作者cardstick (好谋而成不疾而速)
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标题[心得] 权证教学基础篇-权证介绍（壹）
时间Thu Feb 5 20:42:11 2009
首先感谢大家的鼓励
我会先以完全不懂权证的版友为对象，说明权证的一些基本特性
对权证已有相当了解的版友可自行跳过
假设丁丁券商发行一档认购权证叫丁丁01，其条款如下：
标的股票为台积电、到期日为6个月後、履约价为42元、执行比例为1
丁丁01是由券商凭空创造出来的金融商品
持有1张丁丁01的投资人有权利在到期日时以履约价买进(1*执行比例)张台积电的股票
如果到期时台积电的股价比42元高，例如为45元
投资人会执行这个权利以42元买进当时价值45元的台积电股票
再以45元卖出台积电股票赚进价差45-42=3元，这也是丁丁01到期时的价格
反之如果到期时台积电股价低於42元，投资人便不会执行这个权利
此时丁丁01就没有任何价值，即所谓的归零糕
我们可以发现，无论股价如何变化，到期时丁丁01的价值一定大於等於零
因此它现在的价格一定是正的，否则就会存在套利空间
如果现在台积电的股价是40元，而股价到到期日都没有任何变动的话
经过6个月，丁丁01的价格便会由一个正的值归零
所以
标的股价不动时，权证的价格会随着时间经过而逐渐减少
这是所有权证都会有的特性
假定丁丁01一开始的价格是2元，这2元的价值会随着时间递减至零
这2元便是丁丁01的
时间价值
而丁丁01价格中不会随着时间递减的部分称为
内含价值
换句话说，就是如果股价到到期日一直没变化丁丁01最终的价值
在这个例子中内含价值是0元
丁丁01由於一开始股价比履约价低，它的内含价值等於0
这种权证叫做
价外权证
如果股价比履约价高，此时内含价值为正，是为
价内权证
而股价和履约价一样则为
价平权证
让我们来看一个比较极端的状况
假定台积电现在股价是5块钱
6个月後台积电股价几乎不可能超过履约价42元
因此丁丁01的价值应该会非常接近0，换言之他的时间价值非常低
股价越接近履约价时，由於到期时越来越有可能有履约价值
权证的时间价值会越来越大
往另一个极端看的话，若是台积电现在股价为1000元
这时权证几乎等同於台积电的股票，它的价值会很接近1000-42=958元
即它的内含价值，这种状况下的时间价值也非常小
我们简单做个结论
所有的权证价格都分成时间价值和内含价值两个部分
时间价值会随着时间经过而递减，内含价值则否
价平权证其时间价值较大，越价内或越价外的权证其时间价值越小
因此越价平的权证其价格随时间经过而减少的速度会越快
下一篇文章再继续介绍何谓隐含波动率及历史波动率
及其和权证价格之间的关系
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