懶得看總經的 可以END看結論 交易 來聊一下交易的東西吧 由資金面觀查景氣 談到交易最重要的一點就是流動性 談到流動性風險 就要說到雷曼的事件 大約在八年前吧 我還在東吳的時期 那時候最夯的 就要屬資產證券化了 資產證券化 大學時代是學商的 目前將近三十歲的人 應該都知道那時候 幾乎人人朗朗上口 是一項非常神奇的商品 堪稱21世紀最偉大的商業發明 也造就了 21世紀最慘烈的金融風暴 把一件流通性不佳的商品 借殼轉換 成為了可以直接兌現的證券 這個雪球滾了近八年 滾到最近 大家才發現 流動性還是交易的最基本 以流動性來分 學過初會的都知道 會計有相當清楚的分類 現金 > 應收帳款 > 應收票據 > 債券 > 股票證券 > 設備 > 廠房 > 土地 當然現金也有流動性不佳的問題 當通貨膨脹嚴重時 大家寧願以物易物時 就不在我這文章之列了 我在資金市場跟證券市場打滾 對於流動性的東西 簡略的介紹一下 順便讓大家簡單的認識一下資金市場 先從一家公司的點來說好了 這間證券公司 要購入一張面額5000萬的公債 想當然爾 需要五千萬的資金 現金支出債券購入 看一下上面綠色條的表 公司流動性降低 信用風險升高 信用評等當然會低些 這是交易所的內控 現在來講公司對公司連成一線 我把這五千萬的公債 當抵押品拿去給投信 跟投信借款 以市場行情來說 抵押品可九折借出 所以公司可拿到5500萬 每個月付給投信利息 目前年利率在1.4%左右 聰明如你會問那公司賺什麼 政府公債是會付息的 以券A91104十年期公債來說年利率3.625% 這樣的話 只要投信或銀行的資金穩定 每年可套利3.625%-1.4%=2.225% 的固定收益 另外因為買公債需五千萬 而跟投信或銀行借可借得5500萬 還多出五百萬 這五百萬的資金變成公司的閒置資金 可以當作自營商買賣股票的操作之用 還可以當成券商出借融資之用 融資年利率多少 6% 看起來真的是很好賺 這是最低的槓桿 當然金管會也會有管控的 控制你跟投信承做時最大的量 只能做到公司淨值的四倍 接下來講到整體資金面 央行降息影響有多大 除了公債殖利率會向下之外 公債殖利率是指交易公債買賣金額計算的利率 跟央債的票面利率完全不同 票面利率就是最上面講的每年可領到的年息 殖利率就跟股票交易一樣變動 跟同業(投信銀行或券商)拆款的利率也會降低 央行近短短一個月的時間內，召開了2次臨時常務理事會，及1次理監事會議 ，除了動用少見的政策工具外，並終結了連續4年16次的升息政策，2次調降 重貼現率共 1碼半、公開市場利率共15個基點，表示貨幣政策將由「審慎微 調」轉為「適度寬鬆」，正式宣告結束為期 4年的中性貨幣政策。央行政策 轉向的考量以及實行背景為何？對目前的現況能否有實質的幫助？ 央行今年以來政策彙總 抗通膨→維持流動性→刺激景氣 經濟現況與考量 1. 降息以刺激景氣-在外需受制於國際景氣衰退影響下，加強民間投資動 能，刺激內需消費成長。 - 經濟衰退風險增加 - 投資意願薄弱 - 通膨壓力減緩 2. 釋出資金維持足夠流動性-除了維持市場流動性充足外，央行亦為藉此 維護投資人信心，避免發生嚴重的系統性風險。 -市場資金充足，但部分機構拆借不易 3. 調整機制以確保金融機構短期資金流動性-市場資金分配不均，為避免 金融機構出現緊急的資金需求，而提供短期的流動性支應。 -不患寡而患不均 -貨幣市場成交區間拉大 政策的效果與影響 - 降息造成資金流出加劇？ 由於將此次降息為全球多國共同政策，幅度較他國小，認為對國內外利 差影響不大，但在動盪未緩和之際，資金仍有流出之虞。 - 增加台幣貶值壓力？ 認為降息並非直接造成新台幣匯率貶值因素，主要是亞洲貨幣在資金退 出潮中持續貶值，而在考量出口競爭力之下，預估台幣匯價仍處偏弱緩 貶行情。 - 提振台股走勢？ 市場資金寬鬆，但在國際股市尚未回穩前，民眾信心薄弱，資產流向存 款，因此再對市場釋金，對股市整體幫助有限。 - 有效控制流動性風險？ 央行會議 召開背景 政策 政策目標 3.27 理監事會議 物價上漲壓力 升息半碼 抑制通膨 新台幣大幅升值 調降外匯存準率 降低銀行外幣資金成本 資金浮濫 存款準備金利率 調整銀行存款結構降低 實質利率低 提供中小企業外匯避險融資 流動性 6.26 理監事會議 物價上漲壓力大 升息半碼 抑制通膨 資金浮濫 調降M2目標區間 調整銀行存款結構降低 實質利率低 調升存款準備率 流動性 經濟有走緩風險 9.16 臨時常務理 國際情勢動盪， 調降存款準備率 增加市場資金流動性 事會 全球流動性風險 強化市場信心 增加 (救X新) <就甘心啦> 9.25 理監事會議 物價壓力減輕 降息半碼 刺激經濟景氣 景氣明顯放緩 擴大「附買回操作機制」 提供金融機構因應短期 經濟成長下修 且緊急的流動需求 國際信用風險 居高不下 10.8 臨時常務理 國際金融危機 降息一碼 刺激經濟景氣 事會 持續擴大，經 配合IMF行動 濟下行風險急 遽升高 信用疑慮使資 金分配不均 經濟衰退風險大增 一 國際景氣低迷不振，影響貨品出口量，在全球經濟未見明顯改善前，出口衰退 風險相當高。 9月份我國出口衰退1.6%，為六年半來首見。 進出口相抵後，貿易出超8.1億美金，雖7、8月小幅逆差，但 Q3外需貢獻仍為 正。 二 外銷訂單增加幅度持續放緩，趨勢呈現下滑，連續三個月年增幅僅個位數，且 全球經濟籠罩在衰退陰影下，出口表現Q4前景並不樂觀。 三 7月平均薪資與去年同期相比增加3.06%；但實質平均薪資年增率仍為負，已連 續衰退。8月份失業率則攀升至4.14%，攀升的主因雖部分受應屆畢業生投入勞 動市場影響，但台灣勞動市場已出現成長趨緩的徵兆。 四 零售銷售年增率下滑，加上受到近期毒奶粉事件波及，消費者信心薄弱連帶減 少消費意願。從政府稅收可見車市、房市、以及股市衰退現象。 不患寡而患不均 此次市場流動性風險並非源自於資金不足，而為分配不均，資金由股市、基金 轉向定存、債券，由民營中小型機構轉向國營色彩濃厚的大型行庫，使部分金 融機構存款流失而出現流動性問題。 最後 有效控制流動性風險? 資金分配不均導致拆款利率兩極化，在規避風險的心態下，資金集中在風險性 較低的金融機構或標的，而使部分機構資金流失出現流動性問題，央行透過全 面性的釋金或措施，直接或間接補充資金給予這些機構。 透過國銀放寬同業拆借，協助政府穩定市場，解決同業流動性不足問題。提供 全額存保，穩定民眾信心，使部分機構資金流出情況減緩。 懶的貼圖了 結論 連資金市場(現金)都有流動性風險了 還要期待甚麼商品可以交易? 機哩瓜啦(下) 由資金市場看反轉訊號 (待續 富奸ing) 後記:10月中某P2 隱板寫的 許多數據未更新至11月 有疑問歡迎理性討論 -- 知道事物應該是什麼樣，說明你是聰明人； 知道事物實際上是怎麼樣，說明你是有經驗的人； 知道怎樣使事物變得更好，說明你是有才能的人。 － 法·狄德羅 --

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