作者cardstick (好謀而成不疾而速)
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標題[心得] 權證教學基礎篇-權證介紹（壹）
時間Thu Feb 5 20:42:11 2009
首先感謝大家的鼓勵
我會先以完全不懂權證的版友為對象，說明權證的一些基本特性
對權證已有相當了解的版友可自行跳過
假設丁丁券商發行一檔認購權證叫丁丁01，其條款如下：
標的股票為台積電、到期日為6個月後、履約價為42元、執行比例為1
丁丁01是由券商憑空創造出來的金融商品
持有1張丁丁01的投資人有權利在到期日時以履約價買進(1*執行比例)張台積電的股票
如果到期時台積電的股價比42元高，例如為45元
投資人會執行這個權利以42元買進當時價值45元的台積電股票
再以45元賣出台積電股票賺進價差45-42=3元，這也是丁丁01到期時的價格
反之如果到期時台積電股價低於42元，投資人便不會執行這個權利
此時丁丁01就沒有任何價值，即所謂的歸零糕
我們可以發現，無論股價如何變化，到期時丁丁01的價值一定大於等於零
因此它現在的價格一定是正的，否則就會存在套利空間
如果現在台積電的股價是40元，而股價到到期日都沒有任何變動的話
經過6個月，丁丁01的價格便會由一個正的值歸零
所以
標的股價不動時，權證的價格會隨著時間經過而逐漸減少
這是所有權證都會有的特性
假定丁丁01一開始的價格是2元，這2元的價值會隨著時間遞減至零
這2元便是丁丁01的
時間價值
而丁丁01價格中不會隨著時間遞減的部分稱為
內含價值
換句話說，就是如果股價到到期日一直沒變化丁丁01最終的價值
在這個例子中內含價值是0元
丁丁01由於一開始股價比履約價低，它的內含價值等於0
這種權證叫做
價外權證
如果股價比履約價高，此時內含價值為正，是為
價內權證
而股價和履約價一樣則為
價平權證
讓我們來看一個比較極端的狀況
假定台積電現在股價是5塊錢
6個月後台積電股價幾乎不可能超過履約價42元
因此丁丁01的價值應該會非常接近0，換言之他的時間價值非常低
股價越接近履約價時，由於到期時越來越有可能有履約價值
權證的時間價值會越來越大
往另一個極端看的話，若是台積電現在股價為1000元
這時權證幾乎等同於台積電的股票，它的價值會很接近1000-42=958元
即它的內含價值，這種狀況下的時間價值也非常小
我們簡單做個結論
所有的權證價格都分成時間價值和內含價值兩個部分
時間價值會隨著時間經過而遞減，內含價值則否
價平權證其時間價值較大，越價內或越價外的權證其時間價值越小
因此越價平的權證其價格隨時間經過而減少的速度會越快
下一篇文章再繼續介紹何謂隱含波動率及歷史波動率
及其和權證價格之間的關係
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