作者ryanchao (養貓咪的牛)
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標題Re: [新聞] 李紀珠:投資"兩房" 不須提列損失
時間Fri Jul 18 17:38:23 2008
※ 引述《Haonan (洪興社楂Fit人)》之銘言：
推文吃光光...
: 拜託推文酸的去google一下好嗎???去查查看所謂的二房是什麼東西.
: 李紀珠根本沒說錯.不知道在酸什麼意思.
: 房地美跟房利美是美國聯邦政府特許並出資的住宅貸款擔保機構.
: 基本上跟公營的差不多了.二房並非民營企業大家請先搞清楚.
二房真的是民營企業...
房利美在1968年轉為民營
房地美在1989年轉為民營
它們倆都在紐約證交所(NYSE)掛牌是上市公司...
房利美代號：FNM
房貸美代號：FRE
只是它的歷史與結構比較特殊罷了...
但卻是不折不扣的民營企業
: 買他的債券本來就很安全.
這要看什麼債....兩房的債券風險不是嘴巴講講安全就安全...
它們在整個投資組合與債券發行上有結構性的風險...
講坦白的話..就是一艘重心不穩的船...
雖然有美國政府這個軍艦護衛
但是只要突然一陣陣風浪打來，很有可能會翻船...
船上的人可能會淹死...
: 鑒於二房的特殊體制跟在美國金融體系中的壟斷性地位,二房這次出事
: 美國政府必須救援.
美國政府現在騎虎難下...
收歸國有，等於又要納稅人買單，又傷害民營企業股東權利
而且會引爆更多道德風險...
不救..那後果根本是核彈級，嚴重的話國際美元清算體系會崩解...
: 那台灣金融機構所損失的就只有機會成本而已.
: 因為二房既然會繼續經營,頂多就是發行新的利率較高的債券而已.
: 而台灣之前所買的債券所損失的就是,頂多到期日前出售債券不划算(因為新發行的債
: 券利率較高,使得舊債券在市場上跌價).
: 況且,台灣政府本來就沒辦法做任何事.美國總統是小布希不是馬英九!!!!!
我覺得大家把兩房的問題看得太簡單
只把焦點放在它公司會不會倒這件事上...
這已經模糊掉真正該關注的焦點了....
今天兩房最大問題不是它債券會不會完蛋
而是它自己本身也有「投資組合」部位
這個部位甚至還包括自己所發行的長期MBS債券與短期債券
兩房今天最大的道德風險在於仗著自己背後有美國政府「撐腰」
所以大量運用槓桿操作來融資
不知道各位有沒有把紐約時報那個兩房的運作圖看懂沒有？
兩房營運的資金來源有幾種：
1.包裝從銀行買來的優質貸款成MBS然後出售得到的資金
2.發行公司債，從信貸市場借款
3.發行新股
4.拿本身的有價證券資產跟聯準會貼現窗口融資貼現
兩房為了要擔保自身所發行的的MBS債券債信
當然必要時也會吃進自己所發行的長期MBS債
而吃進這些MBS債的資金有可能要發行短期債券來因應
但是在信貸市場上，兩房的長期MBS債券卻是享有「盛名」
殖利率略比國債高，但是違約風險卻是相近所以被視為安全標的
而且聯準會在今年3月以前又只會針對兩房所發行的債券進行貼現
所以當短期債券到期時，兩房又可以拿這些自身所發行的長期MBS債券
向市場借錢或者向聯準會貼現....
簡單來說，兩房作的類似以短支長，然後又再以長支短...
這樣不斷循環又循環的把資金借又放、放又借的操作自己的「組合部位」...
背後憑藉的就是吃定美國政府為了維持房貸次級市場運作
出了事一定會就它們兄弟倆...
所以它們倆個就大玩財務槓桿遊戲....
如果說玩這個遊戲有很好的避險機制就算了...
偏偏它們兩個傢伙卻是貪圖省錢，連該作的避險都作的馬馬虎虎....
債券有好幾種風險：違約（信用）、利率、流動性、提前償付、通貨膨脹等等
通常借貸比較會注意避免的會是違約、利率、流動性這三個風險
前兩個則可以靠衍生性金融商品來規避（例如CDS或者是IRS）
但是兩房怎麼操作？
它們倆對自身的投資組合採用「不完全避險」方式操作
簡單的來說就是對短期利率波動風險採重點防守（完全避險）
對長期利率波動風險則是隨便做做（有作跟沒作一樣）
然後當利率有變動時到時候再作避險就好...
美國聯邦儲備銀行聖路易分行總裁威廉普爾（William Poole）
在2005年1月13日一場名為GSE Risk演講時就提醒大家注意GSE的風險
（註：GSE就是政府贊助企業，Government Sponsored Enterprise）
他有以下這段評論：
「在超過1％的國債價格波動中，大約有3／4的情況其絕對值超過了
3.5的標準偏差，這比通常的常態分配模式估算的高出16倍。
假設一年有250個交易日，發生這種強度的利率波動的機率是一年兩次
，而不是人們估計的8年1次。
常態分配模式完全誤判了利率劇烈波動的風險。
超過4.5或更大的標準偏差的超大強度的波動，
不是人們預期的百萬分之七，而是在6573個交易日中發生了11次，
這種級別的波動將足以震垮一個高度依賴金融槓桿的公司。
還有一點，劇烈的波動傾向於集中爆發。
這一特點是重要的，它意味著一家公司會在很短的時間內被劇烈震蕩好幾次
避險不完善在利率劇烈波動的情況下，會導致這家公司徹底的失敗。」
(原文出處：
http://0rz.tw/774o4 )
由於兩房對於避險措施的不完善，鬍鬚柏在去年3月6日也對此感到憂心
他當時呼籲國會立法限制兩大房屋抵押貸款機構Fannie Mae
與Freddie Mac的房貸資產，以免這些政府贊助企業（GSE）的規模與
組織過度膨脹，對金融市場構成系統性風險。
主管機關美國聯邦住宅事業監督局當時估計，兩房這些房貸資產中，
平價住宅抵押貸款所占的比例不到30%。這意味著兩房很多資產都是
透過財務槓桿操作得來....
鬍鬚柏當時就已經對兩房的系統性風險問題開始擔憂：
「GSE貸款資產可能變成系統性風險的源頭。系統性風險先在某公司
或某金融市場發生，可能擴散到金融體系的其他部分，
甚至對整個經濟表現構成嚴重衝擊。」
如今看來，這些先前的警告都一一驗證......
未來會怎樣？我不知道...
但是我只知道地獄的門既然開了...就不會隨便關起來.... = =a
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其實過去100年中"未來"的情勢從來沒明朗過...
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
◆ From: 203.67.108.57
1F：推 tooavg:專業 07/18 17:39
2F：推 pisciss:羅趴趴：空見對了，別管二房發展 07/18 17:40
3F：→ RommelLee:ryanchao大喝一聲：閃開！讓專業的來！ 07/18 17:40
※ 編輯: ryanchao 來自: 203.67.108.57 (07/18 17:40)
4F：推 neverlove:這個要怎麼唱啊~~~ 07/18 17:41
5F：→ tooavg:樓上超好笑的 哈哈 07/18 17:42
6F：推 hatasan:唱雖就好：） 07/18 17:42
7F：推 gogoegg:好文！ 07/18 17:43
8F：推 bianfish:專業 07/18 17:43
9F：→ ryanchao:怎麼唱？加強監督和立法限制...限制它們玩融資槓桿的能力 07/18 17:43
10F：推 globekiller:四樓就G8ㄟ 07/18 17:43
11F：推 hatasan:騜：那是美國政府的事，謝謝指教 07/18 17:44
12F：→ F7:讓我想到以會養會.. 07/18 17:46
13F：推 jamesyang:謝謝專業文 07/18 17:53
14F：推 mckey:不推對不起自己啦 07/18 17:53
15F：→ dekor:不錯喔 07/18 17:54
16F：推 Lowpapa:兩房合唱 07/18 17:56
17F：推 smalmal:二房嬌喘一聲 躺在ryanchao的懷裡 羞答答的說:您真內行!!! 07/18 18:14
18F：推 oukeheo:推專業 感謝分享!!!!!! 07/18 18:27
19F：推 jimihsu:常態分配模式完全誤判了利率劇烈波動的風險 07/18 18:30
20F：推 FlyinDeath:這原因很簡單，因為漲跌根本不是常態分配 07/18 19:43
21F：推 andypaul:goood 07/18 20:08
22F：推 Marino:別逗了 廣大人民群眾會聽你的 還是聽紀珠姐姐跟騜的?切~ 07/18 20:19
23F：→ ryanchao:XD..樓上說的對..當然會聽美女珠與馬總統...XDDDDDD 07/18 20:21
24F：→ Marino:紀珠姐姐是教授耶~教授耶!!騜是博士耶~博士！ok?你有嗎～冏 07/18 20:23
25F：→ ryanchao:我沒有...我只會叫...會嚇人....@@" 07/18 21:01
26F：推 whface:r大的文章都很有料！ 07/18 21:37
27F：推 isaacchen:推! 07/18 21:53
28F：推 jademyc:看r大文長超多知識!強者.. 07/18 23:23
29F：噓 jojochen:我只想問...台灣房市何時會跟著崩盤 07/18 23:31
30F：→ chechein:推 07/19 03:20
31F：推 k8543:推一個 07/19 10:01
32F：推 test520:好文...原po可以壓身放空了 07/19 11:56