量 由上面的现金流量表中，我们可以发现公司近七年来所累积的自由现金流量为30.92亿， 代表一直有正向的金额流入公司，不单只是损益表上，以应计基础为假设的纸上富贵。 需要注意的地方有营运活动现金与会计盈余落差，在不同的年度似乎不太稳定，时正时负 。 理财活动之现金流量呈现流出的状态，对照公司的股利政策每年皆有发出不错的现金股 利，且没有影响公司自有资本的比率，算是非常好的情形。聚阳在猎豹的现金流量表逻辑 分析中，属於B类型的公司即：营运成长且积极投资。 Ⅱ. 营运活动现金占税後纯益比率 此比率每年皆大於50%，算是尚可的一个表现。 四、综合分析 Ⅰ.五大盈余指标 在五项盈余指标中，有三项呈现负向。其中销管费用更是连续四季转差，代表管理效率转 差，管理竞争力不足。存货也是连二季增加的比销售速度快，并不是一个好现象。 Ⅱ.现金转换循环 以年度做为观察的准则可发现，CCC天数有下降的趋势，主要是由於平均销货天数的下降 ，代表长期来说，下游需求强劲，公司产品需求去化顺畅。 但以季为单位来观察可发现98.1Q的CCC天数又开始上升，各项指标均往负向，尤以应付 帐款的天数下降更为明显，此代表公司议价能力变差，以季为单位的观察并未出现有利於 投资的走势，因此需要持续观察未来的CCC天数走向。 Ⅲ. ROE股东权益报酬率 由(年)图表中可看出，股东权益报酬率，因纯益率的急剧下降，造成股东权益报酬率的急 跌，本业的获利能力不足，但再从(季)图表中可看到去除掉97.4Q，新的一季表现也重回 到过去的水准，甚至更胜前几季，但由於趋势跳动，并不明显，还是老话一句，需要持续 观察，是否值得买进。 Ⅳ. 投资风险买进价位评估 在计算外部股东权益时，由一般再更精确一点，应该要扣掉员工分红配股比率，但聚阳只 有在92年有员工分红配股，因此我没再特别计算，只用个大约值。 但从上图表我们可以看出，97、98年的报酬率实在不怎麽样，这是由於股东权益报酬率大 幅下降，但是股价却没有相对应的下降，造成外部股东的报酬率下降，在96年以前，一般 每年约有10%以上的报酬，因此相对应回来要有10%的报酬率的话，理想的价位要为21.7元 ，但目前的股价已来到六十多元，似乎不是很好的买点，除非之後的盈收又回到96年前的 水准。 -- 我是咔咔... --

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