懒得看总经的 可以END看结论 交易 来聊一下交易的东西吧 由资金面观查景气 谈到交易最重要的一点就是流动性 谈到流动性风险 就要说到雷曼的事件 大约在八年前吧 我还在东吴的时期 那时候最夯的 就要属资产证券化了 资产证券化 大学时代是学商的 目前将近三十岁的人 应该都知道那时候 几乎人人朗朗上口 是一项非常神奇的商品 堪称21世纪最伟大的商业发明 也造就了 21世纪最惨烈的金融风暴 把一件流通性不佳的商品 借壳转换 成为了可以直接兑现的证券 这个雪球滚了近八年 滚到最近 大家才发现 流动性还是交易的最基本 以流动性来分 学过初会的都知道 会计有相当清楚的分类 现金 > 应收帐款 > 应收票据 > 债券 > 股票证券 > 设备 > 厂房 > 土地 当然现金也有流动性不佳的问题 当通货膨胀严重时 大家宁愿以物易物时 就不在我这文章之列了 我在资金市场跟证券市场打滚 对於流动性的东西 简略的介绍一下 顺便让大家简单的认识一下资金市场 先从一家公司的点来说好了 这间证券公司 要购入一张面额5000万的公债 想当然尔 需要五千万的资金 现金支出债券购入 看一下上面绿色条的表 公司流动性降低 信用风险升高 信用评等当然会低些 这是交易所的内控 现在来讲公司对公司连成一线 我把这五千万的公债 当抵押品拿去给投信 跟投信借款 以市场行情来说 抵押品可九折借出 所以公司可拿到5500万 每个月付给投信利息 目前年利率在1.4%左右 聪明如你会问那公司赚什麽 政府公债是会付息的 以券A91104十年期公债来说年利率3.625% 这样的话 只要投信或银行的资金稳定 每年可套利3.625%-1.4%=2.225% 的固定收益 另外因为买公债需五千万 而跟投信或银行借可借得5500万 还多出五百万 这五百万的资金变成公司的闲置资金 可以当作自营商买卖股票的操作之用 还可以当成券商出借融资之用 融资年利率多少 6% 看起来真的是很好赚 这是最低的杠杆 当然金管会也会有管控的 控制你跟投信承做时最大的量 只能做到公司净值的四倍 接下来讲到整体资金面 央行降息影响有多大 除了公债殖利率会向下之外 公债殖利率是指交易公债买卖金额计算的利率 跟央债的票面利率完全不同 票面利率就是最上面讲的每年可领到的年息 殖利率就跟股票交易一样变动 跟同业(投信银行或券商)拆款的利率也会降低 央行近短短一个月的时间内，召开了2次临时常务理事会，及1次理监事会议 ，除了动用少见的政策工具外，并终结了连续4年16次的升息政策，2次调降 重贴现率共 1码半、公开市场利率共15个基点，表示货币政策将由「审慎微 调」转为「适度宽松」，正式宣告结束为期 4年的中性货币政策。央行政策 转向的考量以及实行背景为何？对目前的现况能否有实质的帮助？ 央行今年以来政策汇总 抗通膨→维持流动性→刺激景气 经济现况与考量 1. 降息以刺激景气-在外需受制於国际景气衰退影响下，加强民间投资动 能，刺激内需消费成长。 - 经济衰退风险增加 - 投资意愿薄弱 - 通膨压力减缓 2. 释出资金维持足够流动性-除了维持市场流动性充足外，央行亦为藉此 维护投资人信心，避免发生严重的系统性风险。 -市场资金充足，但部分机构拆借不易 3. 调整机制以确保金融机构短期资金流动性-市场资金分配不均，为避免 金融机构出现紧急的资金需求，而提供短期的流动性支应。 -不患寡而患不均 -货币市场成交区间拉大 政策的效果与影响 - 降息造成资金流出加剧？ 由於将此次降息为全球多国共同政策，幅度较他国小，认为对国内外利 差影响不大，但在动荡未缓和之际，资金仍有流出之虞。 - 增加台币贬值压力？ 认为降息并非直接造成新台币汇率贬值因素，主要是亚洲货币在资金退 出潮中持续贬值，而在考量出口竞争力之下，预估台币汇价仍处偏弱缓 贬行情。 - 提振台股走势？ 市场资金宽松，但在国际股市尚未回稳前，民众信心薄弱，资产流向存 款，因此再对市场释金，对股市整体帮助有限。 - 有效控制流动性风险？ 央行会议 召开背景 政策 政策目标 3.27 理监事会议 物价上涨压力 升息半码 抑制通膨 新台币大幅升值 调降外汇存准率 降低银行外币资金成本 资金浮滥 存款准备金利率 调整银行存款结构降低 实质利率低 提供中小企业外汇避险融资 流动性 6.26 理监事会议 物价上涨压力大 升息半码 抑制通膨 资金浮滥 调降M2目标区间 调整银行存款结构降低 实质利率低 调升存款准备率 流动性 经济有走缓风险 9.16 临时常务理 国际情势动荡， 调降存款准备率 增加市场资金流动性 事会 全球流动性风险 强化市场信心 增加 (救X新) <就甘心啦> 9.25 理监事会议 物价压力减轻 降息半码 刺激经济景气 景气明显放缓 扩大「附买回操作机制」 提供金融机构因应短期 经济成长下修 且紧急的流动需求 国际信用风险 居高不下 10.8 临时常务理 国际金融危机 降息一码 刺激经济景气 事会 持续扩大，经 配合IMF行动 济下行风险急 遽升高 信用疑虑使资 金分配不均 经济衰退风险大增 一 国际景气低迷不振，影响货品出口量，在全球经济未见明显改善前，出口衰退 风险相当高。 9月份我国出口衰退1.6%，为六年半来首见。 进出口相抵後，贸易出超8.1亿美金，虽7、8月小幅逆差，但 Q3外需贡献仍为 正。 二 外销订单增加幅度持续放缓，趋势呈现下滑，连续三个月年增幅仅个位数，且 全球经济笼罩在衰退阴影下，出口表现Q4前景并不乐观。 三 7月平均薪资与去年同期相比增加3.06%；但实质平均薪资年增率仍为负，已连 续衰退。8月份失业率则攀升至4.14%，攀升的主因虽部分受应届毕业生投入劳 动市场影响，但台湾劳动市场已出现成长趋缓的徵兆。 四 零售销售年增率下滑，加上受到近期毒奶粉事件波及，消费者信心薄弱连带减 少消费意愿。从政府税收可见车市、房市、以及股市衰退现象。 不患寡而患不均 此次市场流动性风险并非源自於资金不足，而为分配不均，资金由股市、基金 转向定存、债券，由民营中小型机构转向国营色彩浓厚的大型行库，使部分金 融机构存款流失而出现流动性问题。 最後 有效控制流动性风险? 资金分配不均导致拆款利率两极化，在规避风险的心态下，资金集中在风险性 较低的金融机构或标的，而使部分机构资金流失出现流动性问题，央行透过全 面性的释金或措施，直接或间接补充资金给予这些机构。 透过国银放宽同业拆借，协助政府稳定市场，解决同业流动性不足问题。提供 全额存保，稳定民众信心，使部分机构资金流出情况减缓。 懒的贴图了 结论 连资金市场(现金)都有流动性风险了 还要期待甚麽商品可以交易? 机哩瓜啦(下) 由资金市场看反转讯号 (待续 富奸ing) 後记:10月中某P2 隐板写的 许多数据未更新至11月 有疑问欢迎理性讨论 -- 知道事物应该是什麽样，说明你是聪明人； 知道事物实际上是怎麽样，说明你是有经验的人； 知道怎样使事物变得更好，说明你是有才能的人。 － 法·狄德罗 --

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